新京報(bào)：在萬(wàn)寶之爭(zhēng)中，寶能運(yùn)用了許多資本手段舉牌萬(wàn)科,，您怎么看待寶能所面臨的風(fēng)險(xiǎn),？
華生：當(dāng)然也有很多風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)闅v史一再證明用高杠桿買股票風(fēng)險(xiǎn)從來(lái)就很大,，更不用說(shuō)還要長(zhǎng)期持有做大股東,。另外用保險(xiǎn)資金來(lái)配合實(shí)際控制人，把保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為融資平臺(tái),，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)提出公開(kāi)批評(píng),，是否要改正,，這也有政策風(fēng)險(xiǎn)。
寶能借那么多錢,、花那么大代價(jià)收購(gòu)控制萬(wàn)科,，到底圖什么？光靠股權(quán)分紅連融資成本都不夠,，更不必說(shuō)后來(lái)的高價(jià)搶購(gòu)了,。但如果是看中萬(wàn)科手上的幾百億現(xiàn)金和利用重組萬(wàn)科的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)資源，這就有個(gè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),、關(guān)聯(lián)交易和上市公司利益可能受大股東侵害問(wèn)題,，這里面也涉及大量政策風(fēng)險(xiǎn)。
談萬(wàn)科管理層
被敲門與懈怠,、失誤分不開(kāi)
新京報(bào)：有聲音認(rèn)為,，萬(wàn)寶之爭(zhēng)中萬(wàn)科管理層也有不可推卸的責(zé)任，您怎么看,？
華生：應(yīng)該說(shuō)這一次萬(wàn)科出現(xiàn)被敲門的情況,，職業(yè)經(jīng)理人起主導(dǎo)作用的治理結(jié)構(gòu)受到了巨大的挑戰(zhàn)，跟管理層的懈怠,、失誤是分不開(kāi)的,。所謂蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋。
新京報(bào)：萬(wàn)科管理層的懈怠是怎么表現(xiàn)出來(lái)的,？
華生：就是有些自滿自得,，一說(shuō)就是我們是最好的團(tuán)隊(duì)，萬(wàn)科是最標(biāo)桿的,，這些話別人可以講，自己是不能講的,。當(dāng)企業(yè)存在很大風(fēng)險(xiǎn)和隱患的時(shí)候,，你還高枕無(wú)憂、輕松瀟灑,，那這之前你肯定是失察,，是懈怠，是麻痹大意,，是自滿自得,。而且你有那么好的企業(yè)和資源，卻沒(méi)有將其潛力都挖掘出來(lái),，所以萬(wàn)科的市值才會(huì)被低估,，成為人家的目標(biāo)。如果萬(wàn)科是高估的,，幾十倍市盈率,，寶能還會(huì)敲門嗎,？
新京報(bào)：具體的失誤又有哪些？
華生：萬(wàn)科管理層對(duì)萬(wàn)科法人治理結(jié)構(gòu)所面臨種種問(wèn)題的防范,，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是非常差的,。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，早該想到要引進(jìn)一些互補(bǔ)性的機(jī)構(gòu)投資者,。如果里面有兩三家像華潤(rùn)這樣的大股東,，還有人來(lái)敲門嗎？
另外公司的章程雖然有統(tǒng)一規(guī)范的要求,，但也給了企業(yè)有一定自主決策空間,。比如許多公司防止董事在任期間被舉牌者更換，將罷免董事列為重大事項(xiàng),，需要經(jīng)過(guò)股東會(huì)2/3通過(guò),。萬(wàn)科卻沒(méi)有。反過(guò)來(lái),，定向增發(fā)是由自己主導(dǎo)的,，萬(wàn)科卻列為重大事項(xiàng)，要2/3通過(guò),。正是由于自己這個(gè)章程的規(guī)定,，萬(wàn)科這次想借重組增發(fā)擺脫危機(jī)，在股東大會(huì)通過(guò)的難度就倍增,。人家修長(zhǎng)城,，是把敵人堵在外面，萬(wàn)科卻是搞個(gè)繩子,，把自己的手腳給捆住了,。
萬(wàn)科章程里對(duì)控股股東的規(guī)定也很奇怪。股份超過(guò)30%為本公司控股股東,，可以提名一半的董事,。這個(gè)規(guī)定其他上市公司都沒(méi)有。我猜想萬(wàn)科當(dāng)年制定這條的時(shí)候,，是怕別人惡意收購(gòu),，覺(jué)得只有過(guò)30%觸發(fā)全面要約收購(gòu)，才能當(dāng)控股股東,，因?yàn)楫?dāng)年有一個(gè)30%會(huì)觸發(fā)要約收購(gòu)的法規(guī),。
后來(lái)證監(jiān)會(huì)收購(gòu)管理辦法修改后超過(guò)30%不用要約收購(gòu)，部分要約就可以,，甚至進(jìn)行爬行收購(gòu)還可以豁免所有要約義務(wù),。法規(guī)改了，你也得改啊，因?yàn)槟愕睦戏谰€已經(jīng)成了馬其諾防線,，不管用了,。但是萬(wàn)科的章程卻沒(méi)有做相應(yīng)修改。本來(lái)在寶能開(kāi)始舉牌的長(zhǎng)時(shí)間內(nèi),，也是來(lái)得及修改的,。這樣一錯(cuò)再錯(cuò)，現(xiàn)在自然被動(dòng)了,。
談其他“入局者”
安邦增持萬(wàn)科是精明之舉
新京報(bào)：萬(wàn)寶之爭(zhēng)最先顯現(xiàn)的結(jié)果就是華潤(rùn)“下位”,，華潤(rùn)對(duì)萬(wàn)科有何意義？
華生：華潤(rùn)以國(guó)企身份長(zhǎng)期作為萬(wàn)科第一大股東,，保證了公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性,，實(shí)際上起了定海神針的作用。萬(wàn)科能夠成為行業(yè)龍頭,，治理結(jié)構(gòu)規(guī)范,，透明度較高，華潤(rùn)起了巨大作用,。
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