上市四年,，“水生態(tài)修復(fù)第一股”太和水曾賣起飲用水，也在去年下半年嘗試跨界AI算力,。但眼下，這家由大學(xué)教授何文輝一手建立的上市公司可能面臨“披星戴帽”的命運。

1月24日盤后,，太和水發(fā)布公司可能被實施退市風(fēng)險警示的風(fēng)險提示公告：經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算,，預(yù)計2024年度歸母凈利潤虧損2.71億元至3.71億元；預(yù)計2024年年度營收約1.3億元至1.7億元,，低于3億元,。營收、凈利水平觸及上交所有關(guān)財務(wù)類退市指標(biāo)的相關(guān)規(guī)定,。

太和水并未在公告中給出詳細解釋,。不過，2024年9月,，太和水曾在子公司簽下3.43億元算力大單時回復(fù)監(jiān)管部門：“有關(guān)收入（指算力大單）有可能存在被年審會計師認(rèn)定為需進行營業(yè)收入扣除的風(fēng)險,。如算力服務(wù)器業(yè)務(wù)有關(guān)收入扣除，公司存在可能觸及財務(wù)類退市的風(fēng)險,?！?/p>

太和水主營業(yè)務(wù)為水環(huán)境生態(tài)建設(shè)和維護,、飲用水。于是,，問題接踵而至：超3億元的算力大單如何產(chǎn)生,？又為何沒能在去年營業(yè)收入中如數(shù)體現(xiàn)？公司跨界AI算力究竟成效如何,？

過去半年時間里,，上市公司圍繞股東、資本,、人員等方面變動不斷,。變化背后，或埋藏著解答上述問題的草蛇灰線,。2025年2月,，《每日經(jīng)濟新聞》記者多方走訪，試圖厘清太和水跨界AI算力過程中的種種疑問,。

子公司成立3個月就簽超3億元算力大單

圍繞跨界AI算力業(yè)務(wù),，太和水曾給出一條時間線。

公司于2024年6月啟動對算力服務(wù)器行業(yè)的調(diào)研,，并于當(dāng)年6月7日成立了上海微瑆科技有限公司（下稱上海微瑆）,；8月引入專業(yè)團隊；9月經(jīng)過多輪溝通談判,，與上海嘉唐信息科技有限公司（下稱上海嘉唐）簽署了人工智能高性能算力服務(wù)器采購合同,。

在2024年6月進行的董事會換屆中，實控人何文輝退出了董事競選,，剛被聘任不足一年的財務(wù)負責(zé)人董斌接任成為公司董事長,。

有關(guān)上述時間線，還有一則小插曲,。

2024年7月23日,，也就是太和水召開戰(zhàn)略委員會擴大會議的同一天，公司曾公告原董事王蘭剛辭任,，并增補一名新董事武湛,。武湛自2023年4月?lián)伟傩判畔⒓夹g(shù)有限公司CEO。此前,，他曾在某頭部科技公司擔(dān)任重要崗位,。

不過，到了去年8月太和水引入專業(yè)團隊的時候,，武湛以“工作已飽和”為由退出董事競選,。

到了2024年9月10日，太和水公告稱,，與客戶上海嘉唐簽訂《2024年高性能算力設(shè)備采購合同》,，約定由全資子公司上海微瑆向上海嘉唐提供人工智能高性能算力服務(wù)器,，并提供安裝調(diào)試等服務(wù)，合同總價（含稅）約為3.43億元,。

太和水表示,，算力相關(guān)合同屬于太和水及子公司上海微瑆的日常經(jīng)營活動相關(guān)合同，總金額約占公司2023年度經(jīng)審計營業(yè)收入的187%,。若相關(guān)合同順利履行,，將會對公司2024年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響，有利于拓展公司及子公司在算力服務(wù)器的市場競爭力,，并提升公司的盈利能力,。

位于上海市青浦區(qū)的太和水總部前臺

圖片來源：每經(jīng)記者黃海攝

記者注意到，彼時,，太和水已經(jīng)連續(xù)兩個年度營業(yè)收入低于3億元且連續(xù)兩個年度虧損,，若該筆訂單的收入最終被如數(shù)計入主營業(yè)務(wù)收入，公司將擺脫因財務(wù)類指標(biāo)不達標(biāo)而退市的風(fēng)險,。

