2025年5月20日，根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局官網(wǎng)信息：太盟（珠海）管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）,、高和豐德（北京）企業(yè)管理服務(wù)有限公司,、騰訊控股有限公司、北京市潘達商業(yè)管理有限公司,、陽光人壽保險股份有限公司,，將直接或通過各自關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立合營企業(yè)，并通過合營企業(yè)收購萬達商管直接或間接持有的48家目標公司100%股權(quán),。
除了太盟,、騰訊、陽光保險,，據(jù)天眼查,，高和豐德（北京）企業(yè)管理服務(wù)有限公司實際控制人是高和資本董事長蘇鑫。北京市潘達商業(yè)管理有限公司最終控制人為京東集團股份有限公司,。
2024年,，萬達出售的廣場數(shù)量是32座，進入2025年,，新華保險已連續(xù)五次接盤,。加上此次出售，萬達目前已出售85座廣場,。根據(jù)萬達集團官網(wǎng),，截至2023年年底，全國共有498座萬達廣場,。也就是說,，賣了不到20%,。
國家市場監(jiān)督管理總局信息顯示，目前該筆股權(quán)收購交易已被無條件批準,。
賣掉優(yōu)質(zhì)項目
根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布的《經(jīng)營者集中簡易案件公示表》,，此次交易的48家目標公司，在全國39個城市從事大型零售商業(yè)地產(chǎn)運營業(yè)務(wù),。除存在橫向重疊或縱向關(guān)聯(lián)的城市市場外,，目標公司在其他城市大型零售商業(yè)地產(chǎn)運營市場上的份額均未超過25%。
作為曾經(jīng)萬達的高級管理人員,，林立在看到這48個廣場的名單后,，對南方周末記者表示，“這些都屬于萬達集團比較優(yōu)質(zhì)的重資產(chǎn)項目”,，他將自己認為最好的項目劃上了紅線,，包括北京、廣州,、成都,、杭州、廈門等多個一,、二線城市項目,。
以杭州拱墅萬達廣場為例，今年2月,，“杭州第一座萬達廣場要賣了”的消息沖上微博熱搜榜單第十名,。這個項目在全國萬達廣場布局中排第108位,，曾是萬達在杭州的起點,，是當?shù)刈畲蟮纳虉鲋弧?/p>
2024年，拱墅萬達的報價為14.8億元,。據(jù)澎湃新聞援引知情人士信息,，此次48座萬達廣場收購將通過專項基金平臺完成。太盟計劃注資約50億元認購基金次級份額,；一些國有大行組成的銀團將提供300億元貸款授信,，剩下的150億元將通過夾層融資渠道募集。
共計500億元,，簡單計算下來,，平均每個廣場價格為10.4億元。
入職萬達超過十年,，曾參與了多座萬達廣場建設(shè)的陳強曾比喻,，“萬達現(xiàn)在等于資產(chǎn)全都擺在‘貨架’上賣，有錢你就可以買,，價格也足夠低,?！?/p>
此次賣掉的48座廣場陳強都很熟悉，在他看來都是萬達能拿出來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，這體現(xiàn)在租金表現(xiàn)上,。而對于是否屬于賤賣，他對南方周末記者表示,，“出售的標準是從租金收益出發(fā),，不能看建造成本了，這在當下沒什么意義,?！?/p>
他曾經(jīng)手過一個萬達廣場，建造成本接近7億元,，最終賣了4億元,。以拱墅萬達為例，2024年公開信息顯示,，它的整體商業(yè)綜合體出售回報率在8個點以上,，這個表現(xiàn)在行業(yè)里屬于“非常良好”。
一位曾經(jīng)手過萬達集團資產(chǎn)管理的受訪者對南方周末記者表示,，“全國的萬達廣場有50%以上集中在三,、四線城市。此次收購很明顯都集中在一,、二線城市,，從太盟的角度出發(fā)，它肯定是選擇最好的,?！?/p>
