金融加杠桿，理想的情況是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),，滿足實(shí)體的債務(wù)融資需求,。但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率不斷攀升、投資回報(bào)率邊際下降的時(shí)候,，資金就會(huì)回到金融體系內(nèi)自我空轉(zhuǎn),、自我膨脹，也就是“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象,。

金融加杠桿,，離不開貨幣寬松的環(huán)境。這些年,，從中央銀行,、商業(yè)銀行、非銀金融機(jī)構(gòu),、實(shí)體企業(yè)到居民,，都成為了加杠桿的主體；加杠桿的渠道,，則又有銀行表內(nèi)表外,、信托、券商資管,、基金專戶,、基金子公司、保險(xiǎn)等。

現(xiàn)在中國的杠桿水平如何呢,？

方正證券的研究數(shù)據(jù)顯示,，銀行表內(nèi)杠桿，由2013年的14.99倍增長到2016年底的18.79倍,；表外杠桿,，由2.01倍增長至4.92倍；券商杠桿,，由2014年底的8.63倍增長到2016年底的10.72倍,；保險(xiǎn)杠桿，由2014年底的7.04倍增長至2017年1季度的8.18倍,。

這會(huì)帶來何種風(fēng)險(xiǎn)呢,？

風(fēng)險(xiǎn)

答案是，加杠桿過度會(huì)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。

一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。我們知道，期限長的金融產(chǎn)品利率高于期限短的,，銀行不斷發(fā)行短期理財(cái),，如1個(gè)月、3個(gè)月,、6個(gè)月,，然后配置3年、5年以上的標(biāo)的,，通過期限錯(cuò)配賺取利差,，通過資金池不斷的借新還舊。

過去,，在央行提供廉價(jià)資金、資金充裕的情況下,，這種玩法沒問題,。銀行越是做大規(guī)模，越是對(duì)短期資金依賴,，一旦資金面收緊,，就暴露出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而是競相贖回,、拋售資產(chǎn),，資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)，誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。而現(xiàn)在,，央行已經(jīng)明顯開始縮表、去杠桿。

二是信用風(fēng)險(xiǎn),。競爭下的金融機(jī)構(gòu)獲取資金的成本越來越高,，不得不投向更高收益率的信用債、股票,、非標(biāo)等資產(chǎn)，高收益率則意味著高風(fēng)險(xiǎn)。

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