華泰證券研報(bào)指出,，緬甸供應(yīng)仍未恢復(fù)，當(dāng)?shù)匾蠹诱?0%資源稅導(dǎo)致礦商成本大幅增加,，礦商難以接受。預(yù)計(jì)2024年我國(guó)從緬甸進(jìn)口稀土將大幅減少,。國(guó)內(nèi)對(duì)稀土的掌控更加全面和強(qiáng)大,，《稀土管理辦法》擬將所有來(lái)源的稀土礦納入管理體系。假設(shè)2025年緬甸供應(yīng)減量且2026年基本恢復(fù),，加上國(guó)內(nèi)配額延續(xù)較低增速,，測(cè)算2025-2026年全球氧化鐠釹供需平衡/需求分別為-5.8%/-4.6%。2025年行業(yè)可能達(dá)到景氣拐點(diǎn),，供需改善或推動(dòng)價(jià)格偏強(qiáng)震蕩,，但風(fēng)險(xiǎn)在于國(guó)內(nèi)配額增速明顯超預(yù)期。

據(jù)SMM報(bào)道,，自2024年10月18日起,，克欽邦的中緬邊境大門(mén)因沖突關(guān)閉。盡管之后傳出?；鹫勁邢ⅲ挼椴⑽慈缙诨謴?fù)供應(yīng),，主要原因是當(dāng)?shù)匾蠹诱?0%的資源稅使礦商成本增加,，礦商表示難以接受。截至報(bào)告發(fā)布時(shí),，緬甸供應(yīng)仍未恢復(fù),。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)從緬甸進(jìn)口3.45萬(wàn)噸稀土氧化物,，同比下降17.3%,，占同期氧化物總進(jìn)口量的69.5%；同時(shí),，從緬甸進(jìn)口9900噸稀土化合物,，同比減少67%，占比達(dá)36.4%,。

2025年2月19日，工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司起草了《稀土開(kāi)采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理辦法（暫行）（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》,。該辦法指出,，所有來(lái)源的稀土礦均將納入管控，這表明國(guó)內(nèi)對(duì)稀土供給的掌控更全面和強(qiáng)大,。

2024年第三季度,，稀土價(jià)格已接近部分高成本礦山的成本線，行業(yè)景氣底部確立,。2024年累計(jì)開(kāi)采及冶煉指標(biāo)分別同比增長(zhǎng)5.88%和4.16%,，增速分別下滑15.5個(gè)百分點(diǎn)和16.6個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)供給明顯收緊,。國(guó)內(nèi)配額增速下降疊加海外供給擾動(dòng),，全球稀土供應(yīng)端增速收縮趨勢(shì)顯現(xiàn)，新興領(lǐng)域如人形機(jī)器人逐步打開(kāi)稀土未來(lái)需求成長(zhǎng)空間,。假設(shè)2025年緬甸供應(yīng)減量但2026年基本恢復(fù),，加上國(guó)內(nèi)配額延續(xù)較低增速，測(cè)算2025-2026年全球氧化鐠釹供需平衡/需求分別為-5.8%/-4.6%,。供需關(guān)系大概率改善,，2025年行業(yè)可能達(dá)到景氣拐點(diǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)在于如果國(guó)內(nèi)配額增速大幅超預(yù)期,，價(jià)格可能重回弱勢(shì),。

基于特朗普加征關(guān)稅的底層邏輯是“美國(guó)優(yōu)先”,，即推動(dòng)貿(mào)易平衡,、制造業(yè)回流和平衡財(cái)政，因此可能在全球較大范圍內(nèi)加征關(guān)稅,。若關(guān)稅最終執(zhí)行,，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)稀土原礦供應(yīng)環(huán)節(jié)占比約69%,，稀土作為對(duì)抗關(guān)稅擾動(dòng)的出口替代品種,，其戰(zhàn)略地位顯著，重視板塊配置價(jià)值,。