在公示已出售的48家萬達廣場中,，一位受訪者將其認為最好的項目劃上了紅線,。受訪者供圖
為什么要賣？
中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認為,，未來三,、四線城市的萬達廣場也會繼續(xù)出售，“因為萬達還沒有安全,，此次出售48個廣場項目的原因就是債務(wù)危機,。”他對南方周末記者表示,。
以大連萬達商管為例,，其披露的2024年公司債券中期報告顯示，期內(nèi),，萬達商管合并口徑有息負債1375.61億元,，其中一年內(nèi)到期的有息負債302.69億元,。對應(yīng)的是，合并資產(chǎn)負債表顯示,，萬達商管貨幣資金為115.77億元,，僅有負債的8%。
中期報告認為,，目前萬達商管有息負債存量較大,，一年內(nèi)到期規(guī)模較高，存在一定的債務(wù)壓力,。而由于發(fā)行人公開市場再融資渠道暫未恢復(fù),、子公司珠海萬達上市進展不及預(yù)期等影響，債券價格進一步波動,，公開市場再融資難度提升,。
“賣賣賣”成為必然選擇。出售萬達廣場外,，今年4月萬達以24.97億元的價格,，向同程旅行出售萬達酒店管理公司。這可為王健林帶來約15億元現(xiàn)金流,。
林立認為,，在目前商業(yè)地產(chǎn)受外部環(huán)境影響表現(xiàn)不佳時，優(yōu)質(zhì)的商業(yè)地產(chǎn)項目就不像過去那般值錢,?！芭c其頂著那么大的債務(wù)壓力，不如出售一部分資產(chǎn)來減輕債務(wù),?！彼麑δ戏街苣┯浾弑硎尽?/p>
據(jù)天眼查信息,，王健林作為直接被執(zhí)行人,、被凍結(jié)股權(quán)的金額合計約4.44億元,，股權(quán)所在企業(yè)包括大連萬達商管,、萬達體育等多家公司。大連萬達集團股份有限公司股權(quán)凍結(jié)25筆,，股權(quán)凍結(jié)金額已超162億元,，累計被執(zhí)行金額75億元。
八年前,，王健林第三次成為中國首富時,，身家達到330億美元（約合人民幣2150億元）。2025年最新榜單數(shù)據(jù),，王健林財富估值為200億元,，名列1390位,。
目前，王健林名下關(guān)聯(lián)40余家企業(yè),，其中32家處于注銷或吊銷等狀態(tài),。
債務(wù)危機源自對賭
2017年，王健林調(diào)整了萬達架構(gòu),，將原商業(yè)地產(chǎn)公司更名為萬達商管集團,，申請上市，但遲遲未能成功,，2021年3月撤回上市申請,。
四個月后，萬達商管集團再次被拆分,，以輕資產(chǎn)運營為核心的珠海萬達商管成立,，并在三個月后赴港上市。
到2023年年底,，珠海萬達商管連續(xù)四次向港交所遞交招股書,，但均以失敗告終?！吧鲜羞^程中,，應(yīng)該是兩次對賭為今天的萬達債務(wù)危機埋下了禍根?！绷至δ戏街苣┯浾哒f,。
2016年9月，王健林為了尋求資金,，完成萬達商業(yè)私有化退市,，與投資人簽署了300億元的對賭協(xié)議，要求是萬達在兩年內(nèi)完成A股上市,，否則要承擔數(shù)百億元的股權(quán)回購與利息償還義務(wù),。
2018年，上市失敗,，騰訊作為主發(fā)起方,，聯(lián)合蘇寧、京東,、融創(chuàng),、永輝超市等以340億元收購了萬達商業(yè)于香港退市時引入投資人的14%股份。
2021年,，珠海萬達商管繼續(xù)沖擊港股,，它與太盟投資集團、騰訊等22家機構(gòu)投資者再次簽署對賭協(xié)議，若2023年前未能上市成功,，投資人享有到期贖回權(quán),。
上市仍然未果后，太盟聯(lián)合其他投資者,，對珠海萬達商管進行再投資600億元,。這是近五年來中國私募股權(quán)市場中最大規(guī)模的單筆投資，解除了王健林的對賭危機,，也讓他失去了對珠海萬達商管的控制權(quán),，大連萬達商管對珠海萬達商管的持股比例從78.83%降至40%。
