海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示,，在金融創(chuàng)新快速發(fā)展的時代,，貨幣存在的形式發(fā)生了巨大的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，且新的貨幣規(guī)模維持高速增長,，傳統(tǒng)M2統(tǒng)計的貨幣增速就逐漸顯得失靈,。

尤其是近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，這些機(jī)構(gòu)吸收的資金更是分流了本應(yīng)存在銀行,、體現(xiàn)在M2中的貨幣,。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會統(tǒng)計,，2017年6月末，全國個體網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的貸款余額為1.13萬億元,，這在2016年末,、2015年末和2014年末分別為8034億元、4395億元和1036億元,。同時,，盛松成認(rèn)為，地方債發(fā)行的減少也使得銀行債券投資放緩,，進(jìn)而拉低M2增速,。

　　影響因素將更加復(fù)雜——

　　低增速或?qū)⒊沙B(tài)

在現(xiàn)有統(tǒng)計口徑不變的情況下，M2可能難以回到過去的高增速時代,。

2017年12月末,，我國M2余額已經(jīng)達(dá)到167.68萬億元。而在10年前,，M2余額僅在40萬億元左右,。基數(shù)大了,，M2增速每增長一個百分點需要的資金就比之前要多得多,。

從近10年的趨勢看，隨著M2余額的快速增長,，增速也在逐步放緩,。M2增速在2009年觸及28%的高位后，隨后開始震蕩下行,。2014年,，M2增速也曾經(jīng)跌至11%左右。2016年以來,，M2持續(xù)在11%下方波動,。

“估計隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài),?！比罱ê胝J(rèn)為，同時,，隨著市場深化和金融創(chuàng)新,，影響貨幣供給的因素更加復(fù)雜。例如,貨幣市場基金快速發(fā)展對存款的分流作用可能持續(xù)存在等,?！癕2的可測性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性亦有下降，對其變化可不必過度關(guān)注和解讀,?！比罱ê霃?qiáng)調(diào)。

回顧歷史,，2016年之前的主基調(diào)是金融創(chuàng)新導(dǎo)致銀行表外,、非銀金融產(chǎn)品吸收貨幣量高速增長，貨幣結(jié)構(gòu)從銀行表內(nèi)向表外轉(zhuǎn)移,，M2增速放緩,，姜超認(rèn)為，2017年這種轉(zhuǎn)移速度放緩,，對M2增速沖擊趨弱,，但金融監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致貨幣創(chuàng)造減少，M2增速大幅下滑,。2018年,，情況更為復(fù)雜，一方面各項金融監(jiān)管政策落地,，銀行通過非銀創(chuàng)造貨幣的渠道被全面封堵,，貨幣創(chuàng)造活動或進(jìn)一步放緩；另一方面,，對銀行理財,、非銀機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管和限制,，有助于貨幣從銀行表外向表內(nèi)回歸，這種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移又有推升M2的作用,。姜超認(rèn)為,，貨幣創(chuàng)造活動的減少可能成為主導(dǎo)力量，M2低增長或是大概率事件,。

對于2018年M2的增速,，盛松成認(rèn)為，2017年金融去杠桿取得明顯成效,，2018年這個因素不會像2017年這樣明顯,，預(yù)計未來M2同比增速將趨于上升，社會融資規(guī)模與M2增速差距將逐步縮小,，2018年M2增速有可能回到10%以上,。

（經(jīng)濟(jì)日報·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜）