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學(xué)者：大而美法案是全球經(jīng)濟的震蕩彈 財政與稅收改革規(guī)模空前(3)

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2025-07-04 22:19:04  海邊的托卡內(nèi)夫

學(xué)者：大而美法案是全球經(jīng)濟的震蕩彈 財政與稅收改革規(guī)?？涨?/></p><p>“大而美法案”將使美國財政狀況進一步惡化,。美國財政赤字占GDP比重預(yù)計將從2024年的6.25%進一步惡化至2026年的7.0%，2034年甚至下探至7.8%,。這一趨勢已經(jīng)引發(fā)國際評級機構(gòu)的擔(dān)憂，穆迪在2025年5月下調(diào)美國信用評級時明確指出,，多屆政府與國會未能達成削減赤字與利息支出的共識,，當前財政方案難以在未來多年實現(xiàn)實質(zhì)性緊縮。</p><p>財政赤字的擴大將推高美國國債收益率,，吸引全球資金流向美國債券市場,。這可能會使中國金融市場的資金外流，對中國的股市,、債市等金融市場造成一定的沖擊,。例如，一些國際投資者可能會減少對中國股市的投資,，轉(zhuǎn)而投資美國國債,。</p><p>“大而美法案”可能加速美元地位的相對弱化。一方面,，美國財政赤字的擴大將增加美元供應(yīng),；另一方面，法案中的第899條款（雖然后續(xù)被刪除）曾計劃對外國投資者在美國證券市場上的收益征收高額稅收,，這可能導(dǎo)致國際資本從美國市場撤離,。這種資本流動的變化將對全球貨幣體系產(chǎn)生深遠影響。德意志銀行外匯策略主管George Saravelos警告稱,，第899條款實際上代表了一種將美國資本市場“武器化”的做法,，可能將現(xiàn)有的貿(mào)易戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本戰(zhàn)。</p><p>對中國而言,，美元地位的相對弱化將減輕人民幣升值壓力,，有利于中國出口企業(yè)。同時,，美元走弱不僅有助于抬升風(fēng)險偏好,，也有利于資金回流中國資產(chǎn)，A股在此背景下有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)趨勢,，重點關(guān)注消費,、醫(yī)藥、金融與資源板塊的配置價值,。</p><p>“大而美法案”將與特朗普政府的關(guān)稅政策共同重塑全球貿(mào)易格局,。法案中的第899條款（盡管最終被刪除）原本計劃對被美國認為存在稅收政策“歧視性”的國家的個人和企業(yè)，提高其在美國的被動收入所得稅稅率，包含股票和利息,，稅率最高達到20%,。這一條款被認為是針對數(shù)字服務(wù)稅(DST)、低稅利潤規(guī)則(UTPR)等被美國視為“歧視性”的稅收政策,。</p><p>這種貿(mào)易保護主義傾向?qū)⑦M一步推動全球供應(yīng)鏈的重構(gòu),。美國企業(yè)研究所警告：“第899條款可能適得其反，削弱美國資本吸引力”,。同時,，法案中對中國企業(yè)的技術(shù)限制條款（如限制中國企業(yè)通過技術(shù)授權(quán)方式獲取美國補貼）將迫使中國企業(yè)尋求替代市場和技術(shù)路徑。</p><p>“大而美法案”對中國對外貿(mào)易將產(chǎn)生多方面影響,。美國制造業(yè)回流將導(dǎo)致中國制造業(yè)訂單轉(zhuǎn)移風(fēng)險增加,。法案提升企業(yè)所得稅減免額度,，允許企業(yè)對美國境內(nèi)新建或購置的合格生產(chǎn)財產(chǎn)進行一次性扣除,，降低制造業(yè)企業(yè)擴產(chǎn)成本。這將吸引更多制造業(yè)企業(yè)回流美國設(shè)廠,，過去,，中國一直是吸引制造業(yè)的大國，美國許多公司也在中國投資設(shè)廠,，未來這一部分蛋糕可能會被切掉一部分,，中國制造業(yè)訂單存在轉(zhuǎn)移風(fēng)險。</p><p>美國削減社會福利支出可能導(dǎo)致美國國內(nèi)消費市場受到一定影響,，進而影響中國對美國的商品出口,。美國是中國重要的出口市場之一，若美國消費者購買力下降,，中國的服裝,、電子產(chǎn)品、家具等商品對美出口可能會面臨壓力,。然而,，挑戰(zhàn)中也蘊含機遇。法案對中國企業(yè)赴美投資的限制將加速中國企業(yè)開拓多元化市場,。中國應(yīng)積極開拓“一帶一路”沿線國家和其他新興市場,，降低對美國市場的依賴。