美債市場的波動仍在持續(xù)，全球市場都有明顯反應。4月11日,，美國國債收益率繼續(xù)飆升，10年期美債收益率突破4.5%,，這是自2月中旬以來的首次。本周前三個交易日內(nèi)，美債累計上行超過60個基點。與此同時,，美國股市大幅震蕩，美元指數(shù)跌破100關口,，美國資產(chǎn)遭遇股匯債“三殺”。

種種跡象表明,，大量資金和投資者正在撤離美國,。通常被視為最安全、最容易交易的投資工具的美債為何會接連跳水,？背后是哪家“債主”在拋售美債,？美債作為“資產(chǎn)定價之錨”的地位是否還能穩(wěn)固？

4月9日,，美國財政部完成了一場總額390億美元的10年期美國國債拍賣,，中標利率定為4.435%。而4月4日,，同期限國債收益率僅為3.87%,。這種劇烈的跳漲幅度引起了廣泛關注。10年期美國國債一直被認為是“資產(chǎn)定價之錨”,，因為其穩(wěn)定且風險極低,。歷史上，美債從未實質(zhì)違約,，成為全球金融體系中最核心,、最穩(wěn)固的定價基準。

然而,，本周美債價格卻出現(xiàn)“閃崩”,。需要說明的是，為什么美債債券價格下跌,，但收益率上升,？在債券市場，通常用收益率來表示走勢。例如,，假設你今天花100元購買了一張一年后兌付100元加利息的存單,，如果提前賣出，售價取決于市場對其價值和安全性的判斷,。如果投資者急需現(xiàn)金或擔心銀行不靠譜,，可能會打折出售，導致實際收益率升高,。

值得注意的是,，美債市場通常不會在股市等風險資產(chǎn)承壓時同步下挫。但本周出現(xiàn)了罕見的股債匯“三殺”,，這意味著美國本身正在轉變?yōu)椤帮L險源”,，引發(fā)全球市場系統(tǒng)性擔憂。查爾斯·施瓦布公司首席固收策略師凱西·瓊斯認為,，市場對美國政策失去信心,，美債拋售可能還會持續(xù)更長時間。

那么誰在拋售美債,？截至2025年2月,，美國國債總規(guī)模已攀升至36.22萬億美元。美債的主要購買力量包括美聯(lián)儲,、美國各級地方政府,、全美的民間投資機構、基金,、養(yǎng)老金賬戶和個人投資者,。外國持有人如日本、中國和英國也扮演重要角色,，但占比不斷下降,。數(shù)據(jù)顯示，中國所持有的美國國債從2011年的峰值下降了約5500億美元,。

本輪美債拋售的壓力主要來源可能是對沖基金,。這些基金在國債市場上押注國債價格上漲，收益率下降,。由于美國關稅政策改變美聯(lián)儲降息預期,，對沖基金不得不賣出平倉。一家日本對沖基金因未及時平倉而破產(chǎn),。

面對十幾個點的股市波動都能保持淡定,，為什么美債波動會讓特朗普緊張？近年來,，美國債務規(guī)模大,、增速快,。新冠疫情以來，美國財政支出持續(xù)大規(guī)模寬松,。市場對美債更深層次的擔憂是,，美國政府發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)是否會沖擊美債的傳統(tǒng)避險屬性。如果美債收益率持續(xù)上行,，將傳導至企業(yè)貸款和住房按揭等融資成本上,，增加企業(yè)和居民負擔。

美聯(lián)儲3月貨幣政策會議顯示,，美國經(jīng)濟面臨通脹上升和增長放緩的風險,。不僅可能引發(fā)美國國內(nèi)經(jīng)濟衰退，還可能導致美元霸權崩塌,。近年來,，美國國家道德水平下滑，通過金融制裁凍結俄羅斯外匯儲備資產(chǎn),，有議員提案威脅中國持有的國債,。這些因素讓市場擔憂美債未來可能出現(xiàn)“賴賬”風險。

全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐表示,，最近發(fā)生的一系列事件嚴重打擊了人們對美國的信任感和信心,。美元貶值和美債拋售表明投資者正在遠離長期以來被認為是世界上最安全的資產(chǎn)。