關(guān)稅大棒下,，電池巨頭啟動全球最大IPO，2024年每天凈賺1.39億元,。

今年全球市場規(guī)模最大的一次IPO即將誕生,。

5月12日上午，

香港交易所

披露,，

寧德時(shí)代

宣布正式啟動國際配售簿記,，在港上市擬發(fā)行1.179億股H股，另設(shè)發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán),，若該兩項(xiàng)權(quán)利均獲全額行使,，按發(fā)行價(jià)格上限每股263港元計(jì)算，本次港股IPO發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)為40-53億美元,。

不出意外,，這不僅是今年全球規(guī)模最大的一次IPO，也是自2021年2月快手登陸港交所（62億美元）,，香港募資規(guī)模最大的一次新股上市,。寧德時(shí)代預(yù)計(jì)于5月20日，在香港聯(lián)交所主板掛牌并開始上市交易,。

值得一提的是,，作為新能源行業(yè)最大競爭對手，2025年3月,，

比亞迪

剛剛在港股完成了一筆433億港元的巨額融資,。

相比于5月9日A股248.27元/股的收盤價(jià)，263港元的這一港股定價(jià)有小幅折讓,。中信里昂此前判斷,，5%—10%的折讓幅度能夠獲得港股投資者認(rèn)可。

為了將股價(jià)保持高位，早在4月7日,，寧德時(shí)代便推出40-80億元的A股回購計(jì)劃,。截至4月底，17個(gè)交易日累計(jì)回購金額已達(dá)15.5億元,。

關(guān)稅大棒下,，電池巨頭啟動全球最大IPO,，2024年每天凈賺1.39億元

國內(nèi)市場增長空間逼近天花板，寧德時(shí)代迫切需要海外市場增量,。

華泰證券

此前在一份研報(bào)中判斷稱,，寧德時(shí)代赴港上市的主要目的不是融資，而是搭建海外資本運(yùn)作的關(guān)鍵平臺,，助力推動海外市場拓展,、產(chǎn)能建設(shè)落地。

海外產(chǎn)能布局仍充滿著不確定性因素,。財(cái)報(bào)披露,，截至2025年一季度末，寧德時(shí)代持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額達(dá)到2863億元,。雖然不差錢,，但海外建廠及運(yùn)營需大量外匯儲備。截至2024年底,，其手中持有132.57億美元及16.16億歐元,，這難以覆蓋歐洲等地動輒數(shù)十億歐元的投資及持續(xù)的海外戰(zhàn)略布局需求。

寧德時(shí)代披露,，此次港股上市所籌資金90%用于推進(jìn)匈牙利一期和二期項(xiàng)目,，10%則用于一般運(yùn)營資金。匈牙利項(xiàng)目投資規(guī)模為73.4億歐元,，總產(chǎn)能為100GWh,。目前一期項(xiàng)目模組線已經(jīng)投入運(yùn)行，電芯預(yù)計(jì)2025年下半年投產(chǎn),。截至2024年底,，公司已投入約7億歐元。

此外,，其與

斯特蘭蒂斯

合資的西班牙磷酸鐵鋰電池工廠,，投資額為41億歐元，規(guī)劃產(chǎn)能為50GWh,，計(jì)劃2026年底開始生產(chǎn),。其還計(jì)劃在印尼投資60億美元動力電池產(chǎn)業(yè)鏈,，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)，年產(chǎn)能為15GWh,。截至2024年底,，公司目前產(chǎn)能約676GWh，在建產(chǎn)能219GWh,，產(chǎn)能利用率為76%。

中石化領(lǐng)銜,，20余家基石投資者入局

此次寧德時(shí)代赴港上市,，有多達(dá)20家基石投資者參與這場資本盛宴。

這份名單遍及國央企巨頭,、國內(nèi)知名私募,、海外主權(quán)基金、地方國資等,，投資金額從3000萬美元到5億美元不等,，按照263港元發(fā)行上限計(jì)算，基石投資者合計(jì)認(rèn)購203.71億港元,，占到此次發(fā)行的65.7%,。

