誰將成為A股下一個(gè)風(fēng)口。昨日，港股開盤后大幅低開并持續(xù)走低,，A股市場也隨之出現(xiàn)重心回落,。在科技股大幅分化的當(dāng)下，市場都在思考：如果科技股熱潮消退,，下一個(gè)風(fēng)口會是什么,？

回顧春季行情的歷史，市場風(fēng)格變化往往受外部事件,、基本面提振以及流動性表現(xiàn)等多種因素共同作用,。當(dāng)前市場情況如下：

外部事件方面，主要關(guān)注中美關(guān)系,、美聯(lián)儲降息及國際環(huán)境,。特朗普就職后，其對華政策可能趨于務(wù)實(shí),，但關(guān)稅政策仍存不確定性,。若外部環(huán)境緩和，外資流入或加速,，利好成長股如科技,、新能源；若沖突升級,，資金可能轉(zhuǎn)向防御性價(jià)值板塊如公用事業(yè),、醫(yī)藥,。此外，美聯(lián)儲1月維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為4.25-4.5%,，消費(fèi)端通脹反彈擔(dān)憂使鮑威爾表示不急于降息,。但由于美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，共和與民主兩黨尚未解決債務(wù)上限問題,，降息預(yù)期時(shí)點(diǎn)提前至6月,。如果提早降息，全球流動性寬松背景下,，成長股估值彈性更大,；但如果降息放緩，科技股仍有潛在承壓,，資金可能會階段性流向高股息紅利資產(chǎn)如煤炭,、銀行。另外,，俄烏沖突風(fēng)險(xiǎn)下降,，美元指數(shù)走弱及海外通脹壓力緩解，降低了國內(nèi)寬松政策的外部掣肘,。

基本面方面,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善但力度有限。高頻數(shù)據(jù)顯示,，地產(chǎn)銷售同比增速有所回升,，特別是在一二線城市表現(xiàn)較為明顯，但整體絕對水平仍處于低位,。工業(yè)企業(yè)利潤和社會消費(fèi)品零售總額增速仍處于緩慢復(fù)蘇階段,，未能為價(jià)值風(fēng)格提供有力支撐。PMI,、CPI,、PPI指標(biāo)仍處于低位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢弱于預(yù)期,。若后續(xù)政策進(jìn)一步發(fā)力,，周期股和消費(fèi)板塊可能會受益；若復(fù)蘇乏力,，資金可能繼續(xù)扎堆高景氣的科技領(lǐng)域如AI,、機(jī)器人等?？萍及鍓K如AI,、半導(dǎo)體受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和政策扶持，盈利預(yù)期相對清晰。而傳統(tǒng)周期板塊如建材,、化工,，受庫存周期和需求疲軟制約，業(yè)績彈性欠佳,。2024年前三季度,，A股計(jì)算機(jī),、傳媒板塊歸母凈利潤同比下降,，基本面未企穩(wěn)，科技股存在業(yè)績分化可能,。若AI應(yīng)用端落地情況不及預(yù)期,，資金可能會轉(zhuǎn)向業(yè)績確定性強(qiáng)的價(jià)值股如公用事業(yè)、食品飲料等,。反之,，若科技板塊盈利狀況改善，成長風(fēng)格將得以延續(xù),。

流動性方面,，國內(nèi)流動性維持寬松。央行逆周期調(diào)節(jié)力度加大,，一季度信貸高峰疊加降準(zhǔn)預(yù)期,，市場資金面保持充裕，支撐成長股估值擴(kuò)張,。融資余額和新發(fā)基金流入規(guī)模雖超歷史均值,，但市場情緒指標(biāo)已接近高位，部分資金可能轉(zhuǎn)向低波動,、高股息資產(chǎn)避險(xiǎn),。流動性寬松環(huán)境下，科技,、高端制造等高成長板塊仍是資金配置重點(diǎn),。短期市場波動可能加大，資金或階段性流向防御性板塊如銀行,、公用事業(yè),，但尚未形成系統(tǒng)性風(fēng)格切換。

盡管市場存在分歧,，但科技成長仍可能是市場主線,，短期內(nèi)難以發(fā)生系統(tǒng)性的風(fēng)格轉(zhuǎn)向。需要注意科技股大幅分化時(shí),，板塊內(nèi)部可能出現(xiàn)高低切換,，以及部分資金階段性流向防御板塊的可能性。操作上，要注意節(jié)奏和倉位的把控,。短線和波段投資者需留意市場階段性的震蕩整理,，合理控制倉位；中線及戰(zhàn)略投資者則可在市場可能出現(xiàn)的回落過程中積極低吸,，以把握經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來的整體性投資機(jī)會,。