美關(guān)稅政策引爆全球銅庫存“大搬家” 價差套利交易活躍(2)

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2025-07-10 17:00:35 經(jīng)濟觀察報

高盛發(fā)布報告建議做多12月COMEX—LME期銅套利，因為金融市場低估了美國對銅進口加征50%關(guān)稅的可能性,。隨著美國對銅進口征收50%關(guān)稅的政策落地,，各類押注COMEX—LME期銅價差擴大的金融交易驟然活躍。部分銅貿(mào)易商計劃將LME的所有銅庫存迅速運往紐約COMEX期銅交割庫,，以獲取更高的價差收益。此外,，許多原先對COMEX期銅投資缺乏興趣的華爾街資管機構(gòu)也迅速入場,，通過同步建立LME期銅多單與COMEX期銅空單的方式鎖定逾2000美元/噸的價差收益,。

7月8日晚，COMEX場外期銅看漲期權(quán)交易量驟增30%,，顯示大量華爾街資本正通過“以小博大”的方式押注未來COMEX期銅價格持續(xù)飆漲,。然而，在7月8日晚COMEX期銅飆漲17%后,，華爾街也意識到投機套利氛圍太強,。7月9日早盤，多位CTA基金經(jīng)理擔心美國銅庫存將持續(xù)快速增長,，COMEX期銅價格將很快高位回落,。截至7月9日20時，COMEX期銅的漲幅已從17%回落至9%,。

當前全球銅價走勢正呈現(xiàn)“關(guān)稅政策定價主導(dǎo),、基本面邊際弱化”的特征。隨著COMEX—LME期銅的溢價幅度有所回落,，加之美國銅庫存持續(xù)攀升,，兩地期銅價差套利交易或存在投資風(fēng)險。國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈面臨新的考驗,。由于美國擬對銅進口征收關(guān)稅導(dǎo)致COMEX銅價高于境內(nèi)銅價,，今年以來境內(nèi)銅出口相當旺盛，成為眾多銅冶煉企業(yè)緩解庫存壓力與增強經(jīng)營績效的新突破口,。今年前5個月,，中國未鍛軋精煉銅陰極及陰極型材出口量同比大幅增長，6月銅出口量更是達到15.77萬噸,，超過歷史峰值,。

紐約對全球銅庫存的持續(xù)“虹吸效應(yīng)”，導(dǎo)致非美地區(qū)銅庫存趨于緊缺,，迫使銅冶煉企業(yè)降低精礦加工費,。截至7月4日當周，全球銅精礦現(xiàn)貨加工費（TC）為-44.25美元/噸,，令銅冶煉廠虧損約3584元/噸,。所幸硫酸價格高企，有效彌補了TC價格下行所導(dǎo)致的銅冶煉虧損額,。銅產(chǎn)業(yè)鏈希望美國對銅進口征收50%關(guān)稅所帶來的全球銅庫存“大搬家”浪潮盡早結(jié)束,，恢復(fù)平穩(wěn)運轉(zhuǎn)。國內(nèi)期銅價格并未受COMEX期銅飆漲的影響,，上海期貨交易所期銅主力合約跟隨LME期銅有所回落,。國泰君安期貨分析師張馳寧認為，未來需關(guān)注美國對銅進口的最終關(guān)稅落地狀況，投資者在期銅投資方面需謹慎持倉,，觀望為主,。

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(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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