過(guò)去一年,，全球大宗商品期貨走勢(shì)劇烈分化,。國(guó)際金價(jià)迭創(chuàng)新高，原油先抑后揚(yáng),，天然氣異軍突起，工業(yè)金屬表現(xiàn)不一,，可可,、咖啡等軟商品從農(nóng)產(chǎn)品中脫穎而出。

隨著新年的到來(lái),，各大機(jī)構(gòu)更新了對(duì)商品期貨的展望,。由于全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性和美元強(qiáng)勢(shì)預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年整體商品走勢(shì)將面臨壓力,，但黃金,、天然氣被持續(xù)看好，原油,、銅則取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景,，而可可,、咖啡可能將迎來(lái)價(jià)格和需求的微妙拐點(diǎn)。

去年原油價(jià)格受到主要消費(fèi)國(guó)需求疲軟和供應(yīng)過(guò)剩的影響,，產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟OPEC+被迫多次推遲原定的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃,。市場(chǎng)觀察人士預(yù)計(jì)，2025年油價(jià)將繼續(xù)承壓,。荷蘭國(guó)際集團(tuán)在年度市場(chǎng)展望報(bào)告中指出,，今年油價(jià)面臨相當(dāng)大的壓力，即使在OPEC+成員國(guó)決定進(jìn)一步推遲恢復(fù)額外自愿減產(chǎn)后,，市場(chǎng)仍將出現(xiàn)供過(guò)于求的情況,。澳大利亞聯(lián)邦銀行預(yù)計(jì)，今年布倫特原油價(jià)格將跌至70美元/桶,，因?yàn)榉菤W佩克+國(guó)家的石油供應(yīng)將增加,。美國(guó)銀行預(yù)測(cè)2025年布倫特原油平均價(jià)格為65美元/桶，這不僅意味著非歐佩克國(guó)家的石油產(chǎn)量將大幅增加,，還可能會(huì)對(duì)OPEC+造成巨大的價(jià)格壓力,，不少產(chǎn)油國(guó)正面臨著由石油收入減少帶來(lái)的財(cái)政狀況惡化。

去年歐洲天然氣價(jià)格大漲超30%,。烏克蘭從1月1日開(kāi)始停止向歐洲國(guó)家輸送俄羅斯天然氣,，給全球天然氣市場(chǎng)帶來(lái)了更大的不確定性。新一輪寒潮來(lái)臨進(jìn)一步加劇了季節(jié)性供需擔(dān)憂,，推高了天然氣價(jià)格,。在2022年俄烏沖突爆發(fā)前，俄羅斯?jié)M足了歐盟40%的天然氣需求,。2023年,，俄羅斯輸歐天然氣已經(jīng)降至2018~2019年峰值的8%。隨著遠(yuǎn)東地區(qū)供應(yīng)下降,，歐洲和全球天然氣價(jià)格飆升,，但歐盟隨后積極尋找替代來(lái)源，比如通過(guò)來(lái)自美國(guó),、卡塔爾和澳大利亞的液化天然氣來(lái)填補(bǔ)俄羅斯的缺口,，并大力發(fā)展新能源技術(shù)，不過(guò)能源成本依然明顯上升,。對(duì)于潛在的空缺,，美國(guó)LNG有望進(jìn)一步占據(jù)歐洲市場(chǎng)。當(dāng)前,，美國(guó)開(kāi)始從8個(gè)LNG設(shè)施出口天然氣給歐洲,，成為全球第一大天然氣供應(yīng)方。花旗表示,，接下來(lái),，美國(guó)和亞洲冬季剩余時(shí)間的寒冷天氣也可能使天然氣價(jià)格居高不下?；葑u(yù)咨詢旗下研究機(jī)構(gòu)BMI預(yù)測(cè),，在液化天然氣行業(yè)需求增長(zhǎng)和管道凈出口增加的推動(dòng)下，2025年美國(guó)天然氣價(jià)格將上漲約40%,，達(dá)到每百萬(wàn)英熱單位（MMbtu）3.4美元,。

