近期,，美股經(jīng)歷了一場驚人的“V型反轉(zhuǎn)”,，在短短兩周內(nèi)強勢收復(fù)了4月初因特朗普政府“對等關(guān)稅”言論造成的跌幅,，標(biāo)普500指數(shù)更是創(chuàng)下20年來罕見的九連漲,。然而,，這場短期內(nèi)迅猛的反彈并未徹底消除市場內(nèi)部的深層憂慮和質(zhì)疑情緒,，華爾街的樂觀情緒正與一系列警示信號和廣泛質(zhì)疑激烈碰撞,。

近期美股的顯著回暖主要由三大因素驅(qū)動：貿(mào)易局勢緩和預(yù)期,、經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁以及科技巨頭財報強勁。白宮釋放積極信號,，顯示特朗普政府可能降低對主要貿(mào)易伙伴的關(guān)稅力度,，甚至可能與中國達成協(xié)議，這大大緩解了市場的焦慮情緒,。美國就業(yè)市場保持穩(wěn)健,，失業(yè)率穩(wěn)定在4.2%的低位，為經(jīng)濟承受外部沖擊提供了信心基礎(chǔ),。此外,，Meta、微軟等科技龍頭交出亮眼財報,，并重申對人工智能（AI）的巨額投入承諾,，不僅自身股價大漲，還帶動了AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)股票的行情,。

盡管市場高歌猛進,，但支撐此輪反彈的基礎(chǔ)并不牢固,，質(zhì)疑之聲主要來自以下三個方面：首先,，市場普遍押注美聯(lián)儲年內(nèi)降息，但美聯(lián)儲的鷹派基調(diào)并未轉(zhuǎn)變,，市場的樂觀情緒可能存在誤判,。最新就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員雖然小幅下調(diào)了降息預(yù)期,，但衍生品市場仍預(yù)期美聯(lián)儲2025年將降息三次,。與此同時，一年期通脹互換利率雖有所回落,，但仍比1月份高出70個基點,。德意志銀行策略師Henry Allen直言，市場可能正在低估美聯(lián)儲控制通脹的決心,。

其次,，實體經(jīng)濟正傳遞出陣陣寒意，令反彈的可持續(xù)性蒙上陰影,。高盛統(tǒng)計顯示,，已公布財報的357家標(biāo)普500公司中，約四分之一在業(yè)績電話會上提及“衰退”,，比例較上季度急劇攀升,，顯示企業(yè)對前景的憂慮加深。美國一季度GDP意外萎縮0.3%,，進一步佐證了經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂,。麥當(dāng)勞等面向大眾消費的企業(yè)已觀察到消費者因經(jīng)濟擔(dān)憂開始縮減開支。分析師不斷調(diào)降企業(yè)今明兩年的盈利預(yù)測,，盈利下行壓力通常會抑制股價,。關(guān)稅不確定性讓企業(yè)難以給出清晰指引，如3M尚未將關(guān)稅影響納入預(yù)測,，而First Solar的年度盈利指引區(qū)間上下限差距高達40%,，凸顯經(jīng)營前景的高度不確定性。信貸市場的悖論也加劇了對市場風(fēng)險定價是否合理的疑慮,。

更深層次的警報來自美元與VIX的異常信號,。美國10年期國債收益率升高應(yīng)推升美元匯率，但這種關(guān)系自4月初起便已嚴重破裂,。PRSPCTV Capital基金經(jīng)理勞倫斯·克里亞圖拉將其解讀為美國全球影響力和美元“避風(fēng)港”地位可能正在受到侵蝕的信號,。此外，衡量市場恐慌情緒的VIX現(xiàn)貨價格持續(xù)高于其六個月期貨合約價格,，出現(xiàn)2020年疫情以來最長的期限結(jié)構(gòu)倒掛,。這種異常顯示,，交易員們對短期內(nèi)市場風(fēng)險的擔(dān)憂遠超長期，反映出市場情緒依舊極為謹慎,。

盡管九連漲為美股帶來短期振奮,，但真正考驗投資者信心的時刻可能尚未到來。巴黎銀行美股策略師格雷格·鮑特爾指出,，此輪上漲更多是空頭平倉所推動的情緒反彈,，而非基本面向好的“風(fēng)險解除”信號。他認為,，一旦未來企業(yè)盈利預(yù)期進一步下調(diào),，估值壓力將再度顯現(xiàn)，美股或面臨重新測試前期低點的可能,。Pictet Research Institute負責(zé)人Maria Vassalou表示,，世界正從過去的自由貿(mào)易、全球化時代,，步入一個規(guī)則重塑,、新均衡“尚未定義”的狀態(tài)，這種不確定性將持續(xù)影響市場,。