近日,，國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷了一輪急速下跌，最低觸及3214.5美元/盎司,。五一節(jié)后黃金大反攻,，5月6日現(xiàn)貨黃金一度突破3380美元/盎司。

五一假期前夕,，中國(guó)投資者降低了黃金投資倉(cāng)位,。高盛交易臺(tái)信息顯示，中國(guó)交易員賣出了前一周買入的黃金頭寸,，避免在高位持有一個(gè)無(wú)法對(duì)沖且要持倉(cāng)4個(gè)交易日的多頭頭寸,。

本輪金價(jià)高峰出現(xiàn)在4月22日，黃金創(chuàng)下歷史新高,，一盎司黃金現(xiàn)貨價(jià)格一度突破3500美元,。關(guān)稅恐慌及對(duì)美元信用的擔(dān)憂導(dǎo)致投資者涌入黃金這一避險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)天,，中國(guó)在上海黃金交易所和上海期貨交易所新增約120萬(wàn)盎司持倉(cāng),，成交量創(chuàng)紀(jì)錄。隨后,，關(guān)稅大戰(zhàn)緩和信號(hào)出現(xiàn),，加之俄烏礦產(chǎn)協(xié)議簽署，金價(jià)高位回落,，累計(jì)下跌接近250美元/盎司,。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新表示,，在全球去美元化和多極化背景下，黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的角色仍會(huì)存在,，但短期內(nèi)不太可能重新被定義為與貨幣體系有直接官方聯(lián)系的特殊資產(chǎn),。不過(guò)央行配置分散資產(chǎn)的趨勢(shì)會(huì)加強(qiáng)。普通投資者投資黃金應(yīng)避免跟風(fēng),，秉持長(zhǎng)期資產(chǎn)配置理念,。

4月22日，黃金現(xiàn)貨報(bào)價(jià)最高超3500美元/盎司,，當(dāng)日暴漲近4%,，震驚全球市場(chǎng)，亞洲地區(qū)黃金成交放量,。同日,，美元指數(shù)自年初以來(lái)下跌近10%。黃金被視為對(duì)抗美元貶值,、對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)的最佳資產(chǎn),，交易擁擠程度罕見(jiàn)。就在這一天,，金價(jià)觸頂后急轉(zhuǎn)直下,，觸發(fā)點(diǎn)來(lái)自美國(guó)對(duì)貿(mào)易政策的態(tài)度變化。

高盛交易員提到,，五一假期前,，中國(guó)賣掉了前周買入的頭寸，在岸持倉(cāng)總量較歷史高點(diǎn)回落約5%,。中國(guó)投資者主要在市場(chǎng)流動(dòng)性較差的時(shí)段進(jìn)行交易,，這很可能會(huì)觸發(fā)中國(guó)以外的CTA交易信號(hào)。4月22日,，黃金創(chuàng)下歷史新高,，當(dāng)天中國(guó)投資者在上海黃金交易所和上海期貨交易所新增約120萬(wàn)盎司的持倉(cāng)，成交量創(chuàng)紀(jì)錄,。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，2025年一季度，全球黃金投資總需求量為552噸,，同比暴增170%,；中國(guó)一季度金條金幣需求達(dá)124噸，環(huán)比激增48%,，同比增12%,；中國(guó)一季度黃金ETF總需求達(dá)167億元人民幣（約23億美元），總持倉(cāng)增加23噸。創(chuàng)紀(jì)錄的季度表現(xiàn)推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF的資產(chǎn)管理總規(guī)模和總持倉(cāng)分別達(dá)到1010億元人民幣（約139億美元）和138噸的歷史新高,。

近期,，關(guān)稅大戰(zhàn)的緩和信號(hào)成為黃金的最大沖擊。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示對(duì)中國(guó)商品征收的關(guān)稅不會(huì)高達(dá)145%,，并且將大幅下降。此外,，特朗普也表示無(wú)意解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾,。這大大緩和了市場(chǎng)對(duì)美元信用的擔(dān)憂。五一前后,，美國(guó)表示豁免對(duì)加拿大和墨西哥汽車零部件25%的關(guān)稅,；美國(guó)和烏克蘭簽署礦產(chǎn)協(xié)議。同時(shí),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期,，提振了風(fēng)險(xiǎn)情緒。5月2日公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，4月新增17.7萬(wàn)人,，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率維持在4.2%,，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的信心,。受此影響，部分華爾街投行將美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)間點(diǎn)從6月推遲至7月,。