加強與這些國家的貿(mào)易合作,，推動貿(mào)易自由化和便利化,。</p><p>“大而美法案”對中國投資格局將產(chǎn)生深遠影響。資本回流美國將對中國吸引外資造成壓力,。法案對跨國公司在海外預(yù)留存的收入一次性征收14%,，此后新增的利潤不再征稅，這將促使許多跨國公司將利潤匯回美國，同時在美國投資,。美元大幅回流,，可能會對新興市場貨幣包括人民幣產(chǎn)生影響，造成人民幣貶值壓力，也會影響中國吸引外資。例如,，一些在中國投資的美國企業(yè)可能會將資金撤回美國,，以享受美國的稅收優(yōu)惠政策。</p><p>中國企業(yè)赴美投資面臨更多限制,。法案通過股權(quán)比例、技術(shù)合作、資金流等多重維度,，將中國企業(yè)排除在稅收抵免之外。例如專門增加了有關(guān)許可協(xié)議的條款,，如果一家企業(yè)和中國公司的技術(shù)許可協(xié)議金額超過100萬美元,，那這家企業(yè)就將失去獲得補貼的資質(zhì)。這使得中國企業(yè)通過在美投資建廠,、合資經(jīng)營或技術(shù)授權(quán)尋求同等補貼待遇的空間被壓縮殆盡,。然而，中國企業(yè)也可以通過第三國迂回進入美國市場,。例如,，國軒高科及多家電池材料企業(yè)在摩洛哥建廠，借助摩洛哥與美國簽訂自貿(mào)協(xié)定的條件,，將這里作為對美出口的新通道,，既規(guī)避了政策和關(guān)稅壁壘，還能提升中國電池企業(yè)海外產(chǎn)能的利用率,。</p><p>“大而美法案”將通過多種渠道影響中國金融市場,。匯率波動將增加企業(yè)的匯率風(fēng)險。美國法案可能導(dǎo)致美元回流,，美元走強,，人民幣面臨貶值壓力，這會對中國的匯率市場產(chǎn)生影響,。匯率波動可能會影響中國的進出口企業(yè)的利潤,，增加企業(yè)的匯率風(fēng)險。例如,，對于出口企業(yè)來說,，人民幣貶值可能會使出口商品價格更具競爭力，但同時也會增加進口原材料的成本,；對于進口企業(yè)來說,，人民幣貶值則會增加進口成本,。</p><p>資金流動格局變化將影響中國資本市場。美國財政赤字的增加可能會導(dǎo)致美國國債收益率上升,，吸引全球資金流向美國債券市場,。這可能會使中國金融市場的資金外流，對中國的股市,、債市等金融市場造成一定的沖擊,。例如，一些國際投資者可能會減少對中國股市的投資,，轉(zhuǎn)而投資美國國債,。然而，長期來看,，美元走弱趨勢可能有利于中國資產(chǎn),。隨著美國債務(wù)負擔(dān)的加重，美元的國際地位可能會受到影響,，資金可能會逐步減少對美元的投資,，實現(xiàn)資產(chǎn)多元化配置。美元走弱不僅有助于抬升風(fēng)險偏好,，也有利于資金回流中國資產(chǎn),，A股在此背景下有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)趨勢,，重點關(guān)注消費,、醫(yī)藥、金融與資源板塊的配置價值,。</p><p>“大而美法案”對中國不同產(chǎn)業(yè)將產(chǎn)生差異化影響,。新能源產(chǎn)業(yè)面臨政策調(diào)整。法案取消新能源車補貼,，對新能源汽車加征使用費,，取消拜登政府的綠色能源稅收抵免。這將導(dǎo)致美國新能源市場在全球地位的下滑,。根據(jù)國際能源署(IEA)最新報告,，2024年美國電動車銷量同比增長10%，但市場份額僅為11%,，遠低于中國(50%)和歐洲(25%)的水平,。若OBBB法案通過，7500美元補貼退出將加速市場衰退,，多家機構(gòu)對美國2025年電動車銷量占比的預(yù)測集中在9%~12%之間,，而之前普遍預(yù)期在15%左右。</p><p>對中國新能源企業(yè)而言,，這既是挑戰(zhàn)也是機遇,。一方面,，美國市場的萎縮將減少中國企業(yè)的出口份額；另一方面,，無補貼時代下,，中國新能源企業(yè)的成本優(yōu)勢將被放大，在全球市場競爭中有望占據(jù)主動,。例如,，中國國內(nèi)制造電池的成本已經(jīng)低于80美元/KWh（千瓦時），而美國國內(nèi)生產(chǎn)電池的成本在120美元/KWh左右,，即使加上超過70%的關(guān)稅,，中國電池產(chǎn)品憑借多樣化的產(chǎn)品類型和強大的交付能力依然擁有不俗的競爭力。</p><p>半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨技術(shù)限制,。