類似的運(yùn)作邏輯也在南華瑞泰39個(gè)月定開(kāi)中上演,。該基金在去年7月打開(kāi)封閉期后遭遇多家機(jī)構(gòu)投資者清倉(cāng)贖回,，后因規(guī)模低于5000萬(wàn)元而暫停運(yùn)作。經(jīng)過(guò)10個(gè)月的“休眠”,，該產(chǎn)品于今年5月宣布重啟運(yùn)作,，同樣在1天之內(nèi)快速吸引超80億元申購(gòu)并啟動(dòng)按比例確認(rèn)。

據(jù)初步統(tǒng)計(jì),，近一年以來(lái)有十余只定開(kāi)產(chǎn)品經(jīng)歷暫停運(yùn)作,，但部分產(chǎn)品的“休眠”時(shí)間較短。例如建信榮禧一年定開(kāi)債在今年2月21日因規(guī)模低于5000萬(wàn)元而暫停運(yùn)作,，3月4日便重啟運(yùn)作,。

這類曾因機(jī)構(gòu)退出導(dǎo)致持有人不足、規(guī)?？s水而暫停運(yùn)作,，重啟后吸引大量資金進(jìn)入的產(chǎn)品，背后的“重生”邏輯在于攤余成本法債基合同中設(shè)有休眠條款,。若管理人因某些原因不想或無(wú)法繼續(xù)管理,，可在下次開(kāi)放期前申請(qǐng)暫停運(yùn)作。如果基金公司找到了合適的資金和持有人,，判斷這個(gè)產(chǎn)品達(dá)到運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候,，就可以打開(kāi)進(jìn)行正常的運(yùn)營(yíng)操作。

暫停運(yùn)作的核心動(dòng)因通常在于債券資產(chǎn)票息收益較低,，導(dǎo)致產(chǎn)品收益率缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,，進(jìn)而引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者逐步贖回。待債券市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整,、收益率上行形成性價(jià)比優(yōu)勢(shì),，為基金建倉(cāng)創(chuàng)造有利條件時(shí)，管理人便會(huì)重啟產(chǎn)品,，機(jī)構(gòu)資金再度入場(chǎng),，實(shí)現(xiàn)“空殼”復(fù)用。

一位擁有這類產(chǎn)品的基金公司人士透露,，這類產(chǎn)品大多是機(jī)構(gòu)定制的,，重啟后大量進(jìn)場(chǎng)的資金也很大概率來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者。此外,，暫停運(yùn)作機(jī)制對(duì)中小基金公司而言保留了產(chǎn)品備案資格,，避免注銷后重新申報(bào)的成本,。

這種現(xiàn)象背后體現(xiàn)了近來(lái)債基熱度的明顯升溫。在剛剛過(guò)去的5月,，公募新發(fā)市場(chǎng)中債基發(fā)行規(guī)模占比超過(guò)55%,，較上月環(huán)比增加18.53個(gè)百分點(diǎn)。爆款債基頻現(xiàn),，如匯安裕宏利率債僅用5天時(shí)間便完成60億元募集規(guī)模,，將募集截止日大幅提前。國(guó)泰中債優(yōu)選投資級(jí)信用債指數(shù),、民生加銀恒悅的首發(fā)規(guī)模也接近60億元,。

債基的熱度顯著傳導(dǎo)至相關(guān)ETF領(lǐng)域，資金呈現(xiàn)加速入場(chǎng)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì),。Wind數(shù)據(jù)顯示,，今年3月至5月，債券型ETF單月資金凈流入規(guī)模持續(xù)攀升,，分別達(dá)到149.29億元,、282.52億元和409.54億元。

預(yù)計(jì)債市消化近期利空因素后會(huì)重回小幅震蕩,，依舊處于勝率較高、賠率不足的階段,。目前階段性博弈重點(diǎn)是機(jī)構(gòu)贖回壓力,、存單提價(jià)壓力，不過(guò)多為階段性利空因素,，需關(guān)注調(diào)整后的參與機(jī)會(huì),。