近來,，一些因機(jī)構(gòu)撤離而陷入數(shù)月“休眠”的基金產(chǎn)品,，在重啟運(yùn)作后短時(shí)間內(nèi)吸引了大量資金，甚至觸發(fā)了比例配售,。這種現(xiàn)象在匯安恒利39個(gè)月定開和南華瑞泰39個(gè)月定開等產(chǎn)品中尤為明顯,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這類債基產(chǎn)品能夠恢復(fù)運(yùn)作,，主要得益于制度設(shè)計(jì)的靈活性,、機(jī)構(gòu)資金的配置需求以及債券市場(chǎng)的波動(dòng)。一位頭部基金公司人士指出,，暫停運(yùn)作的核心原因是債券資產(chǎn)的“性價(jià)比失衡”,，而重啟的關(guān)鍵在于“賠率修復(fù)”。當(dāng)債券配置價(jià)值回升時(shí),，管理人可以通過降費(fèi),、精準(zhǔn)營(yíng)銷等方式吸引機(jī)構(gòu)資金再度入場(chǎng)。

與此同時(shí),，近期債基的關(guān)注度也有所提升,。過去一個(gè)月，新發(fā)市場(chǎng)債基發(fā)行規(guī)模占比環(huán)比增加近兩成,，多只債基提前結(jié)束募集,。此外，資金加速流入相關(guān)債券ETF,，5月凈流入量超過400億元,，環(huán)比增加45%。

以匯安恒利39個(gè)月定開為例,，該產(chǎn)品在此次開放期內(nèi)累計(jì)申購(gòu)申請(qǐng)金額已超過80億元的產(chǎn)品規(guī)模上限,，觸發(fā)比例配售機(jī)制，有效申購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例為92.81%,。實(shí)際上,，該產(chǎn)品曾在去年4月因首個(gè)開放期結(jié)束時(shí)持有人不足200人而暫停運(yùn)作,。如今卻因迅速獲得大額資金認(rèn)購(gòu)，導(dǎo)致提前結(jié)束開放期并進(jìn)入下一封閉期,。

匯安恒利39個(gè)月定開成立于2020年12月,，以39個(gè)月為一個(gè)封閉期，成立初期機(jī)構(gòu)投資者持有比例為100%,。去年3月18日至4月16日是該產(chǎn)品的首個(gè)開放期,。開放次日，該產(chǎn)品就因遭遇大額贖回而提高基金凈值精度,。數(shù)據(jù)顯示,，截至去年一季度末，該產(chǎn)品的基金份額從42億份迅速降至1億份,，基金持有人戶數(shù)也從236戶降至183戶,。根據(jù)基金合同，該產(chǎn)品因開放期最后一日的基金份額持有人數(shù)量不滿足要求而暫停進(jìn)入下一開放期,。

今年5月26日,，匯安基金宣布于27日重啟該產(chǎn)品并同步實(shí)施降費(fèi),。管理費(fèi)年費(fèi)率由0.3%下調(diào)至0.15%,，托管費(fèi)年費(fèi)率由0.06%下調(diào)至0.05%。

類似的運(yùn)作邏輯也在南華瑞泰39個(gè)月定開中上演,。該基金在去年7月打開封閉期后遭遇多家機(jī)構(gòu)投資者清倉(cāng)贖回,，后因規(guī)模低于5000萬元而暫停運(yùn)作。經(jīng)過10個(gè)月的“休眠”,，該產(chǎn)品于今年5月宣布重啟運(yùn)作,，同樣在1天之內(nèi)快速吸引超80億元申購(gòu)并啟動(dòng)按比例確認(rèn)。

據(jù)初步統(tǒng)計(jì),，近一年以來有十余只定開產(chǎn)品經(jīng)歷暫停運(yùn)作,，但部分產(chǎn)品的“休眠”時(shí)間較短。例如建信榮禧一年定開債在今年2月21日因規(guī)模低于5000萬元而暫停運(yùn)作,，3月4日便重啟運(yùn)作,。

這類曾因機(jī)構(gòu)退出導(dǎo)致持有人不足、規(guī)?？s水而暫停運(yùn)作,，重啟后吸引大量資金進(jìn)入的產(chǎn)品，背后的“重生”邏輯在于攤余成本法債基合同中設(shè)有休眠條款,。若管理人因某些原因不想或無法繼續(xù)管理,，可在下次開放期前申請(qǐng)暫停運(yùn)作。如果基金公司找到了合適的資金和持有人,，判斷這個(gè)產(chǎn)品達(dá)到運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候,，就可以打開進(jìn)行正常的運(yùn)營(yíng)操作,。

暫停運(yùn)作的核心動(dòng)因通常在于債券資產(chǎn)票息收益較低，導(dǎo)致產(chǎn)品收益率缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,，進(jìn)而引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者逐步贖回,。待債券市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整、收益率上行形成性價(jià)比優(yōu)勢(shì),，為基金建倉(cāng)創(chuàng)造有利條件時(shí),，管理人便會(huì)重啟產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)資金再度入場(chǎng),，實(shí)現(xiàn)“空殼”復(fù)用,。

一位擁有這類產(chǎn)品的基金公司人士透露，這類產(chǎn)品大多是機(jī)構(gòu)定制的,，重啟后大量進(jìn)場(chǎng)的資金也很大概率來自機(jī)構(gòu)投資者,。此外，暫停運(yùn)作機(jī)制對(duì)中小基金公司而言保留了產(chǎn)品備案資格,，避免注銷后重新申報(bào)的成本,。

這種現(xiàn)象背后體現(xiàn)了近來債基熱度的明顯升溫。在剛剛過去的5月,，公募新發(fā)市場(chǎng)中債基發(fā)行規(guī)模占比超過55%,，較上月環(huán)比增加18.53個(gè)百分點(diǎn)。爆款債基頻現(xiàn),，如匯安裕宏利率債僅用5天時(shí)間便完成60億元募集規(guī)模,，將募集截止日大幅提前。國(guó)泰中債優(yōu)選投資級(jí)信用債指數(shù),、民生加銀恒悅的首發(fā)規(guī)模也接近60億元,。

債基的熱度顯著傳導(dǎo)至相關(guān)ETF領(lǐng)域，資金呈現(xiàn)加速入場(chǎng)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì),。Wind數(shù)據(jù)顯示,，今年3月至5月，債券型ETF單月資金凈流入規(guī)模持續(xù)攀升,，分別達(dá)到149.29億元,、282.52億元和409.54億元。

預(yù)計(jì)債市消化近期利空因素后會(huì)重回小幅震蕩,，依舊處于勝率較高,、賠率不足的階段。目前階段性博弈重點(diǎn)是機(jī)構(gòu)贖回壓力,、存單提價(jià)壓力,，不過多為階段性利空因素，需關(guān)注調(diào)整后的參與機(jī)會(huì),。