通脹順利回落，2月CPI同比增速降至2.8%,，核心CPI同比降至3.1%,，為2021年5月以來最低。分項來看,，能源和核心服務(wù)價格下降，而核心商品持平,，食品略有回升,。俄烏局勢緩和導(dǎo)致油價回落，帶動能源項通脹下行,。核心服務(wù)通脹延續(xù)回落趨勢,，交通服務(wù)價格因上月汽車保險費率調(diào)整后有所回落，同時住房通脹持續(xù)降溫,。

本月核心商品項通脹較上月持平,，二手車價格同比增速有所回落，但家具物資和服裝價格同比增速回升,，環(huán)比增速也走高,，這可能反映了關(guān)稅預(yù)期下美國企業(yè)的重新定價行為。美國普查局的先行經(jīng)濟指標(biāo)報告顯示,，1月美國貿(mào)易逆差擴大,，表明美國進口商已開始提前應(yīng)對關(guān)稅，未來關(guān)稅對商品價格的沖擊或逐漸顯現(xiàn),。

2月CPI能源項同比增速錄得-0.2%,，較上月下行1.2個百分點。其中,，汽油項同比增速降幅收窄至-3.1%,。布倫特原油現(xiàn)貨均價降至75.3美元/桶，主要受俄烏局勢緩和影響,。3月以來,，特朗普的關(guān)稅政策反復(fù)不斷，加劇了全球貿(mào)易政策的不確定性,，引發(fā)市場對石油需求下行擔(dān)憂,，油價持續(xù)承壓，布倫特原油均價跌至71.6美元/桶,。未來能源價格或趨于回落,。

2月核心商品同比增速錄得-0.1%，較上月持平,，環(huán)比增速降至0.2%,。新車和二手車環(huán)比增速有所放緩,，但家具物資和服裝價格環(huán)比增速上升。從二手車價格的領(lǐng)先指標(biāo)曼海姆指數(shù)來看,，環(huán)比增速在未來三個月有所回落,，意味著二手車CPI環(huán)比增速或仍有回落。本月家具物資和服裝價格環(huán)比走高,，可能反映了部分美國進口商根據(jù)對關(guān)稅的預(yù)期對商品價格進行提前調(diào)整,。隨著未來關(guān)稅對價格的沖擊逐漸顯現(xiàn)，短期內(nèi)核心商品通脹或有反彈,。

2月核心服務(wù)同比增速為4.1%,，較上月下降0.2個百分點，環(huán)比增速跌至0.3%,。此前頑固的房屋項通脹繼續(xù)回落,，2月業(yè)主等價租金同比增速降至4.4%。由于市場租金的下降需一定時間才能反映在CPI中,，從房價和市場租金指數(shù)等領(lǐng)先指標(biāo)來看,，房屋價格同比增速未來仍將下行，帶動房屋項通脹回落,。健康保險,、汽車保險和房屋保險等在年初費率調(diào)整后，環(huán)比增速有所回落,。整體來看,，服務(wù)項通脹壓力仍將繼續(xù)緩解,。

2月密歇根消費者1年通脹預(yù)期升至4.3%,，創(chuàng)2023年11月以來新高，而5年通脹預(yù)期升至3.5%,。根據(jù)密歇根大學(xué)調(diào)查,，通脹預(yù)期指標(biāo)的飆升主要由于消費者擔(dān)心特朗普經(jīng)濟政策將推高通脹。

通脹數(shù)據(jù)公布后,，美股三大指數(shù)上升,，美債收益率下降，美元指數(shù)下降,。2月CPI增速和核心CPI同比增速雙雙回落,，意味著通脹仍然處于下行通道中。市場對美聯(lián)儲全年降息預(yù)期次數(shù)先有所升溫,，隨后出于對關(guān)稅可能引發(fā)的再通脹擔(dān)憂,，降息預(yù)期次數(shù)減少。未來通脹或保持區(qū)間震蕩,。一方面,，房價和市場租金價格的回落正在逐漸反映在CPI中,，未來核心服務(wù)通脹仍將回落。另一方面,，本月的家具物資和服裝環(huán)比增速走高,，關(guān)稅對商品價格的沖擊初露苗頭，短期內(nèi)商品通脹或存在反彈的風(fēng)險,。

風(fēng)險提示包括美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期,，美國經(jīng)濟下行超預(yù)期，以及美國關(guān)稅政策超預(yù)期,。