中金：港股還能買嗎,？估值修復(fù)空間解析

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2025-03-10 14:02:15 新浪財(cái)經(jīng)

中金：港股還能買嗎,？估值修復(fù)空間解析,！上周港股強(qiáng)勁反彈并創(chuàng)下新高。國內(nèi)政府工作報(bào)告和特朗普美國國會(huì)演講符合預(yù)期,，消除了市場(chǎng)對(duì)可能低于預(yù)期的擔(dān)憂。通用型AI Agent產(chǎn)品Manus發(fā)布等進(jìn)展為科技股重估提供了新的催化劑,。市場(chǎng)在回調(diào)一周后快速反彈,，恒生科技指數(shù)大漲8.4%，恒生指數(shù)上漲5.6%,，恒生國企和MSCI中國指數(shù)分別上漲5.9%和6.4%,。板塊層面，媒體娛樂,、原材料和可選消費(fèi)領(lǐng)漲,，醫(yī)療保健下跌,，運(yùn)輸和公用事業(yè)表現(xiàn)落后。

春節(jié)假期以來,，AI熱潮給投資者情緒和宏觀敘事帶來較大轉(zhuǎn)變,，助推港股市場(chǎng)持續(xù)上漲。恒生指數(shù)和恒生科技累計(jì)上漲19.8%和27.8%,，其中估值擴(kuò)張貢獻(xiàn)了絕大部分漲幅,。市場(chǎng)漲勢(shì)主要依靠估值驅(qū)動(dòng)，這其中對(duì)未來樂觀預(yù)期的敘事占到很大一部分,。當(dāng)前港股估值修復(fù)到了什么程度,，未來還有多大擴(kuò)張空間？

靜態(tài)來看,，恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率從春節(jié)假期前的9.1倍修復(fù)至10.8倍,，接近歷史均值；恒生科技動(dòng)態(tài)市盈率從15.6倍修復(fù)至19.3倍,，仍低于歷史均值,。橫向比較，港股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率相較全球主要市場(chǎng)仍處低位,，恒生指數(shù)股息率明顯高于10年期中債利率,。板塊上，新經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)市盈率回升至16.7倍,，老經(jīng)濟(jì)回升至6.1倍,，均低于2015年以來均值。個(gè)股層面,，港股標(biāo)的估值低于美股等主要市場(chǎng),。

盡管如此，僅靠絕對(duì)值和分位數(shù)對(duì)比來判斷估值合理與否是不夠的,，需要結(jié)合當(dāng)前的宏觀與市場(chǎng)環(huán)境,。近期估值擴(kuò)張的原因主要是情緒驅(qū)動(dòng)，無風(fēng)險(xiǎn)利率貢獻(xiàn)較小,，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落貢獻(xiàn)較大,。這體現(xiàn)在恒生指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落至5.7%，接近2021年初市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)的5.4%,，恒生科技風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落至1.6%,。南向資金加速流入，對(duì)港股定價(jià)影響力上升,，推動(dòng)AH溢價(jià)階段性回落,。

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