美債收益率飆升反映出什么多重結構性矛盾集中釋放

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2025-05-27 21:11:32 第一財經

美債收益率近期出現劇烈波動,，迎來一波拋售潮,。2025年5月16日,，穆迪將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1,，這是自1917年以來首次下調,。此舉直接導致市場拋售美債,，30年期美債收益率盤中突破5%,，10年期收益率升至4.5%以上,，創(chuàng)2008年以來新高,。截至5月，美國聯邦債務總額突破36萬億美元,，占GDP比重超過120%,，2024財年利息支出已達1萬億美元，占財政收入比例達22%,，債務滾續(xù)壓力持續(xù)加大,。

美債收益率飆升反映出什么

市場對美國債務可持續(xù)性的擔憂因多重因素加劇。近年來,，美國推行的貿易政策調整對全球供應鏈產生深遠影響,。例如，2018年以來的關稅政策導致境外投資者持有美債占比由34%降至2024年末的29%,，市場風險偏好變化推動美債收益率中樞上移,。特朗普再次當選美國總統后采取的“對等關稅”政策也損害了美國及美元的信用，導致市場出現拋售包括美債在內的美國資產的趨勢,。美元匯率持續(xù)貶值和美債收益率上升是其結果,。

根據《米蘭報告》形成的海湖莊園協議，美國樂于見到美元貶值,，并可能推出所謂的“百年美債”以置換境外機構持有的美債,。這進一步放大了投資者對美債的不信任感，推升美債收益率上升,。目前市場討論較多的是6月份可能到期的大約2萬億美債再融資問題,。如果沒有此前的美債信用危機，考慮到主要經濟體相對于美國實體經濟的疲弱,，這些到期再發(fā)并不是問題,。但由于美元信用受損，市場對到期美債能否順利發(fā)行產生懷疑,，之前形成的“黑子均衡”被打破,，未來一段時間美債收益率將持續(xù)處于高位震蕩狀態(tài)。

作為全球資產“定價之錨”,，美債收益率的劇烈波動正在重塑國際資本流動格局,。一方面，主權財富基金和對沖基金加速調整資產組合，黃金等避險資產吸引力上升,，而風險資產估值承壓,。數據顯示，5月14日美債收益率飆升當日,，現貨黃金價格一度下跌2.1%,，但市場普遍認為美元信用弱化的長期趨勢仍將支撐黃金的避險屬性。另一方面,，新興市場國家面臨資本外流與貨幣貶值的雙重壓力，部分外債依存度較高的經濟體債務風險顯著上升,。

盡管短期波動劇烈,，但美債市場仍具備一定韌性。作為全球最大的安全資產市場,，美債在流動性和深度上仍具有不可替代性,。美聯儲作為“最后貸款人”的角色也為市場提供了隱性支撐。貨幣政策正?；蚣芟?，美聯儲已建立三級市場干預機制。在短期沖擊之后,，投資者還是會回到美債市場,。即使出現極端情況，美聯儲也不會坐視美債風險無限放大,，從歷史經驗看,，美國通過債務上限調整、非常規(guī)貨幣政策等手段化解危機的能力依然存在,。因此,，即使有波動，美債出現違約的概率很小,。

然而,，“財政赤字貨幣化”路徑正在削弱美元信用根基，可能加速國際貨幣體系多元化進程,。目前來看,，對外依存度較高且持有大量美債的日本最有可能受到影響，日元債券收益率已經開始上升,，日本一些金融機構風險開始暴露,。美債收益率飆升只是美國經濟的一個表象，本質上反映了市場對關稅沖擊下美國可能陷入滯漲等長期問題的擔憂,。這些問題與全球經濟貿易秩序可能重構交織在一起,，對長期金融市場將帶來持續(xù)的沖擊。

(責任編輯：0764)

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