經(jīng)過劉主席一番“獅子吼”般的教育,，“門口的野蠻人”的吃相也許會變得不再那么難看,，但本質(zhì)不會有太多改變。

證監(jiān)會主席劉士余上周末對“野蠻人”的突然“發(fā)飆”,，令周一滬深股市驚慌大跌,。

近期大熱的所謂“險資舉牌概念股”，包括格力電器,、中國建筑,、梅雁吉祥和萬科A等股票，一開盤即哀鴻遍野,。它們的背后潛伏著寶能系,、安邦、恒大等大鱷的影子,。

12月5日是人們期盼已久的深港通開通首日,。照理，它對市場應該是一個不小的利好,。

向來溫文爾雅的劉士余的“沖冠一怒”,，發(fā)生在12月3日召開的基金業(yè)協(xié)會第二屆第一次會員代表大會上。這原本是一個沒有多少人關心的行業(yè)內(nèi)部會議,。

據(jù)報道,，劉士余當時是這么說的：

“這里我希望資產(chǎn)管理人，不當奢淫無度的土豪,、不做興風作浪的妖精,、不做坑民害民的害人精。最近一段時間,，資本市場發(fā)生了一系列不太正常的現(xiàn)象,，你有錢，舉牌,、要約收購上市公司是可以的,，作為對一些治理結(jié)構(gòu)不完善的公司的挑戰(zhàn)，這有積極作用,。但是,，你用來路不當?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人,，最后變成行業(yè)的強盜,，這是不可以的,。這是在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線，也是挑戰(zhàn)職業(yè)操守的底線,，這是人性和商業(yè)道德的倒退和淪喪,，根本不是金融創(chuàng)新?！?/p>

他還以警告的口吻說：

“有的人集土豪,、妖精及害人精于一身，拿著持牌的金融牌照,，進入金融市場,，用大眾的資金從事所謂的杠桿收購，杠桿是物理上的概念,，用杠桿的強度,、杠桿的長度、杠桿的支點,，杠桿收購用的錢,，出資人必須有風險消化能力，現(xiàn)在在金融市場,，直接發(fā)展一些產(chǎn)品,，實際上最終風險承受的不是發(fā)產(chǎn)品的機構(gòu)，而是我們廣大投資者,。杠桿質(zhì)量在哪里,，做人的底線在哪里？這是從陌生人變成了野蠻人,，野蠻人變成了強盜,。挑戰(zhàn)現(xiàn)行的金融監(jiān)管的民商法是有力應對制度的創(chuàng)新和推進，有利于監(jiān)管部門加強監(jiān)管,，當你挑戰(zhàn)刑法的時候,，等待你的就是開啟的牢獄大門?！?/p>

劉士余的發(fā)怒震驚了市場,，也理所當然地引來數(shù)不盡的猜測。

從金融監(jiān)管當局過去歷任主要負責人的言行舉止,，以及劉士余本人的性格經(jīng)歷來看,，將他的上述言論看成純粹的“激情”發(fā)揮，顯然是不合邏輯的,。

我認為，更加站得住腳的判斷應該是：劉士余的“發(fā)飆”至少傳遞出以下幾層意思——

首先,，證監(jiān)會內(nèi)部或許通過調(diào)查確實掌握了一些險資的違規(guī)問題,，或至少是打政策擦邊球的灰色地帶,。劉士余的話是有所指的。

其次,，去年股災的根源在于高杠桿率,，亦即“兩融”和場外配資等杠桿資金。監(jiān)管當局對此心有余悸,，因而在新一輪行情才剛剛冒頭之初,，便予以未雨綢繆的警示。

第三,，更為微妙的是,，近期中央高層透露出的風向中，頗有維護乃至進一步強化國有企業(yè)控制力的意味,，而那些民營險資舉牌的對象中不乏大量國企,、甚至赫赫有名的央企。這也許是“講政治”的監(jiān)管部門所不能容忍的,。

