今日,，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年1月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%,，5年期以上LPR為3.6%,，兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)較上月均維持不變,。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者分析稱,，1月LPR不變符合市場(chǎng)預(yù)期,。主要是7天期逆回購(gòu)利率錨保持穩(wěn)定,，銀行繼續(xù)面臨一定凈息差壓力，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力,。此外,，前期一攬子增量政策出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)景氣度上升,，短期內(nèi)降息的必要性下降,。展望后期，業(yè)內(nèi)認(rèn)為,，不排除2025年通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式,，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。

短期內(nèi)降息必要性下降1月LPR報(bào)價(jià)保持不變符合市場(chǎng)預(yù)期

多位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,，1月LPR報(bào)價(jià)保持不變,，符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此,，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析稱,，一方面，作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ),，1月以來(lái)政策利率,，也就是央行7天期逆回購(gòu)利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示1月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不變,。

“LPR報(bào)價(jià)由政策利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)共同決定,，其中LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)主要考慮銀行資金成本、信貸市場(chǎng)供求,、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素,。”另一方面,，王青進(jìn)而稱,，最新數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度商業(yè)銀行凈息差降至1.53%,，為歷史最低位,，持續(xù)低于1.8%的警戒水平，加之近期銀行同業(yè)存單到期收益率上行,，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力,。

王青認(rèn)為，開(kāi)年政策利率及LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng),，根本原因在于前期一攬子增量政策出臺(tái)后,，經(jīng)濟(jì)景氣度上升,，樓市也在顯著回暖，帶動(dòng)2024年四季度GDP同比大幅升至5.4%,，較上季度加快0.8個(gè)百分點(diǎn),，短期內(nèi)降息的必要性下降。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明亦稱,，從價(jià)上看,，1月逆回購(gòu)利率維持1.5%不變，LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下調(diào)缺乏政策利率引導(dǎo),；從量上看，1月稅期和春節(jié)取現(xiàn)壓力重合,，而央行OMO對(duì)沖力度整體有限,，銀行間流動(dòng)性市場(chǎng)大幅收緊，負(fù)債成本抬升的環(huán)境下,，商業(yè)銀行主動(dòng)進(jìn)一步壓縮LPR和逆回購(gòu)利率加點(diǎn)的動(dòng)力不足,。另一方面，近期人民幣匯率承壓,，LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)也可能是綜合內(nèi)外政策環(huán)境,，平衡穩(wěn)匯率和寬貨幣目標(biāo)下的選擇。

2025年上半年降息或可落地屆時(shí)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行

展望未來(lái),，王青表示,，在物價(jià)水平偏低，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大,，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)勢(shì)頭還需進(jìn)一步鞏固的背景下,，2025年央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降息，屆時(shí)會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào),。

王青稱,，2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求2025年“適時(shí)降準(zhǔn)降息”；2025年1月3日發(fā)布的央行貨幣政策委員會(huì)2024年第四季度例會(huì)公報(bào)提出,，要“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況,，擇機(jī)降準(zhǔn)降息”?！斑m時(shí)”,、“擇機(jī)”意味著央行會(huì)選擇在實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)、引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期,、調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)發(fā)力,，實(shí)施降準(zhǔn)降息。這樣可以最大限度發(fā)揮政策工具效果,，同時(shí)也有助于保留政策空間,。

王青判斷,，2025年上半年降息有可能落地，全年降息幅度有望達(dá)到50個(gè)基點(diǎn),，高于上年30個(gè)基點(diǎn)的降幅,，屆時(shí)會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行。另外,，2025年支農(nóng)支小再貸款,、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款及保障性住房再貸款等各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會(huì)下調(diào)，切實(shí)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度,，推動(dòng)企業(yè)和居民融資成本全面下行,。

往后看，明明亦指出,，2025年央行工作會(huì)議提及“擇機(jī)降息降準(zhǔn)”,，預(yù)計(jì)在“適度寬松”貨幣政策基調(diào)下，年度視角下LPR伴隨逆回購(gòu)利率調(diào)降或仍有空間,?？紤]到1月票據(jù)利率較多回升或指向信貸需求有所修復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)LPR降息的落地時(shí)點(diǎn)仍會(huì)綜合考慮金融數(shù)據(jù)成色,、債市收益率曲線形態(tài)以及匯率壓力,。

“我們認(rèn)為,，不排除2025年通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式,，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。這是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招,?！蓖跚嘌a(bǔ)充道。

對(duì)于銀行凈息差收窄壓力,，王青預(yù)計(jì),，將通過(guò)引導(dǎo)存款利率適度下行，加快補(bǔ)充銀行資本金等方式緩解,。在“以我為主”的原則下,，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐調(diào)整或人民幣匯率波動(dòng)等因素，都不會(huì)實(shí)質(zhì)性影響央行實(shí)施適度寬松的貨幣政策,。