（作者盛松成系上海市人民政府參事,，中歐國(guó)際工商學(xué)院教授，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng),，本文發(fā)表于8月17日澎湃新聞）

（1）為什么增設(shè)5年期以上品種,？

目前，我國(guó)1年期MLF利率為3.3%,，低于現(xiàn)有的貸款基準(zhǔn)利率（4.35%）和LPR利率（4.31%）,，能一定程度引導(dǎo)貸款利率下行,。

MLF不同期限利率

（2）如何理解LPR“公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)”的定價(jià)方式？

我國(guó)信貸利率傳導(dǎo)渠道

（3）MLF作為L(zhǎng)PR錨定基準(zhǔn),，短期權(quán)衡還是長(zhǎng)期選擇,？

第二，MLF的交易對(duì)手方主要是國(guó)有大行和股份制銀行,，不在名單的中小銀行很難參考MLF利率,，為定價(jià)帶來(lái)難度，未來(lái)是否需要進(jìn)一步擴(kuò)大交易商范圍值得探討,。

第三,，當(dāng)前MLF最長(zhǎng)期限只有1年，即使TMLF也僅三年,，與5年期LPR存在一定期限錯(cuò)配,，如何定價(jià)還需繼續(xù)考量。

（4）資質(zhì)較優(yōu)小微企業(yè)可能更受利于改革,，但最終實(shí)現(xiàn)“兩軌并一軌”,，暢通“利率傳導(dǎo)的最后一公里”進(jìn)程仍需繼續(xù)努力。

第一,，貸款優(yōu)先進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià),，對(duì)商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負(fù)債管理的要求提高。我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)是先貸款,、后存款,。貸款利率市場(chǎng)化后需要考慮銀行負(fù)債端的情況，因商業(yè)銀行資產(chǎn)端的定價(jià)與負(fù)債端的成本是聯(lián)動(dòng)的,，兩者需要協(xié)調(diào)推進(jìn)的,。若取消貸款基準(zhǔn)利率，對(duì)貸款采用市場(chǎng)化定價(jià),，而存款仍根據(jù)存款基準(zhǔn)利率進(jìn)行定價(jià),，這就對(duì)商業(yè)銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債管理提出了更高的要求（盛松成，2019年3月）,。如何對(duì)沖銀行利率風(fēng)險(xiǎn),？是否增加利率衍生管理工具等需要考慮。

第二,，推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化,，應(yīng)考慮如何降低短期市場(chǎng)利率波動(dòng)性的問(wèn)題。當(dāng)前公開(kāi)市場(chǎng)操作利率對(duì)存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR007）整體引導(dǎo)效果不錯(cuò),，但后者仍存在波動(dòng)幅度太大等問(wèn)題,，完善利率走廊機(jī)制將尤為重要。

第三，公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)象為一級(jí)交易商,，主要是國(guó)有大行和股份制銀行,，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)存在流動(dòng)性分層現(xiàn)象，包商事件后中小銀行同業(yè)存單發(fā)行量收縮,、發(fā)行利率上行,，流動(dòng)性由大行向中小行傳導(dǎo)受阻。因此,，政策利率對(duì)中小行貸款利率傳導(dǎo)效果有所減弱,，疊加中小行風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，或不利于弱勢(shì)企業(yè)貸款,。若一味強(qiáng)調(diào)降低小微企業(yè)實(shí)際貸款利率水平,，或?qū)⒓觿〈笮信c中小行的競(jìng)爭(zhēng)，增加中小銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),。

第四,，解決LPR定價(jià)機(jī)制是否能夠解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題？

LPR新的定價(jià)方式確實(shí)能增強(qiáng)貨幣政策對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用,，