微軟季度財(cái)報(bào)超出市場(chǎng)預(yù)期,，但次日股價(jià)下跌6.2%,。亞馬遜財(cái)報(bào)顯示每股收益比市場(chǎng)預(yù)期高出25%，但次日股價(jià)相對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的漲跌率下降了3.1%,。低成本中國(guó)AI的出現(xiàn)讓市場(chǎng)對(duì)美國(guó)科技巨頭的巨額AI投資加強(qiáng)警惕,。

美國(guó)股市在創(chuàng)新高之前停滯不前。即使財(cái)報(bào)強(qiáng)勁的企業(yè)股票上漲乏力,，未達(dá)預(yù)期的股票則出現(xiàn)暴跌,。隨著低成本中國(guó)AI的問(wèn)世，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)科技巨頭巨額AI相關(guān)投資的警惕感再次加強(qiáng),。

截至2月10日,，統(tǒng)計(jì)了公布2024年10月至12月財(cái)報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的股價(jià)漲跌率（相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）。從營(yíng)業(yè)收入和每股收益均超過(guò)分析師預(yù)期的10只股票來(lái)看,，剔除指數(shù)影響后的相對(duì)漲跌率中間值僅上升0.1%,。若每股收益超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期但營(yíng)業(yè)收入未達(dá)到預(yù)期，相對(duì)漲跌率則下降1.7%,。這種情況較為罕見,。

美銀證券數(shù)據(jù)顯示，每股收益超出預(yù)期的10只股票的超額收益率僅為過(guò)去財(cái)報(bào)季平均的一半,。美銀證券的Ohsung Kwon表示,，此次并未出現(xiàn)如高于預(yù)期、股價(jià)上漲會(huì)超過(guò)指數(shù)的典型關(guān)系,。

大型科技股的表現(xiàn)尤為明顯,。微軟1月29日公布的季度財(cái)報(bào)超過(guò)了FactSet統(tǒng)計(jì)的預(yù)期，但隨后1月30日股價(jià)下跌6.2%,，而當(dāng)天標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.5%,。亞馬遜2月6日公布的季度財(cái)報(bào)顯示每股收益比預(yù)期高出25%，但隨后2月7日相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲跌率卻下降了3.1%,。

關(guān)鍵在于美國(guó)科技巨頭展開的進(jìn)攻性AI基礎(chǔ)設(shè)施投資,。微軟和亞馬遜等涉足數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的四家美國(guó)大型企業(yè)2024年全年的設(shè)備投資額達(dá)到約2450億美元，同比增長(zhǎng)60%,。這些投資主要用于具備高度運(yùn)算處理能力的AI半導(dǎo)體,。亞馬遜CEO Andy Jassy在財(cái)報(bào)說(shuō)明會(huì)上強(qiáng)調(diào)，借助AI這種一生難得的機(jī)會(huì)擴(kuò)大設(shè)備投資,，從中長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)業(yè)務(wù)有好處,。

然而，隨著中國(guó)企業(yè)DeepSeek開發(fā)的低成本高性能AI模型R1的問(wèn)世,，巨額投資的前提出現(xiàn)動(dòng)搖,。2024年夏季，對(duì)AI投資過(guò)度的擔(dān)憂在市場(chǎng)上擴(kuò)散，成為當(dāng)時(shí)科技股大幅下跌的原因之一,。中國(guó)AI的亮相再次引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂,。

盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果像R1一樣廉價(jià)的開源型AI模型普及,，數(shù)據(jù)中心需求反而會(huì)增加,，但市場(chǎng)仍無(wú)法擺脫不安。美銀證券數(shù)據(jù)顯示,，與美國(guó)上市企業(yè)整體相比,，設(shè)備投資增長(zhǎng)較快的股票表現(xiàn)往往較差。

強(qiáng)勁財(cái)報(bào)難以得到積極評(píng)價(jià)的一個(gè)原因是美國(guó)股票根深蒂固的高估值,。標(biāo)準(zhǔn)普爾500的預(yù)期市盈率為22倍區(qū)間前半,，雖然略低于2024年12月的22倍區(qū)間中段，但仍比過(guò)去20年的平均水平高出約40%,。

財(cái)報(bào)季結(jié)束后,，投資者的關(guān)注點(diǎn)將再次集中于宏觀方面。美國(guó)政府發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)等政策方面的不確定性成為打擊投資者心理的因素,。盡管對(duì)墨西哥和加拿大的關(guān)稅被推遲,，但隨著期限臨近，緊張感可能加劇,。