上交所也火速發(fā)函,，直指太和水可能存在財務(wù)類退市風(fēng)險，并要求公司說明是否為規(guī)避財務(wù)類退市風(fēng)險臨時構(gòu)造貿(mào)易類合同,。

回函中,，太和水稱，上海微瑆已引入專業(yè)團隊,，擁有自動化生產(chǎn)線,，技術(shù)工作也在穩(wěn)步有序推進，因此上海微瑆具備實施相關(guān)交易的能力,，交易不存在為規(guī)避財務(wù)類退市風(fēng)險而臨時構(gòu)造的貿(mào)易類合同的情形,。

不過，太和水也在回函中坦言,，交易涉及的算力服務(wù)器業(yè)務(wù)仍處于拓展階段,，尚未形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入,，有關(guān)收入有可能存在被年審會計師認(rèn)定為需進行營業(yè)收入扣除的風(fēng)險,。如算力服務(wù)器業(yè)務(wù)有關(guān)收入扣除，公司存在可能觸及財務(wù)類退市的風(fēng)險,。

從結(jié)果來看,，該筆算力大單或許不能幫助太和水避免被“*ST”。

針對該業(yè)務(wù)收入的相關(guān)問題,，2月19日上午,，每經(jīng)記者通過電話與太和水聘請的審計機構(gòu)希格瑪取得了聯(lián)系，并表達采訪訴求,。接線人員表示,，將向相關(guān)人士轉(zhuǎn)達,，但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

值得注意的是,，希格瑪是太和水在2024年11月29日新聘的會計師事務(wù)所,。太和水上任不足半年的董事長董斌也在當(dāng)日辭職，此后董事長一職由太和水實控人何文輝侄子何鑫接任,。

今年1月24日,、2月10日及2月19日，每經(jīng)記者多次就此聯(lián)系太和水,，均未獲有效回復(fù),。太和水證券事務(wù)代表曾多次通過電話告知記者將相關(guān)問題發(fā)至董秘辦郵箱，但截至發(fā)稿,，記者前后發(fā)送的三封郵件均未獲回復(fù),。

上海微瑆廠房從同行處租賃

再來看看上海微瑆的專業(yè)團隊以及設(shè)備廠房。

據(jù)太和水披露,，上海微瑆口中的專業(yè)團隊一共有12人,，主要團隊成員有8人，其中大專學(xué)歷3人,、本科學(xué)歷2人,、碩士學(xué)歷3人?？偨?jīng)理李偉剛曾擔(dān)任西門子華中區(qū)銷售總監(jiān),、阿爾卡特華中區(qū)銷售總監(jiān)、深圳追一科技南區(qū)/西南區(qū)銷售總監(jiān),、京東科技信息技術(shù)有限公司AI服務(wù)部商務(wù)總監(jiān),。

至于上海微瑆口中的自動化生產(chǎn)線，則搭建于公司從同行租賃的廠房,。

據(jù)太和水披露,，2024年7月23日，公司曾召開戰(zhàn)略委員會擴大會議,，確定了算力服務(wù)器的業(yè)務(wù)方向,，并租賃廠房，購買生產(chǎn)設(shè)備,。當(dāng)月,，上海微瑆位于石家莊新樂市高端制造園的制造裝配工廠就已經(jīng)建成。據(jù)悉,，該廠房系向河北鎧沙世紀(jì)信息技術(shù)有限公司（下稱河北鎧沙）租賃的園區(qū)工業(yè)廠房,，占地1300平方米，含生產(chǎn)中心、測試中心,、倉儲中心,。

據(jù)河北鎧沙官網(wǎng)，公司是人工智能基礎(chǔ)架構(gòu)的解決方案商,。2月19日上午,，河北鎧沙方面一位負責(zé)人向記者表示，合作并非他經(jīng)手,，其并不清楚該項目的全貌,。“反正都是同行,，一起合作的,。租賃這一塊，不知道他們怎么簽的,。具體我沒看到合同,，應(yīng)該是董事長與他們談的?！?/p>

對于合作的具體內(nèi)容,，上述負責(zé)人表示，須向相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)咨詢后才能回復(fù),。截至發(fā)稿,，對方仍未回應(yīng)。

