結(jié)構(gòu)性降息降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地 LPR按兵不動(dòng)

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2025-03-22 08:46:12 第一財(cái)經(jīng)

3月20日,，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年3月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%,，5年期以上LPR為3.6%,，均與上期持平,。這是LPR連續(xù)五個(gè)月未發(fā)生變化,，符合市場(chǎng)預(yù)期,。

LPR保持不變的原因主要有兩方面：一是作為L(zhǎng)PR的定價(jià)基礎(chǔ),，3月政策利率持穩(wěn),；二是銀行負(fù)債成本高企,、盈利承壓，LPR繼續(xù)下調(diào)受限,。展望未來(lái),，政策性降息仍需相機(jī)抉擇，結(jié)構(gòu)性降息和降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地,，LPR下調(diào)的時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)后移,。

本月LPR保持不變也反映了7天期逆回購(gòu)利率的穩(wěn)定以及銀行凈息差仍處于低位。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,，近期穩(wěn)匯率壓力有所緩解,、市場(chǎng)利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標(biāo)逐步達(dá)成,。但海外政策不確定性依然存在,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)和長(zhǎng)期宏觀(guān)需求改善使得貨幣寬松的預(yù)期雖仍然存在，但并不急迫,。

最新數(shù)據(jù)顯示,，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差降至1.52%，較上季度下降0.01個(gè)百分點(diǎn),，創(chuàng)歷史新低,。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，雖然2024年銀行多次下調(diào)存款利率,、大力壓降負(fù)債成本,，2025年息差收窄壓力或?qū)p輕，但下降趨勢(shì)仍然未變,，因此銀行缺乏壓降LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青提到,，年初以來(lái)DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯,，銀行邊際資金成本上升，這也導(dǎo)致本月報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足,。此外,，去年一攬子增量政策延續(xù)效應(yīng)帶動(dòng)了年初宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能,，消費(fèi)、投資增速加快,，貿(mào)易戰(zhàn)的影響尚不明顯,，降息的必要性不高。

目前企業(yè)貸款利率和個(gè)人住房新發(fā)放貸款利率都處于低位,。盡管《政府工作報(bào)告》重申要“適時(shí)降準(zhǔn)降息”,，但央行需要平衡多個(gè)事項(xiàng)，未來(lái)隨著銀行息差壓力增大,，其在政策端的權(quán)重也會(huì)相應(yīng)增加,，從而約束貨幣政策寬松的空間。

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