法案雖未直接針對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),，但美國政府近年來持續(xù)加強對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的限制。2025年4月,，美國根據(jù)301條款對中國產(chǎn)的主要半導(dǎo)體產(chǎn)品的稅率從之前的25%加征至50%,。此外，美國還限制中國企業(yè)通過技術(shù)授權(quán)方式獲取美國補貼,，法案中專門增加了有關(guān)許可協(xié)議的條款,，如果一家企業(yè)和中國公司的技術(shù)許可協(xié)議金額超過100萬美元，那這家企業(yè)就將失去獲得補貼的資質(zhì),。這將加速中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新和國產(chǎn)替代進程,。近期，對于美國濫施關(guān)稅,，多家券商機構(gòu)認為,，將利好半導(dǎo)體國產(chǎn)替代進程加速，國產(chǎn)化率有望進一步提升,。工信部數(shù)據(jù)顯示,，2025年一季度半導(dǎo)體設(shè)備進口額同比下滑32%，但國產(chǎn)替代需求推動上游設(shè)備企業(yè)估值修復(fù),，如中微公司,、華海清科等。</p><p>高科技產(chǎn)業(yè)面臨投資壁壘,。法案通過股權(quán)比例,、技術(shù)合作、資金流等多重維度,，將中國企業(yè)排除在稅收抵免之外,。這將增加中國高科技企業(yè)在美投資的難度。然而,，這也將促使中國加大自主創(chuàng)新力度,，推動產(chǎn)業(yè)升級,。中國應(yīng)加強國內(nèi)市場培育，加大對國內(nèi)新能源市場的支持力度,，推動新能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展,。同時，提升技術(shù)創(chuàng)新能力,，加大對新能源技術(shù)研發(fā)的投入,，提高中國新能源企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。</p><p>面對“大而美法案”帶來的挑戰(zhàn),，中國外貿(mào)企業(yè)應(yīng)采取以下策略：多元化市場布局,。積極開拓“一帶一路”沿線國家和其他新興市場，降低對美國市場的依賴,。例如,，2024年對東盟出口增長12%，芯片出口目標占比提升至35%,。同時,，加強與這些國家的貿(mào)易合作，推動貿(mào)易自由化和便利化,。提升產(chǎn)品附加值,。加快產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，提高中國制造業(yè)的附加值和技術(shù)含量,，降低對勞動密集型產(chǎn)業(yè)的依賴,。加大對高端制造業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的支持力度,，培育新的經(jīng)濟增長點,。例如,，加強與歐盟,、日本等國家和地區(qū)的合作，在國際經(jīng)濟和政治事務(wù)中形成合力,，維護全球經(jīng)濟和政治秩序的穩(wěn)定,。優(yōu)化供應(yīng)鏈布局?？紤]在東南亞,、南亞等地區(qū)建立生產(chǎn)基地，規(guī)避美國對中國制造產(chǎn)品的限制,。例如,，一些中國企業(yè)已經(jīng)開始在墨西哥建廠，以規(guī)避美國關(guān)稅,。同時,，構(gòu)建有韌性的,、國內(nèi)海外雙循環(huán)業(yè)務(wù)體系，如江波龍于2023年完成對巴西子公司的收購,，經(jīng)過2024年的整合,，公司巴西子公司成功導(dǎo)入多種存儲產(chǎn)品，公司將積極發(fā)揮巴西區(qū)域的低關(guān)稅優(yōu)勢,，繼續(xù)拓展有價值的海外市場,。</p><p>“大而美法案”將對中國金融市場產(chǎn)生深遠影響，投資者應(yīng)密切關(guān)注以下機遇與風(fēng)險：關(guān)注受益行業(yè),。美元走弱不僅有助于抬升風(fēng)險偏好,，也有利于資金回流中國資產(chǎn)，A股在此背景下有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)趨勢,，重點關(guān)注消費,、醫(yī)藥、金融與資源板塊的配置價值,。同時,，高科技領(lǐng)域的國產(chǎn)替代也將帶來投資機會，如半導(dǎo)體,、人工智能等領(lǐng)域,。警惕匯率風(fēng)險。