除了關(guān)稅因素,，黃金早就出現(xiàn)了技術(shù)性超買信號(hào)。3月以來(lái),，“買入黃金”成為最擁擠的交易,。高盛4月上調(diào)黃金目標(biāo)價(jià)到3700美元，并在極端尾部風(fēng)險(xiǎn)情境下,，預(yù)測(cè)金價(jià)有可能在2025年底前升至4500美元/盎司,。嘉盛集團(tuán)資深分析師David Song提到，在金價(jià)觸及3500美元的前幾日,，黃金的RSI技術(shù)指標(biāo)顯示黃金被“超買”,，每月RSI為87，這是自2020年和2011年狂熱時(shí)期以來(lái)的最高點(diǎn)位,。這種極端往往會(huì)導(dǎo)致橫盤整理或盤整,。上周二的最高金價(jià)點(diǎn)位比其200周均線高出1400美元，溢價(jià)超過(guò)67%,。即使在如今宏觀經(jīng)濟(jì)的大亂局中,，這種與均值的差值能維持多久？可見(jiàn)，4月末的回調(diào)并不意外,。金價(jià)在過(guò)去一周一度跌至當(dāng)周新低（3202美元/盎司）,，如果看跌的價(jià)格走勢(shì)持續(xù)，從4月低點(diǎn)（2957美元）開(kāi)始的上漲可能繼續(xù)瓦解,。金價(jià)需要回升至3280美元上方,，才能打破看跌的價(jià)格走勢(shì)，若升破3370美元上方,，則有望測(cè)試4月高點(diǎn)（3500美元）,。

就短期來(lái)看，更多觀點(diǎn)認(rèn)為,，此前瘋狂的金價(jià)或進(jìn)入調(diào)整階段,，呼應(yīng)當(dāng)前關(guān)稅大戰(zhàn)降溫的基本面現(xiàn)狀。就中長(zhǎng)期而言,，金價(jià)的配置價(jià)值仍在,，比起持有美元等資產(chǎn)，全球投資者多元化配置的意愿越發(fā)強(qiáng)烈,。今年全球市場(chǎng)開(kāi)局動(dòng)蕩,，貿(mào)易爭(zhēng)端頻發(fā)、美國(guó)政策反復(fù)無(wú)常,、地緣政治局勢(shì)緊張,，疊加經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂卷土重來(lái)。在此背景下,，一季度黃金需求總量達(dá)到自2016年以來(lái)一季度的最高水平,。過(guò)去10個(gè)月里，投資者紛紛把目光轉(zhuǎn)向黃金ETF,，自去年三季度以來(lái)持續(xù)加大配置力度,。未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難以預(yù)測(cè),，這種不確定性或許會(huì)為金價(jià)帶來(lái)進(jìn)一步上行動(dòng)力,。未來(lái)數(shù)月，來(lái)自機(jī)構(gòu),、個(gè)人及官方部門的黃金避險(xiǎn)需求或?qū)⑦M(jìn)一步攀升,。央行無(wú)疑是主力軍，2025年一季度,，全球央行凈購(gòu)金244噸,，同比減少21%，但仍與過(guò)去3年的季度平均水平持平,，表明購(gòu)金態(tài)勢(shì)依舊強(qiáng)勁,。中國(guó)央行一季度增持12.8噸,，當(dāng)前中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備達(dá)2292噸，占外匯儲(chǔ)備的6.5%,，創(chuàng)歷史新高,。歷史數(shù)據(jù)顯示，金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)和法幣債務(wù)趨勢(shì)趨同,，每一輪全球大規(guī)模債務(wù)擴(kuò)張都伴隨著黃金價(jià)格新高,。