（作者盛松成系上海市人民政府參事，中歐國際工商學院教授,，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長,，本文發(fā)表于8月17日澎湃新聞）

（1）為什么增設5年期以上品種？

目前,，我國1年期MLF利率為3.3%,，低于現(xiàn)有的貸款基準利率（4.35%）和LPR利率（4.31%），能一定程度引導貸款利率下行。

MLF不同期限利率

（2）如何理解LPR“公開市場操作利率加點”的定價方式,？

我國信貸利率傳導渠道

（3）MLF作為LPR錨定基準,，短期權衡還是長期選擇？

第二,，MLF的交易對手方主要是國有大行和股份制銀行,，不在名單的中小銀行很難參考MLF利率，為定價帶來難度,，未來是否需要進一步擴大交易商范圍值得探討,。

第三，當前MLF最長期限只有1年,，即使TMLF也僅三年,，與5年期LPR存在一定期限錯配，如何定價還需繼續(xù)考量,。

（4）資質較優(yōu)小微企業(yè)可能更受利于改革,，但最終實現(xiàn)“兩軌并一軌”，暢通“利率傳導的最后一公里”進程仍需繼續(xù)努力,。

第一,，貸款優(yōu)先進行市場化定價，對商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負債管理的要求提高,。我國推進利率市場化改革的經(jīng)驗是先貸款,、后存款。貸款利率市場化后需要考慮銀行負債端的情況,，因商業(yè)銀行資產(chǎn)端的定價與負債端的成本是聯(lián)動的,，兩者需要協(xié)調(diào)推進的。若取消貸款基準利率,，對貸款采用市場化定價,，而存款仍根據(jù)存款基準利率進行定價，這就對商業(yè)銀行自身的資產(chǎn)負債管理提出了更高的要求（盛松成,，2019年3月）,。如何對沖銀行利率風險？是否增加利率衍生管理工具等需要考慮,。

第二,，推進存款利率市場化，應考慮如何降低短期市場利率波動性的問題,。當前公開市場操作利率對存款類機構質押式回購利率（DR007）整體引導效果不錯,，但后者仍存在波動幅度太大等問題，完善利率走廊機制將尤為重要,。

第三，公開市場操作對象為一級交易商,，主要是國有大行和股份制銀行,，當前貨幣市場存在流動性分層現(xiàn)象,，包商事件后中小銀行同業(yè)存單發(fā)行量收縮、發(fā)行利率上行,，流動性由大行向中小行傳導受阻,。因此，政策利率對中小行貸款利率傳導效果有所減弱,，疊加中小行風險偏好下行,，或不利于弱勢企業(yè)貸款。若一味強調(diào)降低小微企業(yè)實際貸款利率水平,，或將加劇大行與中小行的競爭,，增加中小銀行經(jīng)營風險。

第四,，解決LPR定價機制是否能夠解決小微企業(yè)融資難問題,？

LPR新的定價方式確實能增強貨幣政策對貸款利率的引導作用，