特朗普政府于2025年4月啟動(dòng)的“對(duì)等關(guān)稅”政策,，以貿(mào)易逆差對(duì)美出口總額除以二的公式對(duì)全球主要貿(mào)易伙伴加征10%-49%的關(guān)稅,，其中東南亞國家首當(dāng)其沖。越南,、泰國和印尼分別被加征了46%,、36%和32%的關(guān)稅。這一政策直接沖擊了全球制造業(yè)分工體系,，東盟合計(jì)對(duì)美貿(mào)易順差達(dá)2280億美元,，占美國總逆差的18%。東南亞作為蘋果,、三星等科技巨頭的核心供應(yīng)鏈樞紐,，其電子制造、紡織等產(chǎn)業(yè)面臨系統(tǒng)性成本重構(gòu),。

該政策引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng),。美股三大指數(shù)集體重挫，道指跌2.5%,，標(biāo)普500跌3.46%,，納指跌4.31%，波動(dòng)率指數(shù)（VIX）飆升至2020年以來高位,，市場恐慌情緒蔓延,。10年期美債收益率累漲近40個(gè)基點(diǎn)，30年期收益率一度突破5%關(guān)口,，創(chuàng)2023年11月以來新高,，反映出市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)“滯脹”的擔(dān)憂。避險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng),，日元,、瑞郎等傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣上漲,，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在4月10日突破3180美元/盎司，刷新歷史紀(jì)錄,，年內(nèi)漲幅超18%,。

黃金價(jià)格的飆升是多重因素共振的結(jié)果。特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致全球貿(mào)易體系信任危機(jī),，投資者涌入黃金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),。盡管CPI同比2.4%仍高于2%目標(biāo)，但核心CPI連續(xù)兩個(gè)月回落,，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)將在未來幾個(gè)月啟動(dòng)降息,。瑞銀預(yù)測2025年美聯(lián)儲(chǔ)將累計(jì)降息75-100個(gè)基點(diǎn)，高盛甚至認(rèn)為若經(jīng)濟(jì)衰退,，降息幅度可能達(dá)200個(gè)基點(diǎn),，這為黃金提供了“降息交易”的支撐。全球央行購金潮持續(xù),，中國央行連續(xù)五個(gè)月增持黃金,，3月末儲(chǔ)備達(dá)7370萬盎司；世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)測2025年全球央行購金量將突破1000噸,，創(chuàng)歷史新高,。此外，中東局勢緊張和俄烏沖突延宕也進(jìn)一步強(qiáng)化了黃金的“危機(jī)對(duì)沖”屬性,。

盡管黃金創(chuàng)歷史新高,，但在某些時(shí)段曾出現(xiàn)劇烈回調(diào)，從3200美元跌至2998美元,，反映出市場對(duì)關(guān)稅政策落地后的獲利了結(jié)情緒,。美債收益率攀升和美股流動(dòng)性危機(jī)成為短期壓制因素。然而,，中長期來看,，供需矛盾加劇，全球黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量增速不足2%,，而央行購金,、亞洲私人投資需求持續(xù)擴(kuò)張，供需缺口擴(kuò)大,。美元信用體系動(dòng)搖，美國國債占GDP比重超120%,，債務(wù)利息支出壓力劇增,，美元儲(chǔ)備貨幣地位受到挑戰(zhàn)。黃金作為“去美元化”的核心工具,，其貨幣屬性重新凸顯,。特朗普關(guān)稅可能推升美國進(jìn)口商品價(jià)格3%-5%,，核心CPI或突破3%，美聯(lián)儲(chǔ)降息空間受限,，黃金的抗通脹功能將更受青睞,。

貿(mào)易戰(zhàn)與滯脹風(fēng)險(xiǎn)增加，美國前財(cái)長耶倫警告,，特朗普政策可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退概率升至60%,，同時(shí)引發(fā)“二次通脹”，形成“滯脹”困局,。蘋果等企業(yè)加速將產(chǎn)能從東南亞遷回中國或墨西哥,，但新建工廠周期長達(dá)一年，短期內(nèi)難以替代現(xiàn)有體系,。美國可能將關(guān)稅與技術(shù)封鎖捆綁,，推動(dòng)“技術(shù)鐵幕”形成。多邊反制與規(guī)則挑戰(zhàn)也在加劇,，中國對(duì)美商品加征84%關(guān)稅,，歐盟啟動(dòng)25%報(bào)復(fù)性關(guān)稅，東盟十國聯(lián)合向WTO起訴,，全球貿(mào)易規(guī)則面臨二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重挑戰(zhàn),。