2024年10月,，蘇寧易購與永輝超市以六年前的對賭協(xié)議,，通過仲裁向萬達集團及其子公司追繳股份回購款，總額超過86億元,。其中蘇寧方請求裁決支付股份回購款50.4億元,。
此前，多位資本市場人士向南方周末記者分析,，如果珠海萬達商管能在港股上市,，不僅能解決萬達投資方的負債問題，增加新的融資渠道,，還可以在一定程度上緩解流動性問題,。無法上市，就會導(dǎo)致萬達的資產(chǎn)負債越來越惡化,。
為什么要買,？
太盟為何在投資了600億元后繼續(xù)對萬達加碼？
首先,，此次收購若通過專項基金平臺完成,，太盟計劃注資金額為50億元。林立形容,，“這樣的投資,，更像是一種撬動資本來推進資產(chǎn)包的買賣，通過太盟搭建基金購買平臺,，順利地將資產(chǎn)賣出去,。”
這符合太盟主席兼首席執(zhí)行官單偉建的風(fēng)格,。
剩下的,，是一些國有大行組成的銀團提供的300億元貸款授信,，以及將通過夾層融資渠道募集的150億元,。這樣的投資或許也與萬達“輕重有別”的商業(yè)地產(chǎn)模式有關(guān)系。
2015年，萬達開啟了“向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型”的征程,，經(jīng)過復(fù)雜的股權(quán)變化,，王健林實現(xiàn)了通過萬達集團控制大連萬達商管，再控制珠海萬達商管的多層股權(quán)控制關(guān)系,。
在萬達內(nèi)部,，將大連萬達商管稱為“大商管”，珠海萬達商管稱為“小商管”,。比較籠統(tǒng)的劃分是：前者持有各地四百多座萬達廣場,，是重資產(chǎn)；后者負責(zé)各地萬達廣場的管理業(yè)務(wù),，為輕資產(chǎn),。
萬達輕資產(chǎn)負責(zé)商場設(shè)計、招商和運營,，收入以服務(wù)費和租金為主,，無需再承擔大量資本開支。根據(jù)南方周末此前報道,，萬達商管管理人在管理過程中會收取一定勞務(wù)費,。按照萬達速度，兩年內(nèi),，就可以建成一座廣場,，那么開業(yè)以后，每年的租金收入原則是三七開,，個別商場會有上下浮動,。
簡單來說，吃源源不斷的租金,，利用過去的經(jīng)驗,，躺著收錢。
在王健林不斷出售萬達廣場這一重資產(chǎn)的同時,，萬達輕資產(chǎn)的數(shù)量在上升,。
2023年年底，珠海萬達商管運營管理商業(yè)廣場497家,，商業(yè)運營總建筑面積6898萬平方米,。一年后，珠海萬達商管獨家運營513座已開業(yè)萬達廣場,，合計管理超7000萬平米,，居全球商業(yè)不動產(chǎn)運營領(lǐng)域首位。
此次收購,，是太盟等合作方拿下萬達輕資產(chǎn)的控制權(quán)后,，進一步將萬達重資產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)項目收入囊中。
“萬達因為不能上市，對賭失敗,，太盟接盤,，但萬達的賬并沒有清光，隨著時間往下拖,，只能賣資產(chǎn),。”上述曾經(jīng)手過萬達集團資產(chǎn)管理的受訪者表示,。
萬達通過快速復(fù)制的模式擴張,，將萬達廣場從100座開到接近500座。但在上述人士看來,，早期萬達的10個廣場中,，只有一兩個項目不及預(yù)期，但到了2018年前后,，10個項目里面有一半不達預(yù)期,。這一階段的萬達廣場開始大量在三、四線城市鋪開,，數(shù)量上升的同時,，效益很難兼顧。
但他依然認為,，與其他商業(yè)地產(chǎn)品牌相比,，萬達的回報率仍舊保持在行業(yè)較高水平?！叭绻暂^低的價格收購,，在目前極低的利率背景下，3000億元的商場,，1500億元拿下,，回報率依然不錯?！?/p>
什么樣的萬達廣場很難賣,？陳強總結(jié)，“萬達賣不出去的廣場項目,，很多是經(jīng)營貸太重,。比如建設(shè)成本15億元，但貸款了10億元,，這種買回來以后不可能賺錢,。”