除了上述問題,，最令外界關(guān)注的還是上海微瑆為何能拿下3.43億元算力大單,。

據(jù)太和水披露，上海微瑆參與的項目實為上海嘉唐于去年6月中標(biāo)的鄭州人工智能計算中心（人工智能算力集群部分）一標(biāo)段建設(shè),、維護,、運營一體化項目。

據(jù)中國招標(biāo)投標(biāo)公共服務(wù)平臺披露的公開信息,，該項目要求90日歷天內(nèi)完成軟硬件設(shè)備采購及安裝,，并集成調(diào)試完成。盡管項目工期較為緊張,，但在6月中標(biāo)后,，上海嘉唐至9月才確定了采購方——上海微瑆，后者成立于2024年6月,，直至8月才完成人員團隊組建,。

就在上海嘉唐官宣與上海微瑆合作的一周之前,，2024年9月3日,，上海嘉唐剛宣布與業(yè)界巨頭新華三達成戰(zhàn)略合作，擬在智算中心建設(shè)和運營等領(lǐng)域展開深度合作。

在工期相對緊張的情況下,，為何上海嘉唐沒有選擇更具經(jīng)驗的新華三,，反而選擇成立僅3個月的上海微瑆？

對此,，記者相繼采訪了上海嘉唐和太和水,，但截至發(fā)稿尚未獲得有效回復(fù)。

半年時間過去,，上海微瑆在太和水版圖中的定位也在發(fā)生變化,。2024年9月，太和水曾表示要提升上海微瑆在算力服務(wù)器的市場競爭力,，并表示將為上海微瑆積極洽談其他客戶,。

到了2025年年初，據(jù)經(jīng)濟參考報報道,，談及上海微瑆未來發(fā)展規(guī)劃,，何文輝表示，將長期致力于智慧農(nóng)業(yè),、生態(tài)農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)模型及農(nóng)業(yè)算力基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新,，協(xié)同生態(tài)伙伴，注入技術(shù),、資本等優(yōu)勢資源,，提供大規(guī)模算力資源，滿足農(nóng)業(yè)人工智能,、農(nóng)業(yè)種植養(yǎng)殖數(shù)智化,、智慧藥物篩選、智慧農(nóng)業(yè)機器人等領(lǐng)域的需求,，助力實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化,，推動農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

算力項目已交付,，收到貨款了嗎,？

2024年9月10日收到上交所問詢函后，太和水在9月26日晚間給出回函,?；睾校虾Ｎw詳細拆解了業(yè)務(wù)流程,，并公示了原材料來源,。

據(jù)悉，上海微瑆采購的原材料主要包括核心高性能顯卡模組GPU,、高性能算力服務(wù)器核心硬件及其他服務(wù)器組件,、定制服務(wù)器機框、服務(wù)器主板（主流品牌技嘉等）、CPU（型號：8468等）（需外購）,、內(nèi)存條（主流三星等品牌）及IB網(wǎng)絡(luò)接口卡等,，單臺算力服務(wù)器成本約為236.39萬元。

上海微瑆單臺算力服務(wù)器成本約為236.39萬元

圖片來源：太和水公告截圖

合同約定,，上海微瑆共須交付126臺算力服務(wù)器,。經(jīng)簡單計算，在總額3.43億元的項目中,，單是原材料采購費用就高達2.98億元,。

供貨商方面，據(jù)太和水2024年9月26日披露的回函,，上海微瑆參與項目中,，高性能算力服務(wù)器核心硬件及其他服務(wù)器組件的供應(yīng)商為“美陳網(wǎng)”，即美陳網(wǎng)（上海）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司,，總價3679.2萬元,。

值得注意的是，據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng),，美陳網(wǎng)在2024年9月27日才新增經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍,，將云計算設(shè)備銷售、云計算裝備技術(shù)服務(wù),、集成電路銷售,、機械設(shè)備銷售等涵蓋在內(nèi)。這個時間較太和水的回復(fù)函,，還要晚一日,。

2024年9月27日，每經(jīng)記者曾就該業(yè)務(wù)咨詢過美陳網(wǎng)CEO謝賚,，但對方在表示“我向你推薦一個人”后,，再未回應(yīng)記者相關(guān)消息。2025年2月,，記者通過微信,、電話等方式多次聯(lián)系謝賚，但均未獲得回復(fù),。

