7月7日,，中國(guó)飛鶴股價(jià)在港股開(kāi)盤(pán)后急劇下跌，盤(pán)中跌幅達(dá)到18%,，最終收跌17%,，市值一天內(nèi)蒸發(fā)超過(guò)70億港元。這已是自2021年峰值以來(lái)飛鶴股價(jià)暴跌78%后的又一低點(diǎn),，主要原因是公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示上半年凈利潤(rùn)下降40%,，收入減少10%。過(guò)去五年,，飛鶴的凈利潤(rùn)從74億降至12億,，投資者意識(shí)到奶粉行業(yè)的寒冬比預(yù)期更加嚴(yán)峻。

公司在公告中指出了四個(gè)主要原因,。首先，生育補(bǔ)貼政策導(dǎo)致直接損失,。2025年4月,，飛鶴推出了一項(xiàng)12億元的生育補(bǔ)貼計(jì)劃，向孕產(chǎn)婦家庭發(fā)放人均1500元補(bǔ)貼,，這筆錢(qián)直接從營(yíng)收中扣除,。其次,，渠道庫(kù)存壓縮也影響了銷(xiāo)售。為推行“鮮萃活性營(yíng)養(yǎng)”戰(zhàn)略,，飛鶴要求經(jīng)銷(xiāo)商降低庫(kù)存,，縮短貨架產(chǎn)品周轉(zhuǎn)期，結(jié)果導(dǎo)致銷(xiāo)量下降,。第三,，政府補(bǔ)助縮水也是一個(gè)重要因素。過(guò)去每年數(shù)億元的政府補(bǔ)貼在2025年大幅削減,。最后，全脂奶粉的減值計(jì)提增加了成本負(fù)擔(dān),，因原料市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),，公司對(duì)庫(kù)存全脂奶粉計(jì)提了減值損失。

人口危機(jī)是飛鶴面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn),。中國(guó)新生兒數(shù)量連續(xù)五年下滑，2022年嬰兒奶粉行業(yè)規(guī)?？s水5%,，2023年再降10%。飛鶴高管承認(rèn),，新生兒每減少10萬(wàn),，公司就損失1%的營(yíng)收基本盤(pán)。高端化戰(zhàn)略也面臨困境,。主打產(chǎn)品星飛帆系列增速驟降至5.6%,，遠(yuǎn)低于過(guò)去的30%。為了維持高端形象,，公司每年投入大量營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用,，利潤(rùn)被逐漸侵蝕。此外,，渠道竄貨亂象也影響了正規(guī)渠道的銷(xiāo)售,，代理商利潤(rùn)被擠壓，飛鶴不得不進(jìn)行全國(guó)稽查,。

面對(duì)嬰配粉業(yè)務(wù)見(jiàn)頂，飛鶴嘗試多元化和國(guó)際化轉(zhuǎn)型,，但效果不佳,。成人奶粉業(yè)務(wù)占比不足5%，液態(tài)奶項(xiàng)目銷(xiāo)量慘淡,。出海方面,，北美市場(chǎng)收入占比僅1%,，文化差異和品牌認(rèn)知成為障礙。面對(duì)股價(jià)崩塌,，飛鶴宣布動(dòng)用不少于10億港元回購(gòu)股份,，并承諾派發(fā)20億元股息。然而,，這些措施并未完全挽回投資者信心,，甚至有分析師質(zhì)疑其動(dòng)機(jī)。

飛鶴的業(yè)績(jī)暴雷讓此前力挺的券商集體“翻車(chē)”,。高盛,、華西證券等機(jī)構(gòu)三個(gè)月前還上調(diào)其評(píng)級(jí)，東吳證券預(yù)測(cè)2025年凈利潤(rùn)將達(dá)38.7億元,。實(shí)際半年報(bào)顯示凈利潤(rùn)不足12億,，連預(yù)測(cè)值的三分之一都未達(dá)到。母嬰產(chǎn)業(yè)鏈整體也面臨困境,。國(guó)內(nèi)某上市母嬰連鎖店財(cái)報(bào)顯示,，2025年上半年嬰兒紙尿褲銷(xiāo)量下滑22%，童裝品牌營(yíng)收普遍萎縮15%以上,。資本正在撤離這一領(lǐng)域,，母嬰類(lèi)上市公司平均市盈率從2021年的35倍跌至2025年的12倍，而老年醫(yī)療,、寵物護(hù)理等賽道估值則翻倍增長(zhǎng),。