提要：2017年M2增速下降,，反映出在去杠桿和強監(jiān)管持續(xù)推進的形勢下，銀行資金運用更加規(guī)范,，金融部門內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套持續(xù)減少,。當前的貨幣信貸和經(jīng)濟運行情況為主動去杠桿提供了較好的時間窗口。隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經(jīng)濟服務(wù),，比過去低一些的M2增速或?qū)⒊蔀槌B(tài)——

2017年末,，廣義貨幣（M2）增速創(chuàng)下歷史新低，同比增長8.2%,。2017年以來,，M2增速放緩，多個月份都在9%左右運行,，個別月份甚至跌至9%以下,。

觀察近10年來的M2增速，在2009年創(chuàng)下28%的高點后,，近年來,，我國M2增速持續(xù)放緩。

短期內(nèi),，M2增速的變化受季節(jié)性和監(jiān)管政策的影響較大,，但結(jié)合近10年來貨幣結(jié)構(gòu)變化以及金融創(chuàng)新等因素來看，M2保持較低增速可能成為常態(tài),。

　　2017年M2同比增長8.2%——

　　去杠桿強監(jiān)管拉低增速

短期看,，去杠桿、強監(jiān)管使得M2在低位運行,。2017年以來,，在去杠桿形勢下，多個金融監(jiān)管政策密集出臺,，要求金融機構(gòu)嚴格控制杠桿率,、禁止過度期限錯配、嚴禁監(jiān)管套利等,。如2017年底,，針對資管業(yè)務(wù)存在的多層嵌套、杠桿不清、監(jiān)管套利,、剛性兌付等問題,，設(shè)定了統(tǒng)一的標準規(guī)則；針對“現(xiàn)金貸”亂象,，明確了原則底線,，提出了有針對性的清理整頓措施等。

強監(jiān)管之下,，金融機構(gòu)開始主動調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),。前幾年，銀行購買非銀機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品等行為較為普遍,，資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象較多,，由此派生出了存款增加，進而推高了M2增速,。隨著金融監(jiān)管的加強,，銀行開始回收通過資管計劃等投向非銀機構(gòu)的資金，資金“體內(nèi)循環(huán)”減少,，這就拉低了M2增速,。2017年年末，M2增速的進一步走低則更多與季節(jié)性因素有關(guān),。2017年12月份,，由于前期貸款擴張較快，年底銀行貸款等資產(chǎn)擴張理性減緩,，存款派生也相應(yīng)有所放緩,，導(dǎo)致2017年M2創(chuàng)下同比增長8.2%的歷史新低。