日本財(cái)務(wù)省27日公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至2024年底,，日本對外凈資產(chǎn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的533.05萬億日元（1美元約合143日元），但仍不敵德國,，下滑至世界第二位,。這是日本34年來首次失去全球最大債權(quán)國的位置。

上周,，日本長期國債拍賣遇冷,，在全球債券市場引發(fā)連鎖反應(yīng)。這不僅暴露出日本經(jīng)濟(jì)深層次問題,，還反映出全球經(jīng)濟(jì)在高債務(wù),、通脹壓力以及美國政策不確定風(fēng)險(xiǎn)下的困境，進(jìn)一步放大了全球債市風(fēng)險(xiǎn),。5月20日,，新發(fā)行的20年期日本國債拍賣結(jié)果慘淡，投標(biāo)倍數(shù)跌至2.5倍,，達(dá)到2012年以來最低水平,，其平均價(jià)格與最低接受價(jià)格之間的差距飆升至1.14，反映出市場需求嚴(yán)重低迷,。受此影響,，20年期日本國債收益率上升到2000年以來最高水平,，30年、40年期國債收益率也出現(xiàn)飆升,。5月23日,，日本最大的壽險(xiǎn)公司——日本生命保險(xiǎn)宣布，截至今年3月底,，它持有的日本國債已經(jīng)出現(xiàn)巨額賬面浮虧,，金額高達(dá)3.6萬億日元（約合250億美元），比去年同期暴增兩倍,。

日本國債遇冷成因復(fù)雜，反映出一些結(jié)構(gòu)性問題和長期深層次矛盾,。自2024年起,，日本央行逐步縮減量化寬松，每月購債規(guī)模從5.7萬億日元降至5萬億日元,，計(jì)劃至2026年降至2.9萬億日元,。這一縮表進(jìn)程直接削弱了市場對國債的流動(dòng)性支撐，而傳統(tǒng)買家如壽險(xiǎn)公司卻未填補(bǔ)缺口,，導(dǎo)致供需失衡加劇,。此外，日本首相石破茂近期公開承認(rèn)“日本財(cái)政狀況比希臘更糟”,。根據(jù)國際貨幣基金組織最新數(shù)據(jù),，日本的公共債務(wù)已達(dá)國內(nèi)生產(chǎn)總值的234.9%，大大超過希臘在歐債危機(jī)期間最高的比重,。日本預(yù)計(jì)將用于償還債務(wù)利息的支出占到年度預(yù)算的約25%,。基于這樣的債務(wù)狀況,，石破茂的言論徹底擊潰市場對財(cái)政可持續(xù)性的信任,。

另外，日本總務(wù)省5月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，受大米等食品價(jià)格大幅上漲影響,，今年4月份日本去除生鮮食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上升3.5%至110.9,，連續(xù)44個(gè)月同比上升,。通脹壓力迫使市場預(yù)期央行進(jìn)一步加息，從而推升債券收益率,。受日本國債影響,，全球債市風(fēng)險(xiǎn)正在放大,。一方面，日元套利交易規(guī)模巨大,，若收益率繼續(xù)攀升,，國際資本或大規(guī)模平倉,，引發(fā)流動(dòng)性緊縮。另一方面,，日本作為美債第一大持有國,，其拋售壓力可能加劇美債波動(dòng)。高盛日前認(rèn)為,，近期美國國債的大部分拋售壓力實(shí)際上并非源于美國本土因素,，而是日本清理后端持倉的副產(chǎn)品。

目前,，全球債市正面臨通脹回升,、政府融資需求激增及資產(chǎn)負(fù)債管理投資者需求萎縮等多重壓力，這不僅考驗(yàn)各國央行的政策定力,，更可能重塑全球資本流向,，引起黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格飆升，而高負(fù)債國家融資成本攀升將形成“利率上升—債務(wù)惡化”的惡性循環(huán),。面對危機(jī),，日本政府的選擇不多。短期看,，日本央行可能通過臨時(shí)增加購債或重啟收益率曲線控制緩和波動(dòng),，但長期退出寬松的方向難以逆轉(zhuǎn)。若堅(jiān)持縮減量化寬松,，國債持有者賬面損失巨大,；若重啟量化寬松，則日元貶值與資本外流風(fēng)險(xiǎn)加劇,。財(cái)政層面,，石破茂政府反對以發(fā)債支持減稅，但政治壓力下,，政府可能被迫擴(kuò)大支出以刺激經(jīng)濟(jì),，進(jìn)一步惡化債務(wù)負(fù)擔(dān)。與此同時(shí),，美國因素成為關(guān)鍵變量,，特別是在日美關(guān)稅談判的關(guān)鍵時(shí)刻，日本的政策施展空間并不大,。

有分析指出,，日本需要直面?zhèn)鶆?wù)重組、財(cái)政紀(jì)律重建與經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型的復(fù)雜課題,，這一過程必然伴隨陣痛,。不僅如此，日本國債危機(jī)也暴露出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在退出量化寬松政策后面臨的共同挑戰(zhàn)：當(dāng)央行逐步退出市場支撐角色,，政府債務(wù)可持續(xù)性與私人部門需求能否接續(xù)將成為關(guān)鍵考驗(yàn),。當(dāng)前,，全球債市的波動(dòng)已超出單一國家范疇，成為國際金融體系脆弱性的縮影,。在美國加征關(guān)稅舉措增加全球經(jīng)濟(jì)不確定性的背景下,，各國政策制定者需在控制通脹、維持債務(wù)穩(wěn)定和保護(hù)經(jīng)濟(jì)增長之間謹(jǐn)慎權(quán)衡,，避免政策共振引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。