大摩對美股與美債轉向超配 美元資產仍是首選,！盡管經濟增長放緩且政策不確定性較高,，摩根士丹利仍看好美國股債,，并預期美元將走弱,。5月21日，摩根士丹利在最新中期策略展望報告中指出,，預計下半年美元將繼續(xù)貶值,，但美國股債等資產仍然是全球資金的重要選擇。

報告預測至2026年中,，美國資產整體表現(xiàn)將優(yōu)于全球其他市場,，理由是關稅威脅緩和降低了經濟衰退的可能性，同時伴隨著實質性的貨幣寬松和監(jiān)管放松,。具體而言,，摩根士丹利對美國股票持超配立場，預期到明年二季度標普500指數將達到6500點,，較當前水平上漲約9%,；預計10年期美國國債收益率將降至3.45%，為固定收益投資者創(chuàng)造約13%的總回報,。美元指數是唯一預計表現(xiàn)較弱的美國資產,，預計到2026年中將貶值9%至91，歐元兌美元匯率升至1.25,，日元兌美元走強至130,。

摩根士丹利認為，美元強勢時代或已終結,，背后的核心驅動力正在消失：美國相對其他G10經濟體的增長優(yōu)勢和收益率優(yōu)勢將大幅減弱。更令投資者擔憂的是,，美國貨幣政策獨立性的疑慮一旦出現(xiàn)很難被消除,。這可能導致外國投資者減少對美資產的配置，轉向非美資產,，尤其在分配新資金時,。同時，外國投資者增加對美國資產敞口的貨幣對沖比例,，兩者都將給美元帶來持續(xù)壓力,。這也是摩根士丹利預計歐元,、日元、瑞郎等避險貨幣將受益的原因之一,。

報告稱,，美元持續(xù)走弱會助長“美元資產失去避險吸引力”的敘事。市場上已有異?，F(xiàn)象,，即4月美國資產遭拋售期間，美元與標普500指數之間的相關性飆升至極端正值,，不符合避險貨幣在股市下跌時應當走強的常規(guī)表現(xiàn),。今年以來歐洲股市的資金流入明顯更強，表明美股需求似乎正在減弱,。然而,，摩根士丹利認為對美元資產需求消失的擔憂被過度夸大。數據顯示,，全球股票基金對美國的配置變化并未超過過去一季度指數權重的變化,，外國持有的美元債券數量達到歷史最高，表明非美投資者仍在購買美元資產,，尤其是高質量美元資產,。

美元資產的市場體量仍是無可替代的優(yōu)勢。美國約50萬億美元的可投資股票市值幾乎是第二大市場歐洲的五倍,，超過一半的高質量流動性固定收益資產以美元計價,。即使資金大規(guī)模流出美國資產，可替代的投資市場也極為有限,。不過,，摩根士丹利也指出，這并不意味著未來不會出現(xiàn)美元資產的替代品,，只是市場規(guī)模的轉變需要時間,，因此當前“別無選擇”的市場主題仍將持續(xù)。

對于股票市場,，摩根士丹利的策略師認為,，中美貿易緊張局勢的緩和降低了經濟衰退的可能性，并消除了最極端的下行風險,。這意味著股市短期內不太可能跌破4月份的低點,，尤其是考慮到今年迄今為止的大幅下跌主要是對關稅沖擊的反應。大摩的股票策略師預計未來的美國政策議程將更具寬松性,。

對于國債市場,，摩根士丹利認為經濟放緩和美聯(lián)儲降息最為重要。美債收益率預測更側重于低增長和寬松政策。大摩預計美聯(lián)儲降息的次數將超過市場目前的預期,，導致國債收益率下降,，尤其是在2026年初。

報告強調,，在政策不確定性加劇的環(huán)境中,，把握投資時機至關重要。下半年需關注以下幾個政策變化的時機：關稅政策預計市場聚焦的美國重點貿易伙伴的關稅水平將持續(xù)變化,；財政政策方面,，預計第三季度末通過《減稅與就業(yè)法案》延期；金融監(jiān)管方面,，巴塞爾協(xié)議III終局提案將對證券化產品和金融股產生重大影響,；貨幣政策方面，美聯(lián)儲料將在2025年剩余時間保持利率不變,，直到2026年第一季度才開始降息,，全年共降息175個基點，而市場當前僅計價兩次降息,。

摩根士丹利建議,，考慮到政策決定變得與市場一樣難以預測，投資者應保持靈活,，以把握政策變化帶來的投資機會,。