美國法案可能導(dǎo)致美元回流,，美元走強,，人民幣面臨貶值壓力，這會對中國的匯率市場產(chǎn)生影響,。投資者應(yīng)關(guān)注匯率波動對投資組合的影響,，適當配置黃金等避險資產(chǎn)。把握產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)機遇,。全球供應(yīng)鏈重構(gòu)將為中國企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇,。例如，中國企業(yè)通過在東南亞,、南亞等地區(qū)建立生產(chǎn)基地,，規(guī)避美國對中國制造產(chǎn)品的限制，這將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展,。投資者可關(guān)注這些領(lǐng)域的投資機會,。</p><p>面對“大而美法案”帶來的挑戰(zhàn)，中國政府應(yīng)采取以下政策應(yīng)對：加強外交溝通與協(xié)商,。通過外交渠道加強與美國的溝通與協(xié)商,，妥善處理中美之間的經(jīng)濟摩擦和政治分歧。推動建立更加穩(wěn)定,、健康的中美關(guān)系,。例如,，加強中美之間的高層對話和經(jīng)貿(mào)磋商，尋求雙方的利益平衡點,。優(yōu)化國內(nèi)政策環(huán)境,。進一步優(yōu)化營商環(huán)境，出臺更多吸引外資的政策措施,，穩(wěn)定外資基本盤,。例如，簡化外資企業(yè)的審批流程,，提供更多的稅收優(yōu)惠和政策支持,，保障外資企業(yè)的合法權(quán)益。加強國際合作,。積極參與國際經(jīng)濟和政治規(guī)則的制定,，提升中國在國際舞臺上的話語權(quán)和影響力。例如,，參與世界貿(mào)易組織的改革,，推動建立更加公平、合理的國際貿(mào)易規(guī)則,。同時,，加強與其他國家的合作，共同應(yīng)對美國政策調(diào)整帶來的挑戰(zhàn),。推動產(chǎn)業(yè)升級,。加大對科技創(chuàng)新的支持力度，推動產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型,。例如,，繼續(xù)完善新能源補貼政策，鼓勵新能源汽車的消費和使用,，提高新能源在能源消費結(jié)構(gòu)中的占比,。同時，加強對新能源技術(shù)研發(fā)的投入,，提高中國新能源企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,。</p><p>“大而美法案”是美國財政政策的重大調(diào)整，將對全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響,。從短期來看，法案將加劇美國財政赤字和債務(wù)負擔(dān),，推高全球利率水平,，對中國對外貿(mào)易和吸引外資造成一定壓力。然而,，從長期來看,，這也將加速中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級,，為中國企業(yè)創(chuàng)造新的發(fā)展機遇。對中國而言,，應(yīng)對“大而美法案”的關(guān)鍵在于主動調(diào)整,、積極應(yīng)對。一方面,，加快產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型,，提高產(chǎn)品附加值和技術(shù)含量；另一方面,，多元化市場布局,，降低對美國市場的依賴。同時,，加大自主創(chuàng)新力度,，推動產(chǎn)業(yè)升級，提高國際競爭力,?！按蠖婪ò浮睅淼奶魬?zhàn)也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的機遇。中國應(yīng)把握全球經(jīng)濟格局重塑的歷史機遇,，加快構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局,，實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。正如歷史所示,，危機中往往孕育著新的機遇,，中國企業(yè)和投資者應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，積極應(yīng)對挑戰(zhàn),，把握發(fā)展機遇,。</p> 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