3月16日,，中辦,、國辦印發(fā)《提振消費專項行動方案》，提出拓寬財產(chǎn)性收入渠道，多措并舉穩(wěn)住股市,，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè),，加快打通中長期資金入市堵點，強化低估值國企上市公司市值管理等。

近日,，否極泰基金總經(jīng)理董寶珍在接受專訪時表示，市值管理是中國的戰(zhàn)略,，把牢中國資產(chǎn)定價權(quán)的中國特色估值正在推動新一輪牛市,。銀行股將是這輪牛市的領(lǐng)航旗艦。

董寶珍認為,，市值管理對中國資本市場的深遠影響至少包括兩方面：一是通過市值管理和“中特估”讓國企擁有與其在中國式現(xiàn)代化經(jīng)濟體制中地位相一致的估值,，這是中國社會經(jīng)濟發(fā)展的需要，也是在大國博弈過程中奪回金融資本市場定價權(quán)的迫切需要,。二是低估值國企穩(wěn)定的走出慢牛,、長牛的過程中，將使中國股市結(jié)束過去幾十年來暴漲暴跌的困局,，創(chuàng)造惠及股市參與者的普遍財富,，從而創(chuàng)造大眾消費能力，讓消費為引擎的新經(jīng)濟增長模式有源頭活水,。

國家大力倡導(dǎo)以央國企為代表的市值管理以及資本市場的“中特估”概念,，可以看出“國家隊”親自下場關(guān)注并把握中國資產(chǎn)的定價權(quán)問題。政策已經(jīng)在大力推動,，市場也在逐漸形成認知,，而且政策力度越來越大?！爸刑毓馈钡谋举|(zhì)是運用行政力量糾正不合理的估值狀態(tài)，促使市場回歸理性,。

國有企業(yè)不應(yīng)被低估,，在5000家上市公司中，上市的國有資產(chǎn)無論是分紅率還是成長率都超過了股市平均水平,，但他們的估值卻是市場中最低的,。這一明顯不合理的情況正在政策推動下被糾正，這就是新一輪牛市的核心所在,。

從2018年起,，董寶珍就看多銀行，并始終堅持,，主要原因在于銀行股被低估了,。他認為價值投資理論的核心來自安全邊際，安全邊際是一段價格嚴重低于內(nèi)在價值的低估狀態(tài),，哪里有低估,，哪里就有價值和機會。銀行股長期以0.5倍市凈率交易,，處于嚴重的錯誤低估值之中,，不買入是不理性的,。雖然他預(yù)期估值修復(fù)很快就會發(fā)生，沒想到一等就是這么多年,。不過,，他認為長期不發(fā)生估值修復(fù)創(chuàng)造了更大的價值和機會。

銀行股在牛市中扮演著重要角色,。盡管銀行股已有明顯上漲,，但在所有板塊中，估值依然處于最低水平,。例如在香港上市的重慶農(nóng)商行,，從2023年初到現(xiàn)在股價漲了近3倍，然而截至3月19日,，其PE只有4.72,，PB只有0.41。即便股價再翻一倍,，其估值依然不算高,。工商銀行H股也是如此，從2023年8月份至今,，股價翻了一倍,，PE只有5.15倍，市凈率只有0.48,，估值同樣不高,。

當(dāng)前推動國有銀行股價上漲的資金并非市場化資金，而是場外的“責(zé)任資金”,。它們進入市場,，承擔(dān)起維護市場穩(wěn)定的責(zé)任。目前,，市場化資金正在跟進,，所以市場化資金跟進的過程必然是持續(xù)上漲的過程。

財政部還準(zhǔn)備發(fā)債給國有四大商業(yè)銀行補充資本充足率,，按常理來說,，至少PB要達到1。國資委曾發(fā)布文件,，明確國有企業(yè)在增發(fā),、股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，估值不能低于一倍市凈率,。上市銀行都是國有企業(yè),，因此接下來注資過程也必須遵守這一規(guī)定。如果注資時的定價低于1倍市凈率，就宣告了市場長期對國有股的低估是正確的,。所以,，銀行股注資時的定價一定會遵守國資委規(guī)定，從而證明市場此前的估值是錯誤的,。

2024年底至今,，市場中有不少保險資金在大力舉牌銀行股。目前國債的年化收益率不到2%,，保險資金每年給保戶的固定利息是超過2%的,。在這種情況下，有30萬億的可投資資產(chǎn)的保險資金繼續(xù)靠投資國債已經(jīng)沒有辦法覆蓋成本了,。中國銀行股整體的分紅率超過5%,，如此高的分紅率強烈滿足了保險公司的投資需要，保險公司的舉牌現(xiàn)象將會繼續(xù)持續(xù),。另一方面,，證監(jiān)會主席在國新辦記者會上明確強調(diào)要打通保險資金入市的堵點，提出一系列具體政策,，這些政策也推動了保險公司入市,。所以一方面保險公司內(nèi)在需要高股息資產(chǎn)，一方面政策又全力推動保險公司入市,，從而保險公司必將成為銀行股估值修復(fù)中的重要推動力量,。

董寶珍表示，招商銀行的綜合管理水平在行業(yè)內(nèi)處于較高水平,，是一家已經(jīng)經(jīng)歷了行業(yè)下行周期檢驗的優(yōu)質(zhì)公司,。在銀行這輪估值修復(fù)尚未結(jié)束之際，他不會再去尋找其他投資標(biāo)的,，會繼續(xù)深耕銀行股,。