高盛：日債崩盤(pán)推動(dòng)了美債大跌全球債市震蕩加劇

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2025-05-25 12:24:25 華爾街見(jiàn)聞

本周全球債市最引人注目的并非美債飆升,，而是日本國(guó)債市場(chǎng)的劇烈震蕩。高盛最新研報(bào)揭示，日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率的“崩盤(pán)式”上漲,，是導(dǎo)致美債大跌的幕后推手。

24日,，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息,，高盛認(rèn)為,，日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率飆升的核心原因在于供需嚴(yán)重失衡。壽險(xiǎn)公司因久期缺口擴(kuò)大而需求銳減,，加上政府財(cái)政擔(dān)憂加劇以及資產(chǎn)密集型再保險(xiǎn)交易引發(fā)的拋售,，共同構(gòu)筑了長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)的拋壓。這些因素導(dǎo)致日本國(guó)債市場(chǎng)買家稀少,，流動(dòng)性極差,，即便日本央行持有大量國(guó)債也無(wú)力回天。

高盛還強(qiáng)調(diào),，雖然日本國(guó)債拋售目前尚未傳導(dǎo)至日本股市或匯市,，但其對(duì)全球債市的溢出效應(yīng)已愈發(fā)顯著。數(shù)據(jù)顯示,，自今年年初以來(lái),，30年期日本國(guó)債已為G4（美、歐,、日,、英）國(guó)家收益率貢獻(xiàn)了約80個(gè)基點(diǎn)的上行壓力，成為最大的看跌動(dòng)能來(lái)源,。這意味著,，過(guò)去一個(gè)月美國(guó)國(guó)債收益率的飆升，很可能大部分是日本長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)動(dòng)蕩的“副產(chǎn)品”,。

展望未來(lái),，日本國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)性仍將持續(xù)。盡管日本政府可能考慮減少長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行或回購(gòu),，但高盛認(rèn)為,，若無(wú)實(shí)質(zhì)性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)高通脹，這種波動(dòng)將反復(fù)出現(xiàn),。日本央行的貨幣政策走向,，特別是其量化緊縮路徑的調(diào)整，將成為短期內(nèi)影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵,。

高盛日本利率交易員Yusuke Ochi指出,，日本長(zhǎng)期國(guó)債收益率近期急劇上漲，主要原因在于供需平衡的顯著惡化,，這包括壽險(xiǎn)公司需求的變化以及久期缺口的收緊,，并且這種趨勢(shì)并非短期現(xiàn)象。壽險(xiǎn)公司的久期缺口已處于負(fù)值區(qū)域,，因此難以持續(xù)產(chǎn)生對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的需求,。特別是在新償付能力規(guī)則下的負(fù)債折現(xiàn)曲線使40年期國(guó)債天然買家稀少。此外，一些過(guò)去的買家甚至已轉(zhuǎn)變?yōu)槿毡緡?guó)債的凈賣家,，導(dǎo)致供需前景極度悲觀,。

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