2月18日下午,，記者就此咨詢美陳網(wǎng)業(yè)務(wù)客服，但對方表示并未聽說公司有該業(yè)務(wù),。記者亦前往美陳網(wǎng)位于上海市普陀區(qū)的總部辦公點,，一位美陳網(wǎng)員工亦表示，自己未聽說過該業(yè)務(wù),?！懊狸惥W(wǎng)雖然是一個互聯(lián)網(wǎng)公司,，但我們自己都是租的（云服務(wù)）啥的?！?/p>

上海市普陀區(qū)大渡河路，美陳網(wǎng)總部位于信泰中心23層

圖片來源：每經(jīng)記者黃海攝

至于算力項目交付情況,，2024年12月5日,，太和水相關(guān)負責(zé)人在2024年第三季度業(yè)績說明會上表示：“人工智能高性能算力服務(wù)器合同已完成交付?！?025年2月19日下午,，每經(jīng)記者從上海嘉唐財務(wù)負責(zé)人處獲悉，目前該項目已處于付款過程中,。

問題隨之而來：據(jù)太和水披露的相關(guān)合同內(nèi)容,，涉及項目結(jié)算方面，公司表示,，上海微瑆整機組裝完成后并送往上海嘉唐指定地點,，交貨日期為雙方簽訂合同后4周內(nèi)，上海嘉唐需在清點數(shù)量達到126臺整機后3個工作日內(nèi)支付全款,，并在結(jié)清貨款后驗收,。

如今，距離上海微瑆與上海嘉唐簽訂合同已過4個月,，交付時間早已超過3日,，項目仍處于付款階段，太和水卻未披露重要合同的相關(guān)變化,。2月19日,，記者就此通過電話、郵件等方式向太和水方面求證,，均未獲回應(yīng),。

2月19日下午，每經(jīng)記者又就此提問上海嘉唐的財務(wù)負責(zé)人,，對方以公司機密為由婉拒采訪,。

2月19日下午，記者前往上海嘉唐的辦公地點,。記者在現(xiàn)場看到,，上海嘉唐辦公地還懸掛著“大唐網(wǎng)絡(luò)長三角運營中心”的標(biāo)牌。針對與上海微瑆之間的合作問題,，上海嘉唐的財務(wù)負責(zé)人以“業(yè)務(wù)同事不在辦公室”以及“公司機密需請示領(lǐng)導(dǎo)”為由婉拒了采訪,。

上海嘉唐辦公地圖片來源：每經(jīng)記者黃海攝

2月24日，每經(jīng)記者進一步聯(lián)系上述負責(zé)人詢問“請示”進度,，截至發(fā)稿未獲回復(fù),。

遭遇業(yè)績,、股價“雙殺”

從某種意義上來看，跨界AI算力可被視為太和水陷入困境后的奮力一搏,。自2021年上市以來,，太和水的營收體量就開始連年下滑，2022年度,、2023年度,，太和水歸母凈利潤分別虧損1.60億元和2.87億元，且營收持續(xù)低于3億元,。根據(jù)業(yè)績預(yù)虧公告,，公司2024年仍將虧損。

談及業(yè)績下滑,，太和水在2024年年度業(yè)績預(yù)虧公告里給出了兩方面理由：

營收方面,，受宏觀環(huán)境影響，公司在建項目減少導(dǎo)致工程收入下滑,；此外公司為加速回款,，推動存量項目結(jié)算，項目結(jié)算扣減對當(dāng)期營收沖減影響較大,。

壞賬及資產(chǎn)減值方面,，太和水則表示，公司主要客戶是地方政府和大型國企,，部分客戶回款結(jié)算周期加長,、難度增加。公司依規(guī)計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,，針對無法回收的款項采取個別認(rèn)定,，對2024年業(yè)績產(chǎn)生了較大影響。

與業(yè)績一同下滑的還有太和水的股價,，從發(fā)行價43.3元/股一路跌至如今的10元/股上下,。2024年以來，隨著限售解禁,，一批上市前進入太和水的股東開始減持離場,。

