提要：2017年M2增速下降,，反映出在去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)的形勢下，銀行資金運(yùn)用更加規(guī)范,，金融部門內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套持續(xù)減少,。當(dāng)前的貨幣信貸和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況為主動去杠桿提供了較好的時(shí)間窗口。隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，比過去低一些的M2增速或?qū)⒊蔀槌B(tài)——

2017年末,，廣義貨幣（M2）增速創(chuàng)下歷史新低，同比增長8.2%,。2017年以來,，M2增速放緩,，多個月份都在9%左右運(yùn)行，個別月份甚至跌至9%以下,。

觀察近10年來的M2增速,，在2009年創(chuàng)下28%的高點(diǎn)后，近年來,，我國M2增速持續(xù)放緩,。

短期內(nèi)，M2增速的變化受季節(jié)性和監(jiān)管政策的影響較大,，但結(jié)合近10年來貨幣結(jié)構(gòu)變化以及金融創(chuàng)新等因素來看,，M2保持較低增速可能成為常態(tài)。

　　2017年M2同比增長8.2%——

　　去杠桿強(qiáng)監(jiān)管拉低增速

短期看,，去杠桿,、強(qiáng)監(jiān)管使得M2在低位運(yùn)行。2017年以來,，在去杠桿形勢下,，多個金融監(jiān)管政策密集出臺，要求金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格控制杠桿率,、禁止過度期限錯配,、嚴(yán)禁監(jiān)管套利等。如2017年底,，針對資管業(yè)務(wù)存在的多層嵌套,、杠桿不清、監(jiān)管套利,、剛性兌付等問題,，設(shè)定了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則,；針對“現(xiàn)金貸”亂象,，明確了原則底線，提出了有針對性的清理整頓措施等,。

強(qiáng)監(jiān)管之下,，金融機(jī)構(gòu)開始主動調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。前幾年,，銀行購買非銀機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品等行為較為普遍,，資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象較多，由此派生出了存款增加,，進(jìn)而推高了M2增速,。隨著金融監(jiān)管的加強(qiáng)，銀行開始回收通過資管計(jì)劃等投向非銀機(jī)構(gòu)的資金,，資金“體內(nèi)循環(huán)”減少,，這就拉低了M2增速,。2017年年末，M2增速的進(jìn)一步走低則更多與季節(jié)性因素有關(guān),。2017年12月份,，由于前期貸款擴(kuò)張較快，年底銀行貸款等資產(chǎn)擴(kuò)張理性減緩,，存款派生也相應(yīng)有所放緩,，導(dǎo)致2017年M2創(chuàng)下同比增長8.2%的歷史新低。