誰(shuí)將成為A股下一個(gè)風(fēng)口,。昨日,，港股開(kāi)盤(pán)后大幅低開(kāi)并持續(xù)走低，A股市場(chǎng)也隨之出現(xiàn)重心回落,。在科技股大幅分化的當(dāng)下,，市場(chǎng)都在思考：如果科技股熱潮消退,，下一個(gè)風(fēng)口會(huì)是什么？

回顧春季行情的歷史,，市場(chǎng)風(fēng)格變化往往受外部事件,、基本面提振以及流動(dòng)性表現(xiàn)等多種因素共同作用。當(dāng)前市場(chǎng)情況如下：

外部事件方面,，主要關(guān)注中美關(guān)系,、美聯(lián)儲(chǔ)降息及國(guó)際環(huán)境。特朗普就職后,，其對(duì)華政策可能趨于務(wù)實(shí),，但關(guān)稅政策仍存不確定性。若外部環(huán)境緩和,，外資流入或加速,，利好成長(zhǎng)股如科技、新能源,；若沖突升級(jí),，資金可能轉(zhuǎn)向防御性?xún)r(jià)值板塊如公用事業(yè)、醫(yī)藥,。此外,，美聯(lián)儲(chǔ)1月維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率為4.25-4.5%，消費(fèi)端通脹反彈擔(dān)憂(yōu)使鮑威爾表示不急于降息,。但由于美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱,，共和與民主兩黨尚未解決債務(wù)上限問(wèn)題，降息預(yù)期時(shí)點(diǎn)提前至6月,。如果提早降息,，全球流動(dòng)性寬松背景下，成長(zhǎng)股估值彈性更大,；但如果降息放緩,，科技股仍有潛在承壓，資金可能會(huì)階段性流向高股息紅利資產(chǎn)如煤炭,、銀行。另外,，俄烏沖突風(fēng)險(xiǎn)下降,，美元指數(shù)走弱及海外通脹壓力緩解,，降低了國(guó)內(nèi)寬松政策的外部掣肘。

基本面方面,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善但力度有限,。高頻數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增速有所回升,，特別是在一二線城市表現(xiàn)較為明顯,，但整體絕對(duì)水平仍處于低位。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速仍處于緩慢復(fù)蘇階段,，未能為價(jià)值風(fēng)格提供有力支撐,。PMI、CPI,、PPI指標(biāo)仍處于低位,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)弱于預(yù)期。若后續(xù)政策進(jìn)一步發(fā)力,，周期股和消費(fèi)板塊可能會(huì)受益,；若復(fù)蘇乏力，資金可能繼續(xù)扎堆高景氣的科技領(lǐng)域如AI,、機(jī)器人等,。科技板塊如AI,、半導(dǎo)體受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和政策扶持,，盈利預(yù)期相對(duì)清晰。而傳統(tǒng)周期板塊如建材,、化工,，受庫(kù)存周期和需求疲軟制約，業(yè)績(jī)彈性欠佳,。2024年前三季度,，A股計(jì)算機(jī)、傳媒板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降,，基本面未企穩(wěn),，科技股存在業(yè)績(jī)分化可能。若AI應(yīng)用端落地情況不及預(yù)期,，資金可能會(huì)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的價(jià)值股如公用事業(yè),、食品飲料等。反之,，若科技板塊盈利狀況改善,，成長(zhǎng)風(fēng)格將得以延續(xù)。

流動(dòng)性方面，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性維持寬松,。央行逆周期調(diào)節(jié)力度加大,，一季度信貸高峰疊加降準(zhǔn)預(yù)期，市場(chǎng)資金面保持充裕,，支撐成長(zhǎng)股估值擴(kuò)張,。融資余額和新發(fā)基金流入規(guī)模雖超歷史均值，但市場(chǎng)情緒指標(biāo)已接近高位,，部分資金可能轉(zhuǎn)向低波動(dòng),、高股息資產(chǎn)避險(xiǎn)。流動(dòng)性寬松環(huán)境下,，科技,、高端制造等高成長(zhǎng)板塊仍是資金配置重點(diǎn)。短期市場(chǎng)波動(dòng)可能加大,，資金或階段性流向防御性板塊如銀行,、公用事業(yè)，但尚未形成系統(tǒng)性風(fēng)格切換,。

盡管市場(chǎng)存在分歧,，但科技成長(zhǎng)仍可能是市場(chǎng)主線，短期內(nèi)難以發(fā)生系統(tǒng)性的風(fēng)格轉(zhuǎn)向,。需要注意科技股大幅分化時(shí),，板塊內(nèi)部可能出現(xiàn)高低切換，以及部分資金階段性流向防御板塊的可能性,。操作上,，要注意節(jié)奏和倉(cāng)位的把控。短線和波段投資者需留意市場(chǎng)階段性的震蕩整理,，合理控制倉(cāng)位,；中線及戰(zhàn)略投資者則可在市場(chǎng)可能出現(xiàn)的回落過(guò)程中積極低吸，以把握經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來(lái)的整體性投資機(jī)會(huì),。