近期,，商務(wù)部密集部署提振消費(fèi)政策，財(cái)政部也表示明年將增加財(cái)政支出以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。這一背景下,，消費(fèi)板塊再次受到關(guān)注,，中百集團(tuán)等企業(yè)的股價(jià)得到提振。然而,，并非所有公司都能趕上這波浪潮,，例如港股上市的滔搏（06110.HK）。

作為阿迪和耐克在國(guó)內(nèi)最大的合作經(jīng)銷(xiāo)商,，滔搏曾風(fēng)光一時(shí),。但隨著這兩個(gè)品牌光環(huán)逐漸褪去，以及年輕人轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)品牌和小眾品牌,，滔搏受到了不小的影響,。2020年，滔搏門(mén)店數(shù)量達(dá)到8395家的歷史巔峰,，而到了2024年,，這一數(shù)字已縮水至5813家,。四年間，滔搏關(guān)閉了超過(guò)2500家門(mén)店,。其股價(jià)也從2021年的12港元/股跌至目前不超過(guò)3港元/股,。

滔搏最初是百麗國(guó)際的體育事業(yè)部，在2002年左右正式更名為滔博運(yùn)動(dòng),。2004年,，滔博成為耐克在中國(guó)的最大經(jīng)銷(xiāo)商，并與阿迪達(dá)斯合作,。這些合作不僅讓滔搏迅速崛起,，也讓耐克和阿迪在中國(guó)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。2012年,，滔博成為阿迪全球最大的進(jìn)口商,。2017年，高瓴資本聯(lián)合鼎暉投資以531億港元完成了對(duì)百麗國(guó)際的私有化收購(gòu),。2019年,，滔搏被分拆并獨(dú)立上市，市值一度突破700億港元,。

然而,，投資者對(duì)滔搏的興趣很大程度上依賴(lài)于耐克和阿迪的表現(xiàn)。2018年,，耐克大中華區(qū)營(yíng)業(yè)收入突破50億美元,，連續(xù)18個(gè)季度雙位數(shù)增長(zhǎng)，成為耐克全球第二大單一市場(chǎng),。同年,，滔搏營(yíng)收達(dá)到382億港元，同比增長(zhǎng)23%,，歸母凈利潤(rùn)達(dá)25.8億港元,，同比暴漲53%。此后,，盡管滔搏營(yíng)收有所起伏,，但凈利潤(rùn)一直保持增長(zhǎng)，直到2021年,。

2021年,，由于新疆棉事件及疫情的影響，耐克和阿迪在大中華區(qū)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)被打斷,。耐克大中華區(qū)的營(yíng)收下降了9%,，阿迪大中華區(qū)業(yè)績(jī)僅增長(zhǎng)3%。從此，滔搏的業(yè)績(jī)也開(kāi)始走下坡路,。2021年,，滔搏營(yíng)收為393億港元，同比下降11.5%,，凈利潤(rùn)為30億港元,，同比下降30.18%。2022年,，滔搏營(yíng)收同比下降15%至305億港元,，凈利潤(rùn)也下降24.9%至20.73億港元。

2023年,，隨著耐克和阿迪中國(guó)市場(chǎng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇,，滔搏也迎來(lái)短暫回暖。當(dāng)年滔搏的營(yíng)收達(dá)319億港元,，同比增長(zhǎng)6.93%,，歸母凈利潤(rùn)則達(dá)到24.38億港元，同比增長(zhǎng)20.49%,。不過(guò)，耐克和阿迪的產(chǎn)品收入仍然占了滔搏總收入的85.8%,。

為了減少對(duì)耐克和阿迪的依賴(lài),，滔搏開(kāi)始與其他品牌合作，如HOKA,、凱樂(lè)石和Norda等,。此外，滔搏也在調(diào)整門(mén)店布局,，關(guān)閉低效門(mén)店,，加大線(xiàn)上渠道投入。目前,，線(xiàn)上渠道對(duì)滔搏零售業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)已達(dá)40%,。

中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模有望攀升至5989億元,。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，國(guó)外品牌和中國(guó)品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。滔搏面臨的挑戰(zhàn)包括品牌之間的競(jìng)爭(zhēng),、銷(xiāo)售策略的變化以及消費(fèi)者偏好的變化,。盡管如此，滔搏的PE估值已跌至9倍出頭,，且在過(guò)去幾年維持了較好的股東分紅,。未來(lái)，滔搏能否成功轉(zhuǎn)型，仍需關(guān)注其運(yùn)營(yíng)策略和市場(chǎng)表現(xiàn),。