但最大的爭議在于劉士余所說的“來路不當?shù)腻X”,。

應該說，近年來迅速擴張的中國保險企業(yè)出售的許多產(chǎn)品,，如各類萬能險,、投資連結(jié)險之類，的確具有很濃厚的理財產(chǎn)品特征,。它們與信托業(yè)和銀行系的理財產(chǎn)品一樣,，多是投資方向多元而不透明的資金池，監(jiān)管難度非常大,。

尤其是那些非上市保險公司,，因為避開了更嚴格的信息披露要求，其資金杠桿蘊含了顯而易見的金融風險,。

但即便如此,，只要不是非法經(jīng)營者，保險公司賣出的所有保險產(chǎn)品都是經(jīng)過保監(jiān)會批準的,。如果法律,、法規(guī)、政策有空子可鉆,，那也主要是監(jiān)管部門的問題,，需要在今后的實踐中及時堵住。單方面地指責在證券市場上舉牌的險資是“來路不當?shù)腻X”,，恐怕不符合市場監(jiān)管原則,，也難免不引起市場的非正常恐慌,。

從西方成熟市場的經(jīng)驗來看,，保險資金往往是長線投資者,，而非短期炒作者。由于它們追求的是穩(wěn)定的長期收益,，因而歷來被視為證券市場中最重要的穩(wěn)定力量,，甚至堪稱市場起起落落中的一根“定海神針”。反觀近來中國股市中的舉牌險資,，說它們“吃相”難看,，加劇而非穩(wěn)定了市場波動，一點都不為過,。這確實是它們迫切需要反思的,。任何行業(yè)都應該堅守自己的主業(yè)，保險姓“?！?，這句話永遠都不會過時。更何況中國保險市場遠不是一個成熟飽和的市場,，自身還有廣闊的發(fā)展空間,。

然而，站在保險業(yè)者的角度看,，他們也有一肚子的委屈,。

在長期低利率的環(huán)境下，加之實體經(jīng)濟低迷,，人民幣又存在貶值壓力,，它的資金也需要尋找投資回報更高的出口，才能維持生計,。對那些通過兼并收購而使資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險企業(yè)而言,，資本回報的壓力尤其巨大。

中國保險業(yè)面臨的困境,，不過是當下中國經(jīng)濟的一個縮影而已,。

劉士余和證監(jiān)會或許想通過高分貝的喊話，“嚇退”那些“不識相”的冒失的草根險資,。這一招在短期內(nèi)應該能夠奏效,，但只要經(jīng)濟基本面得不到實質(zhì)性的改善、金融體制改革得不到真正推進,，它們很快就會卷土重來,。

當然，未來它們肯定會學得更乖一點,，采取更隱蔽的手段,，選擇更不起眼的目標，而不是像現(xiàn)在這樣，針對萬科之類萬眾矚目的目標,，發(fā)起高舉高打式的攻擊,。經(jīng)過劉主席一番“獅子吼”般的教育，“門口的野蠻人”的吃相也許會變得不再那么難看,，但本質(zhì)不會有太多改變。

周一晚上,，保監(jiān)會下發(fā)監(jiān)管函,，對前海人壽采取停止開展萬能險新業(yè)務的監(jiān)管措施，并在三個月內(nèi)禁止申報新的產(chǎn)品,，還叫停了前海人壽,、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險業(yè)務。

這不僅預示著資本市場將進入新一輪洗牌,，也意味著險資投資A股市場的邏輯將發(fā)生重大變化……

相關報道:

• 證監(jiān)會主席罕見公開批評“野蠻人”,，誰緊張了？

• 網(wǎng)上錄音疑似泄露保監(jiān)會官員講話:劉士余不應該表態(tài)

• 證監(jiān)會主席怒批野蠻人 董明珠懸了5天的心終于落地

• 證監(jiān)會主席痛批“野蠻收購”：這不是金融創(chuàng)新