2024年4月及2024年8月，太和水股東上海誠毅新能源創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱上海誠毅,，持股比例4.74%）以及一致行動人上海陟毅企業(yè)管理咨詢有限公司（下稱上海陟毅,，持股比例0.02%）先后兩次披露減持計劃。到9月26日,，上述兩家股東完成減持,，不再持有太和水股份。

此外,，2024年6月7日,，上海微瑆成立的同一天,，太和水持股超5%的第二大股東上海華翀股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱上海華翀），也宣布將協(xié)議轉(zhuǎn)讓自己所持的大部分股份,，占總股本5.94%,。

二股東高溢價轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)未果

上海華翀曾于2018年出資1.4億元投資太和水，但上海華翀的“離場”計劃最終落空,。

在上海華翀入股太和水之前,，其曾與何文輝簽署過一份《業(yè)績補償安排協(xié)議》。雙方約定,，2018年太和水實現(xiàn)凈利潤不低于1.8億元,，2018年太和水的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流不低于5000萬元,。如出現(xiàn)差異,，由何文輝補足。此業(yè)績補償協(xié)議并未在招股書中披露,。

2018年度,，太和水并未完成對賭業(yè)績，其凈利潤為8401.98萬元,，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額為1435.47萬元,。根據(jù)協(xié)議，何文輝應(yīng)補償現(xiàn)金6786.48萬元,。上市后,，經(jīng)多次討要，何文輝僅在2022年8月25日向上海華翀支付了200萬元,。

2023年6月,，上海華翀一紙訴狀將何文輝部分持股凍結(jié)。截至2024年12月,，該糾紛仍未解決,。

在上海華翀宣布擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份一周后，6月17日,，接盤方明橋價值精選1號私募證券投資基金（下稱明橋精選1號）浮出水面,。轉(zhuǎn)讓價格定為19.5元/股，較2024年6月7日收盤價溢價85.7%,。

上海華翀和明橋基金并未對外解釋溢價原因,。彼時，有關(guān)太和水跨界的信息也還未公之于眾,。

外界可以看到的情況是,，自6月7日官宣擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)起，太和水的股價開始進入波動上行區(qū)間,，并在7月底摸高至16.48元/股,，這也是太和水近一年來的股價最高點,。

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)，明橋精選1號的發(fā)行機構(gòu)為深圳前海明橋私募證券基金管理有限公司（下稱明橋基金）,。明橋基金成立于2015年4月7日,，在管規(guī)模0～5億元區(qū)間。截至目前,，機構(gòu)共有員工7人,，共發(fā)行產(chǎn)品11只，其中6只正在運作中,。

據(jù)每經(jīng)記者統(tǒng)計,，近兩年間，明橋基金曾擬布局過至少5家上市公司：包括廣東明珠,、聯(lián)合水務(wù),、寶鷹股份、國光連鎖以及此次涉及的太和水,。

但2025年1月17日,，明橋基金宣布終止交易，不再接受轉(zhuǎn)讓,。一周后,，太和水發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)虧公告和可能被實施退市風(fēng)險警示的公告。

2月19日下午,，記者通過多種方式聯(lián)系明橋基金相關(guān)人士,，但均未接通。

針對上海華翀該筆股權(quán)交易以及與何文輝之間的糾紛,，記者于2月14日下午撥打了上海華翀的注冊電話,，接線人員僅回應(yīng)“你找相關(guān)人士詢問吧”，隨即掛斷電話,。2月18日下午,，記者又前往上海華翀位于上海市黃浦區(qū)淮海中路的辦公地點。電話表明來意后,，上海華翀仍以相同理由拒絕接受電話以及現(xiàn)場采訪,。

上海市黃浦區(qū)蘭生大廈，懸掛有上海華翀大股東華麟資本的標(biāo)牌

圖片來源：每經(jīng)記者黃海攝

經(jīng)股權(quán)穿透,，上海華翀背后股東包括上市公司大眾公用（間接持有上海華翀約三成股份）,。2月中旬，記者就上述問題聯(lián)系大眾公用董秘辦,，對方記錄問題后表示將在核查后回復(fù),。截至發(fā)稿，對方暫未回復(fù),。

針對上述問題,，記者亦于2月10日,、2月18日以及2月19日多次咨詢太和水，但均未獲回復(fù),。