面對(duì)如此慘烈的“燒錢(qián)”，摩根大通提出了一個(gè)核心問(wèn)題：這筆投資值得嗎,？答案取決于對(duì)即時(shí)零售市場(chǎng)長(zhǎng)期潛力的判斷,。摩根大通對(duì)此進(jìn)行了兩種情景的測(cè)算：

樂(lè)觀情景下，預(yù)測(cè)到2030年中國(guó)即時(shí)零售行業(yè)的商品交易總額將達(dá)到4萬(wàn)億人民幣,，行業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到810億人民幣,。假設(shè)折現(xiàn)率為15%，永續(xù)增長(zhǎng)率為3%,，那么這個(gè)行業(yè)最終的終端價(jià)值將高達(dá)6750億人民幣,。如果為了攫取這巨大的價(jià)值，行業(yè)每年投入500-800億人民幣，摩根大通認(rèn)為這筆賬是算得過(guò)來(lái)的,。

悲觀情景下,，如果市場(chǎng)的長(zhǎng)期GMV只有上述預(yù)測(cè)的一半，即2萬(wàn)億人民幣,，那么終端價(jià)值也將減半至3380億人民幣,。在這種情況下，僅第一年行業(yè)總虧損就可能高達(dá)850億人民幣,，這樣的投入就顯得過(guò)于激進(jìn),。

這個(gè)估值模型清晰地揭示了當(dāng)前投資的巨大賭注性質(zhì)：所有參與者都在為一個(gè)潛力巨大但充滿不確定性的未來(lái)市場(chǎng)下重注。

在競(jìng)爭(zhēng)加劇之前,，根據(jù)iResearch的數(shù)據(jù),，美團(tuán)占據(jù)了約45%的市場(chǎng)份額，餓了么（阿里巴巴旗下）為21%,，京東為5%。盡管競(jìng)爭(zhēng)加劇,，美團(tuán)極有可能維持其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位,，但市場(chǎng)份額可能會(huì)有所下滑。美團(tuán)的核心優(yōu)勢(shì)在于其龐大且高效的騎手網(wǎng)絡(luò)（擁有超過(guò)700萬(wàn)注冊(cè)騎手）和在本地供應(yīng)鏈上的先發(fā)優(yōu)勢(shì),。

然而,，報(bào)告也指出了一個(gè)關(guān)鍵的差異化影響：即時(shí)零售的發(fā)展對(duì)美團(tuán)是100%的增量業(yè)務(wù)，因?yàn)樗鼪](méi)有傳統(tǒng)的電商業(yè)務(wù),。但對(duì)于阿里巴巴和京東而言,，即時(shí)零售的增長(zhǎng)將不可避免地對(duì)其傳統(tǒng)的電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生蠶食效應(yīng)。報(bào)告估計(jì),，到2030年,，即時(shí)零售GMV的56%將來(lái)自食品飲料、煙酒和日用品,，這些正是傳統(tǒng)電商的重要品類(lèi),。

摩根大通直言不諱地指出，這場(chǎng)投資擴(kuò)張將直接沖擊各公司的短期盈利,，進(jìn)而對(duì)股價(jià)造成壓力,。因此，摩根大通預(yù)測(cè)在未來(lái)3到6個(gè)月內(nèi),，阿里巴巴,、美團(tuán)和京東的股價(jià)將持續(xù)承壓?；诖伺袛?，摩根大通大幅下調(diào)了阿里巴巴2026財(cái)年和2027財(cái)年的調(diào)整后每股收益預(yù)期，降幅分別為22%和11%。同時(shí),，將美團(tuán)2025年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)了15%,。此外，維持對(duì)阿里巴巴的“增持”評(píng)級(jí),，但將其美股目標(biāo)價(jià)從170美元下調(diào)至140美元,，港股目標(biāo)價(jià)從165港元下調(diào)至135港元。同樣維持對(duì)美團(tuán)的“增持”評(píng)級(jí),，但將其目標(biāo)價(jià)從160港元下調(diào)至150港元,。

中國(guó)即時(shí)零售市場(chǎng)的戰(zhàn)火已經(jīng)點(diǎn)燃，一場(chǎng)關(guān)乎未來(lái)市場(chǎng)格局的資本與耐力的較量正在上演,。對(duì)于投資者而言,，短期內(nèi)需要承受盈利和股價(jià)的雙重壓力，而長(zhǎng)期回報(bào)則取決于這場(chǎng)豪賭最終能否開(kāi)辟出一個(gè)足夠龐大的市場(chǎng),，以及誰(shuí)能在這場(chǎng)慘烈的消耗戰(zhàn)中笑到最后,。