金融加杠桿,，理想的情況是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，滿足實(shí)體的債務(wù)融資需求,。但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率不斷攀升,、投資回報率邊際下降的時候，資金就會回到金融體系內(nèi)自我空轉(zhuǎn)、自我膨脹,，也就是“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象,。

金融加杠桿，離不開貨幣寬松的環(huán)境,。這些年,，從中央銀行、商業(yè)銀行,、非銀金融機(jī)構(gòu),、實(shí)體企業(yè)到居民，都成為了加杠桿的主體,；加杠桿的渠道,，則又有銀行表內(nèi)表外、信托,、券商資管,、基金專戶、基金子公司,、保險等,。

現(xiàn)在中國的杠桿水平如何呢？

方正證券的研究數(shù)據(jù)顯示,，銀行表內(nèi)杠桿,，由2013年的14.99倍增長到2016年底的18.79倍；表外杠桿,，由2.01倍增長至4.92倍,；券商杠桿，由2014年底的8.63倍增長到2016年底的10.72倍,；保險杠桿,，由2014年底的7.04倍增長至2017年1季度的8.18倍。

這會帶來何種風(fēng)險呢,？

風(fēng)險

答案是,，加杠桿過度會帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。

一是流動性風(fēng)險,。我們知道,，期限長的金融產(chǎn)品利率高于期限短的，銀行不斷發(fā)行短期理財,，如1個月,、3個月、6個月,，然后配置3年,、5年以上的標(biāo)的,，通過期限錯配賺取利差，通過資金池不斷的借新還舊,。

過去,，在央行提供廉價資金、資金充裕的情況下,，這種玩法沒問題,。銀行越是做大規(guī)模，越是對短期資金依賴,，一旦資金面收緊，就暴露出流動性風(fēng)險,，進(jìn)而是競相贖回,、拋售資產(chǎn)，資產(chǎn)價格大幅波動,，誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險,。而現(xiàn)在，央行已經(jīng)明顯開始縮表,、去杠桿,。

二是信用風(fēng)險。競爭下的金融機(jī)構(gòu)獲取資金的成本越來越高,，不得不投向更高收益率的信用債,、股票、非標(biāo)等資產(chǎn),，高收益率則意味著高風(fēng)險,。

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