這其中，包括中石化,、KIA（科威特投資局）,、高瓴資本三家投資額最大，分別為5億美元,、5億美元和2億美元,，其他投資者包括高毅資產(chǎn)、UBS（

瑞銀

）資管,、Oaktree（橡樹資本）,、Mirae（韓國未來資產(chǎn)）、RBC（

加拿大皇家銀行

）,、

中國太保

,、泰康、博裕,、景林,、洛陽科創(chuàng)、中郵理財(cái)?shù)取?/p>

寧德時(shí)代港股IPO基石投資者

央企能源巨頭中石化成為基石投資者,，其實(shí)早就有跡可循,。

在寧德時(shí)代啟動港股IPO不久，4月初,，其就與中石化達(dá)成換電合作協(xié)議,，計(jì)劃年內(nèi)建設(shè)500座換電站，長期目標(biāo)擴(kuò)展至1萬座。值得一提的是,，作為中國最大的成品油和石化產(chǎn)品巨頭,，中石化已在全國建成3萬座加油站，以及1萬座超充快充站,。

曾毓群和中石化董事長馬永生共同出席了上述簽約儀式,。除了換電外,，雙方還將在零碳、微電網(wǎng)、車生態(tài),、電池材料等領(lǐng)域拓展合作空間,，“同時(shí)結(jié)合產(chǎn)業(yè)合作落地推動多層次資本股權(quán)合資的合作”,。

換電是曾毓群格外看中的新增長引擎,，他此前曾判斷稱，“到2030年,，在電車補(bǔ)能模式上,，換電、家充和公共充電樁將三分天下,?！睘榇耍瑢幍聲r(shí)代立下目標(biāo)——2025年建成1000座換電站,，中期目標(biāo)為10000座,，最終目標(biāo)則為30000座至40000座，試圖成為“電動汽車界的中石油/中石化”,。

值得一提的是,，與眾多海灣石油國家類似，科威特也正推動新能源轉(zhuǎn)型,，其“2025愿景”提出要減少對石油的依賴,。2025年3月，其已與中國達(dá)成合建兩大光伏項(xiàng)目的框架協(xié)議,，每個(gè)項(xiàng)目的裝機(jī)容量為3500兆瓦（MW）,，以此應(yīng)對夏季電力供應(yīng)缺口擴(kuò)大難題。

一位香港私募投資人士告訴騰訊汽車《遠(yuǎn)光燈》,，對于這些機(jī)構(gòu)來說,，投資更多帶有戰(zhàn)略意義，比如通過成為股東的方式吸引寧德去當(dāng)?shù)赝顿Y,，抓住新能源紅利期,；而中小投資者則更看中是否能在中短期賺到錢。電池行業(yè)高度競爭,，寧德時(shí)代也不是擁有強(qiáng)護(hù)城河的企業(yè),，僅靠價(jià)格,、成本優(yōu)勢創(chuàng)造的護(hù)城河都比較脆弱。

截止到2025年3月底,，寧德時(shí)代股權(quán)結(jié)構(gòu)中,，57歲的曾毓群實(shí)控的瑞庭投資，持有23.27%的股份,。此次港股上市后,，曾毓群持股比例將降至22.66%，仍為公司第一大股東,。

作為多年創(chuàng)業(yè)搭檔,，擔(dān)任副董事長的李平直接持股4.58%。兩人曾長期為一致行動人,，但在去年2月,，雙方解除一致行動人關(guān)系,，公司實(shí)際控制人由曾毓群,、李平變更為曾毓群。此外,，黃世霖持股10.58%,，他也為寧德時(shí)代聯(lián)合創(chuàng)始人，曾為公司“二當(dāng)家”,，早前于2022年離職,。寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)也持股6.45%。

（港股上市后寧德時(shí)代股權(quán)結(jié)構(gòu)圖）

關(guān)稅大棒下,，如何把更多電池賣到海外去,？

借助于中國新能源汽車市場的起飛，寧德時(shí)代順勢成為全球出貨量最大,、也是最能賺錢的電池公司,。

韓國市場機(jī)構(gòu)SNE Research統(tǒng)計(jì)，在動力電池領(lǐng)域,，寧德時(shí)代動力電池裝車量已連續(xù)8年排名全球第一,，2024年全球市占率為37.9%，2025年一季度提升至38.3%,，明顯高于第二名比亞迪（16.7%）,。

財(cái)報(bào)顯示，在營收首次同比下降9.7%的前提下,，2024年,，寧德時(shí)代的歸母利潤仍保持15%的同比增幅，507.45億元的利潤值也是2018年A股上市以來的最高峰,，相當(dāng)于每天凈賺1.39億元,。這一方面得益于麒麟,、神行電池等高溢價(jià)產(chǎn)品的出貨量提升，另一方面也靠自身供應(yīng)鏈的降本策略所致,。

