3月16日，中辦、國辦印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》,，提出拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道,，多措并舉穩(wěn)住股市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè),，加快打通中長期資金入市堵點(diǎn),，強(qiáng)化低估值國企上市公司市值管理等。

近日,，否極泰基金總經(jīng)理董寶珍在接受專訪時表示,，市值管理是中國的戰(zhàn)略，把牢中國資產(chǎn)定價權(quán)的中國特色估值正在推動新一輪牛市,。銀行股將是這輪牛市的領(lǐng)航旗艦,。

董寶珍認(rèn)為，市值管理對中國資本市場的深遠(yuǎn)影響至少包括兩方面：一是通過市值管理和“中特估”讓國企擁有與其在中國式現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體制中地位相一致的估值,，這是中國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,，也是在大國博弈過程中奪回金融資本市場定價權(quán)的迫切需要。二是低估值國企穩(wěn)定的走出慢牛,、長牛的過程中,，將使中國股市結(jié)束過去幾十年來暴漲暴跌的困局，創(chuàng)造惠及股市參與者的普遍財(cái)富,，從而創(chuàng)造大眾消費(fèi)能力,，讓消費(fèi)為引擎的新經(jīng)濟(jì)增長模式有源頭活水。

國家大力倡導(dǎo)以央國企為代表的市值管理以及資本市場的“中特估”概念,，可以看出“國家隊(duì)”親自下場關(guān)注并把握中國資產(chǎn)的定價權(quán)問題,。政策已經(jīng)在大力推動，市場也在逐漸形成認(rèn)知,，而且政策力度越來越大,。“中特估”的本質(zhì)是運(yùn)用行政力量糾正不合理的估值狀態(tài),，促使市場回歸理性,。

國有企業(yè)不應(yīng)被低估，在5000家上市公司中,，上市的國有資產(chǎn)無論是分紅率還是成長率都超過了股市平均水平,，但他們的估值卻是市場中最低的,。這一明顯不合理的情況正在政策推動下被糾正，這就是新一輪牛市的核心所在,。

從2018年起,，董寶珍就看多銀行，并始終堅(jiān)持,，主要原因在于銀行股被低估了,。他認(rèn)為價值投資理論的核心來自安全邊際，安全邊際是一段價格嚴(yán)重低于內(nèi)在價值的低估狀態(tài),，哪里有低估,，哪里就有價值和機(jī)會。銀行股長期以0.5倍市凈率交易,，處于嚴(yán)重的錯誤低估值之中,，不買入是不理性的。雖然他預(yù)期估值修復(fù)很快就會發(fā)生,，沒想到一等就是這么多年,。不過，他認(rèn)為長期不發(fā)生估值修復(fù)創(chuàng)造了更大的價值和機(jī)會,。

銀行股在牛市中扮演著重要角色,。盡管銀行股已有明顯上漲，但在所有板塊中,，估值依然處于最低水平,。例如在香港上市的重慶農(nóng)商行，從2023年初到現(xiàn)在股價漲了近3倍,，然而截至3月19日,，其PE只有4.72，PB只有0.41,。即便股價再翻一倍,，其估值依然不算高。工商銀行H股也是如此,，從2023年8月份至今,，股價翻了一倍，PE只有5.15倍,，市凈率只有0.48,，估值同樣不高。

當(dāng)前推動國有銀行股價上漲的資金并非市場化資金,，而是場外的“責(zé)任資金”,。它們進(jìn)入市場,，承擔(dān)起維護(hù)市場穩(wěn)定的責(zé)任,。目前,，市場化資金正在跟進(jìn)，所以市場化資金跟進(jìn)的過程必然是持續(xù)上漲的過程,。

財(cái)政部還準(zhǔn)備發(fā)債給國有四大商業(yè)銀行補(bǔ)充資本充足率,，按常理來說，至少PB要達(dá)到1,。國資委曾發(fā)布文件,，明確國有企業(yè)在增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中,，估值不能低于一倍市凈率,。上市銀行都是國有企業(yè)，因此接下來注資過程也必須遵守這一規(guī)定,。如果注資時的定價低于1倍市凈率,，就宣告了市場長期對國有股的低估是正確的。所以,，銀行股注資時的定價一定會遵守國資委規(guī)定,，從而證明市場此前的估值是錯誤的。

2024年底至今,，市場中有不少保險資金在大力舉牌銀行股,。目前國債的年化收益率不到2%，保險資金每年給保戶的固定利息是超過2%的,。在這種情況下,，有30萬億的可投資資產(chǎn)的保險資金繼續(xù)靠投資國債已經(jīng)沒有辦法覆蓋成本了。中國銀行股整體的分紅率超過5%,，如此高的分紅率強(qiáng)烈滿足了保險公司的投資需要,，保險公司的舉牌現(xiàn)象將會繼續(xù)持續(xù)。另一方面,，證監(jiān)會主席在國新辦記者會上明確強(qiáng)調(diào)要打通保險資金入市的堵點(diǎn),，提出一系列具體政策，這些政策也推動了保險公司入市,。所以一方面保險公司內(nèi)在需要高股息資產(chǎn),，一方面政策又全力推動保險公司入市，從而保險公司必將成為銀行股估值修復(fù)中的重要推動力量,。

董寶珍表示,，招商銀行的綜合管理水平在行業(yè)內(nèi)處于較高水平，是一家已經(jīng)經(jīng)歷了行業(yè)下行周期檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)公司,。在銀行這輪估值修復(fù)尚未結(jié)束之際,，他不會再去尋找其他投資標(biāo)的，會繼續(xù)深耕銀行股,。