現(xiàn)貨黃金周四觸及創(chuàng)紀(jì)錄高點,，逼近2800美元/盎司。投資者擔(dān)心美國即將征收的廣泛關(guān)稅可能適用于黃金,，同時紐約不斷增加的黃金儲備導(dǎo)致倫敦出現(xiàn)短缺,。交易員一直在紐約商品交易所（Comex）囤積黃金，自美國大選以來該交易所的庫存飆升了75%,。周四其黃金庫存超過304萬盎司,，價值升至850億美元。

大量黃金涌入紐約耗盡了倫敦的黃金庫存,。英國《金融時報》報道,，倫敦黃金市場參與者要從英國央行提取黃金，需排隊等待4至8周,，而在正常情況下只需幾天或一周,。這場歷史性的實物黃金外流有兩個主要原因：一是對特朗普政府關(guān)稅的擔(dān)憂；二是價差套利機(jī)會,，因Comex黃金期貨價格對倫敦金現(xiàn)貨價格的溢價大幅上升,。

世界黃金協(xié)會市場策略師喬·卡瓦托尼表示，他對即將到來的關(guān)稅很可能不適用于黃金持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度,。特朗普征收關(guān)稅的主要目的是鼓勵國內(nèi)生產(chǎn)和重置全球貿(mào)易流動,，使美國受益。然而,，這些都不適用于黃金,，因為美國充其量是世界第五大生產(chǎn)國，再多的制裁或關(guān)稅都無法改變特定礦山可以生產(chǎn)的黃金數(shù)量,。

零對沖指出,，《金融時報》忽略了另一個要點：全球?qū)嵨稂S金從倫敦流出后幾乎完全是向東流動的，大部分商業(yè)實物黃金最終通過瑞士進(jìn)入中國,。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),，瑞士每年進(jìn)口約1000噸倫敦黃金,，在瑞士各種鑄幣廠進(jìn)行精煉,，并轉(zhuǎn)向零售市場,，主要是在中國。一個月前,，零對沖在報告中使用高盛數(shù)據(jù)證明中國在倫敦場外交易市場購買的黃金比官方報道的多得多,。事實上，中國在倫敦場外交易市場的未披露購買量在2024年底創(chuàng)下歷史新高,。

全球央行的黃金需求激增了五倍,，成為金價創(chuàng)下歷史新高的最大推手之一。相比之下,，美國每年從倫敦接收的黃金要少得多,，約為200至400噸。但美國也在囤積實物黃金,。從去年11月開始,，Comex的黃金呈指數(shù)級增長。與2019年不同,，這一次Comex金庫中有相當(dāng)數(shù)量的“注冊”黃金,。“合格”黃金是指交易所特許的精煉廠熔鑄的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的純凈金屬,，而“注冊”黃金則可以用于期貨交割,。

Comex黃金期貨是能夠以真實黃金結(jié)算的合約，但大多數(shù)合約沒有進(jìn)行實物交割,。Comex的大部分黃金交易僅涉及三個金庫：Brink’s Co,、匯豐銀行和摩根大通。這三個金庫的黃金庫存占Comex所有黃金庫存的82%以上,，導(dǎo)致一場前所未有的實物黃金爭奪戰(zhàn),，尤其是在摩根大通的金庫。

這場恐慌性的實物黃金爭奪戰(zhàn)從2024年底開始,，并在今年1月加速,。這最終導(dǎo)致了Comex黃金期貨和倫敦金之間的價差達(dá)到新冠疫情以來最高。由于大部分黃金現(xiàn)在都在紐約地下,，美國的黃金期貨價格遠(yuǎn)高于倫敦,，而這與特朗普的關(guān)稅無關(guān)。

盡管《金融時報》對特朗普關(guān)稅的看法有誤,，但它提醒了一個事實：許多市場參與者將當(dāng)前的美國淘金熱與新冠疫情期間的情況進(jìn)行了比較,，當(dāng)時黃金運輸?shù)姆怄i和不確定性導(dǎo)致Comex的黃金庫存激增。創(chuàng)紀(jì)錄的黃金儲備通常有一個明確而現(xiàn)實的原因,，這次的問題是：是什么讓世界上最精明的投資者突然像世界末日即將到來那樣,，在曼哈頓地下存放了大量黃金？