縱觀競爭激烈的國內(nèi)車市,，持續(xù)近三年的價(jià)格戰(zhàn)未見停歇，占到整車三成以上成本的電池,，自然也是車企迫切需要降本的焦點(diǎn),。依靠電池品牌溢價(jià)，“選電車認(rèn)準(zhǔn)寧德時(shí)代電池”的To C戰(zhàn)略能否持續(xù)仍需打個(gè)問號,。此外,，隨著比亞迪、吉利,、廣汽等自主車企下場自研電池,，并集體沖高，寧德時(shí)代在中高端市場也面臨著不小的沖擊,。

一位鋰電池行業(yè)人士對騰訊汽車《遠(yuǎn)光燈》分析稱,，寧德時(shí)代此前在全球布局大量鋰鎳鈷磷等電池礦產(chǎn)資源，但這兩年市場供需關(guān)系逆轉(zhuǎn),，電池級碳酸鋰每噸價(jià)格從接近60萬元跌至現(xiàn)在的六七萬,，想要消化這些上游原材料產(chǎn)能，光靠賣給車企動力電池遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,，還需要向更多下游消費(fèi)場景延伸,，尋找第二條業(yè)務(wù)增長曲線，比如巧克力換電,、磐石滑板底盤,、商業(yè)航空、人形機(jī)器人等,。

“走出去,，到海外去”，也成了寧德時(shí)代的迫切任務(wù),。海外市場毛利高,、增長空間大，但不確定性因素也更強(qiáng),。在2024年,，寧德時(shí)代海外營收同比下降了15.77%至1103.4億元，在整體營收占比中,，也減少了2.19個(gè)百分點(diǎn),。

相比于把動力電池更多賣給國內(nèi)車企，儲能電池業(yè)務(wù)方面的國外客戶占比六成,，這些主要訂單來自歐洲和美國市場,。

2024年,，美國對從中國進(jìn)口的鋰電池加征25%的關(guān)稅，2025年,，在特朗普關(guān)稅大棒下,，汽車零部件則征收25%的關(guān)稅。這意味著,，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊,，寧德時(shí)代難以獨(dú)善其身，此前其已被美國國防部列為中國軍事企業(yè)名單,，甚至此次港股IPO兩位聯(lián)席保薦人大摩和美國銀行,，也一度遭到美國國會議員發(fā)函勸退。

值得一提的是,，在此次招股書中,，寧德時(shí)代也特意披露了該風(fēng)險(xiǎn)：“近年來，我們直接從中國出口到美國的產(chǎn)品收入占比比較小,，但也無法預(yù)測各國關(guān)稅演變對業(yè)務(wù)產(chǎn)生的潛在影響,。”

海豚投研在一份研報(bào)中指出,，美國關(guān)稅對寧德時(shí)代儲能業(yè)務(wù)影響相對較大,，2024年其儲能出貨40%-50%是往美國,，對應(yīng)約40-45Gwh左右,，占2024年整體出貨量約9%，這部分業(yè)務(wù)凈利約占到整體凈利的10%-15%,。

其建議稱,，如果關(guān)稅持續(xù)嚴(yán)重影響公司儲能業(yè)務(wù)，寧德時(shí)代可能會考慮采用類似動力電池向美國出貨的的LRS模式（采用許可,、授權(quán)和服務(wù)的方式,，幫助電池廠商快速建成電池工廠，工廠資本開支則由另一廠商承擔(dān),，寧德時(shí)代不在合作工廠占有股份,，而是收取專利授權(quán)費(fèi)和服務(wù)費(fèi)，所以雖然降低了收入規(guī)模,，但資本開支減少,，同時(shí)技術(shù)授權(quán)高毛利模式會帶來利潤率提升），這塊對美國的儲能生意仍然可以繼續(xù)做下去,。

早在2023年,，福特汽車宣布投資35億美元，與寧德時(shí)代共建動力電池廠,，這是其LRS模式下落地的首個(gè)合作項(xiàng)目,。但囿于需求不足等原因,，項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能目前縮減超過四成。此外,，去年,，市場傳聞通用汽車正與寧德時(shí)代談判共建電池工廠，但迄今為止未見正式落地,。

對于美國市場的現(xiàn)狀,，在5月初的一場與投資者的溝通會上，寧德時(shí)代管理層介紹稱,，去年美國市場出貨40-50GWh,，但特斯拉等客戶美國工廠集成產(chǎn)品銷往全球，僅美國本土銷售部分受影響,，占美國出貨不到一半,，直接影響占儲能業(yè)務(wù)不到5%。美國市場儲能項(xiàng)目因關(guān)稅停滯,，中東,、澳洲等市場增量將填補(bǔ)缺口。