業(yè)內(nèi)：牛市關(guān)鍵核心在兩點利率超預期下行

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2024-12-27 21:50:38 同花順財經(jīng)

2024年利率下行幅度遠遠超出市場預期,。盡管市場機構(gòu)普遍預計全年利率總體保持下行趨勢,，但幾乎沒有人預料到全年的利率下行會如此顯著,?；仡櫲旮髌谙迋首儎?，10年國債收益率最大下行88BP,，30年國債收益率下行83BP,，而3年以內(nèi)國債收益率更是下行約120BP,。無論從哪個期限看,，2024年債市都算得上“史詩級大牛市”,。

從利率下行的過程看，整體呈現(xiàn)比較順暢的波浪式下行,。中間調(diào)整最大的階段,，10年國債收益率上行幅度約25BP,，且調(diào)整時間僅4-5個交易日，無論是時間還是空間上都比以往更為緩和,。從節(jié)奏上看,，利率多數(shù)時間穩(wěn)定下行，少數(shù)時間迅猛調(diào)整到位,。

一個多月前,，多數(shù)機構(gòu)對2024年內(nèi)10年國債利率低點的預期在2.0%附近，對2025年10年國債的低點預期在1.6%-1.8%區(qū)間,。然而,，僅僅一個多月時間，10年國債最低來到1.66%,，已經(jīng)實現(xiàn)了多數(shù)機構(gòu)對明年的預期水平,。利率的超預期大幅下行讓眾多投資者對2025年利率走勢、節(jié)奏,、水平產(chǎn)生更多困惑,。

如果從2023年一季度算起，本輪利率單邊下行已經(jīng)持續(xù)7個季度,。長時間的利率下行讓市場形成了強烈的利率下行預期,。2024年每一輪利率調(diào)整總是短暫到位，進一步強化了市場機構(gòu)“每調(diào)買機”的信念,。在強烈的賺錢效應下,，市場對2025年甚至之后的利率下行直至“0”的預期較為強烈。

但從實際節(jié)奏看,，2025年更需要關(guān)注一致預期過度線性外推的風險,。一是對利率下行空間的過度樂觀，二是利率在下行過程中過快遠離趨勢而產(chǎn)生的中期反轉(zhuǎn),。雖然2025年利率下行趨勢仍然存在,，但過于強烈的線性外推交易會埋藏更顯著的市場不穩(wěn)定?？赡芤l(fā)階段性市場反轉(zhuǎn)的因素包括房地產(chǎn)市場的逐步見底,、政策發(fā)力節(jié)奏超預期疊加微觀結(jié)構(gòu)過度擁擠等。調(diào)整幅度方面,，短期內(nèi)出現(xiàn)顯著下行后,，反彈動能也相對更大。

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