當(dāng)前正處于AI應(yīng)用爆發(fā)前夜，算力需求將率先啟動(dòng),。字節(jié)跳動(dòng)豆包,、阿里通義千問(wèn)等大模型公司有望快速跟進(jìn)創(chuàng)新，垂類模型百花齊放,。模型公司競(jìng)速帶來(lái)訓(xùn)練算力需求的快速增長(zhǎng),；推理算力需求和大企業(yè)大模型本地部署需求也在高速成長(zhǎng)?？春肁I云計(jì)算,、AIDC數(shù)據(jù)中心、AI芯片及高端制程公司的投資機(jī)會(huì),。應(yīng)用端,，智能駕駛、AI廣告,、AI agent,、AI手機(jī)、具身智能等場(chǎng)景有望逐漸落地,。

AI的未來(lái)不僅在于追逐更強(qiáng)大的模型,，更在于通過(guò)AI應(yīng)用解決現(xiàn)實(shí)世界的問(wèn)題并創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。從技術(shù)創(chuàng)新到應(yīng)用落地，從改變預(yù)期到創(chuàng)造價(jià)值,，從本土低質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)到全球化高質(zhì)量發(fā)展,，中國(guó)科技企業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走。目前,，美國(guó)大模型公司在多模態(tài),、世界模型、強(qiáng)化學(xué)習(xí)等領(lǐng)域仍有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì),。展望未來(lái),，美國(guó)將持續(xù)拉高AI的技術(shù)上限，而中國(guó)更大的機(jī)遇在于將AI技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)結(jié)合,，解決實(shí)際問(wèn)題并創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值,。智能駕駛、AI廣告,、AI agent等領(lǐng)域應(yīng)用將率先落地,，在2025年開(kāi)始貢獻(xiàn)營(yíng)收增量、改變市場(chǎng)格局,。三季度蘋(píng)果iPhone 17的創(chuàng)新值得關(guān)注,，AI phone可能帶來(lái)新一輪端側(cè)智能機(jī)遇，中國(guó)本土大模型如阿里巴巴的通義千問(wèn)有望參與其中,。具身智能受益于中國(guó)扎實(shí)的制造業(yè)基礎(chǔ),，有望成為中國(guó)又一個(gè)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。從行業(yè)應(yīng)用上看,，AI+互聯(lián)網(wǎng),、AI+金融、AI+醫(yī)療,、AI+工業(yè),、AI+交通運(yùn)輸有望率先落地。從業(yè)務(wù)鏈條看,，AI+審計(jì),、AI+監(jiān)管、AI+研究,，有望顯著提升運(yùn)營(yíng)管理效率,。更遠(yuǎn)的未來(lái)，物理世界和數(shù)字世界深度聯(lián)通,、相互影響,，元宇宙的未來(lái)有望加速到來(lái)。

科技領(lǐng)域的研發(fā)支出從“負(fù)估值”轉(zhuǎn)向“正估值”,。后疫情時(shí)代,，中國(guó)科技資產(chǎn)持續(xù)低估,，主要由于盈利增速放緩和對(duì)主業(yè)盈利增長(zhǎng)的信心不足。過(guò)去幾年,，中國(guó)科技巨頭的新業(yè)務(wù)研發(fā)投入被理解為“虧損”而侵蝕估值。DeepSeek帶來(lái)的重估表面上提高了龍頭公司PE估值倍數(shù),，深層是中國(guó)AI資產(chǎn)從負(fù)估值向正估值的轉(zhuǎn)變,。未來(lái)，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn),，主業(yè)估值倍數(shù)有提升空間,；AI業(yè)務(wù)一旦實(shí)現(xiàn)顯著收入貢獻(xiàn)，也有望出現(xiàn)PS分部估值的轉(zhuǎn)變,。判斷中國(guó)科技資產(chǎn)重估仍處于早期,，每次大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地都有機(jī)會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性的估值提升，但經(jīng)驗(yàn)表明,，即便在科技大周期內(nèi)也會(huì)有曲折和反復(fù),。