港股“狂飆”背后的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力 AI與流動(dòng)性改善

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2025-02-19 09:54:15 微博

港股狂飆背后的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力。前期報(bào)告回顧了構(gòu)建AI圖譜的投資框架,，看好2月的“春季躁動(dòng)”,，建議關(guān)注光芯片、光模塊和新型顯示技術(shù)等中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì),。短期聚焦于Deep seek大模型及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施,、零部件；低空經(jīng)濟(jì)+無(wú)人駕駛,；Peek材料,；AI消費(fèi)電子，如眼鏡,、手機(jī),、音響等；以及AI軟件應(yīng)用,，包括教育,、醫(yī)療、金融等領(lǐng)域,。

市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注的問(wèn)題包括1月M1同比增速回落及其背后的經(jīng)濟(jì)邏輯與投資啟示,，2025年初港股強(qiáng)勢(shì)行情的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)力，該行情的持續(xù)性,，以及港股走牛的先決條件,。同時(shí)探討了哪些大類(lèi)板塊會(huì)相對(duì)受益，并指出在港股市場(chǎng)如何擁抱AI,。

3月即將公布的國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)如果繼續(xù)下探,，需警惕“春季躁動(dòng)”行情結(jié)束。無(wú)論新舊口徑下的M1同比增速均出現(xiàn)邊際回落,，這表明市場(chǎng)有效流動(dòng)性也在減少,。這種現(xiàn)象一方面受到春節(jié)效應(yīng)的影響，另一方面也暗示未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性有待觀察,。美國(guó)方面,，“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)上升，1月通脹高于預(yù)期而零售低于預(yù)期,，顯示出“經(jīng)濟(jì)弱,、通脹強(qiáng)”的特征。若美聯(lián)儲(chǔ)因通脹問(wèn)題推遲降息,，則可能進(jìn)一步加劇其經(jīng)濟(jì)停滯壓力,，最終可能導(dǎo)致硬著陸,。

港股近期的強(qiáng)勁表現(xiàn)主要得益于兩個(gè)因素：一是港股中的AI相關(guān)科技資產(chǎn)具有較高的辨識(shí)度；二是流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性改善,。具體來(lái)說(shuō),，國(guó)內(nèi)M1顯著回升后資金外溢推動(dòng)南向資金流入香港市場(chǎng)，加上港股較強(qiáng)的動(dòng)量效應(yīng)形成了正反饋,。此外,，海外壓力階段性緩解促使外資小幅回流，空頭平倉(cāng)也助力了港股上漲,。從資金流向結(jié)構(gòu)來(lái)看,，科技類(lèi)資產(chǎn)尤其受到內(nèi)外資青睞。

短期內(nèi)預(yù)計(jì)港股的躁動(dòng)行情將繼續(xù),，主要由情緒擴(kuò)張和增量流動(dòng)性驅(qū)動(dòng),；但從中期來(lái)看，估值擴(kuò)張空間有限,，盈利修復(fù)驗(yàn)證成為關(guān)鍵,。基于雙周期框架預(yù)測(cè),，2025年下半年港股或?qū)⑦M(jìn)入牛市階段,，前提是內(nèi)地基本面修復(fù)更加敏感且外資重新回流人民幣資產(chǎn)。然而,，隨著國(guó)內(nèi)基本面可能出現(xiàn)退坡（如PMI,、M1等指標(biāo)）及海外分母端擾動(dòng)再次升溫，未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)放大,。

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