去年，黃金創(chuàng)下了2010年以來(lái)的最佳年度表現(xiàn),。在央行和散戶投資者購(gòu)買的推動(dòng)下,，2024年金價(jià)上漲了約26%，并迎來(lái)了2800美元里程碑,。世界黃金協(xié)會(huì)上月發(fā)布的黃金需求趨勢(shì)報(bào)告顯示,，去年三季度全球黃金總需求同比增長(zhǎng)5%，達(dá)到1313噸,，首次超過(guò)1000億美元,。黃金交易所交易基金ETF成為了“新生力量”，三個(gè)月內(nèi)凈流入95噸,，這是自2022年初以來(lái)的首次,。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，那么在其他條件不變的情況下,，對(duì)ETF的興趣應(yīng)該會(huì)繼續(xù),。黃金投資服務(wù)公司BullionVault和摩根大通預(yù)計(jì)，2025年金價(jià)將上漲至3000美元/盎司,。然而,，高盛近日發(fā)布報(bào)告稱，因美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度或小于預(yù)期,，下調(diào)了2025年金價(jià)目標(biāo)價(jià),，由此前的3000美元/盎司下調(diào)至2910美元/盎司，預(yù)計(jì)2026年中期金價(jià)才能達(dá)到3000美元/盎司,。高盛認(rèn)為,，黃金價(jià)格將受投機(jī)需求下降和央行購(gòu)金需求增加的相互作用，使得黃金價(jià)格在過(guò)去幾個(gè)月維持在一個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng),，央行的購(gòu)金需求正成為長(zhǎng)期支撐黃金價(jià)格的關(guān)鍵力量。

作為全球經(jīng)濟(jì)晴雨表,，銅也是電動(dòng)汽車和電網(wǎng)制造的關(guān)鍵,，在全球能源轉(zhuǎn)型的背景下，銅價(jià)格去年上漲8%。與原油類似,，在去年5月觸及歷史新高后,，供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂令銅期貨在下半年表現(xiàn)低迷。金屬管理咨詢公司John Gross and Company認(rèn)為,，高通脹,、高利率和強(qiáng)勢(shì)美元的混合因素將對(duì)包括銅在內(nèi)的所有金屬市場(chǎng)構(gòu)成壓力。德國(guó)商業(yè)銀行大宗商品分析師弗利施認(rèn)為,，工業(yè)金屬等周期性大宗商品正在面臨著普遍負(fù)面的投資者情緒,，市場(chǎng)正在等待消費(fèi)端復(fù)蘇更確定的信號(hào)。

受氣候因素影響,，“軟商品”可可,、咖啡連續(xù)第二年領(lǐng)跑市場(chǎng)。由于惡劣天氣條件和主要產(chǎn)區(qū)供應(yīng)緊張,，二者價(jià)格均攀升至歷史高點(diǎn),。盛寶銀行分析師漢森表示，今年迄今為止,，軟商品的生產(chǎn)一直難以滿足不斷增長(zhǎng)的需求,，這種集中使得軟商品特別容易受到惡劣天氣條件的影響，尤其是在咖啡強(qiáng)國(guó)巴西和越南,。荷蘭國(guó)際集團(tuán)表示,，可可上漲行情幾乎沒(méi)有結(jié)束的跡象，2023年至2024年的可可銷售年度將以近60年來(lái)最大的全球供應(yīng)赤字結(jié)束,。但有觀點(diǎn)認(rèn)為,，價(jià)格持續(xù)上漲可能會(huì)進(jìn)一步影響市場(chǎng)的消費(fèi)能力。荷蘭合作銀行表示,，鑒于這些商品的交易價(jià)格遠(yuǎn)高于生產(chǎn)成本,，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)量將擴(kuò)大，需求將萎縮,。