在當前我國宏觀經濟面臨壓力情況下，我們認為政府部門應進一步發(fā)力,。一是在負債方繼續(xù)推動隱性債務顯性化,，主要由中央政府發(fā)債（相對廉價且長期的資金）來置換當然存量的隱性債務。二是在資產方,，進一步盤活政府資金存量,，主要是加快財政和機關事業(yè)單位存款的流通。適當增加政府支出,，彌補由預期出口下降所造成的缺口,。在財政預算赤字有限，地方政府專項債短期內難以擴容的情況下,，第二點尤為重要,。一季度末，我國財政性存款有4.2萬億,，機關團體存款29.3萬億,，二者合計33.5萬億，占到了名義GDP的36.6%,。這一賬戶具有較大的騰挪空間,，既可以增加政府購買來提振對私營經濟的總需求，也可以進行基建投資,，直接拉動總需求的上升,。

金融部門繼續(xù)縮表,，杠桿率仍在下降

金融部門杠桿率刻畫的是金融部門內部的資產負債關系，是金融部門運行效率的體現(xiàn),。資產方統(tǒng)計口徑杠桿率由2018年末的60.64%下降到60.54%,，下降了0.1個百分點。負債方統(tǒng)計口徑杠桿率由2017年末的60.94%下降到59.42%,，下降了1.5個百分點,。金融杠桿率依然在下降，銀行表外業(yè)務明顯收縮,。

從銀行的角度來看,，一季度商業(yè)銀行總資產同比增速為8.2%，較去年有所回升,，但增幅主要來自于銀行貸款的上升,。銀行同業(yè)資產占總資產的比例仍然在下降，從20.5%下降到20.2%,，已降至2012年的水平,。我們認為金融去杠桿與經濟穩(wěn)增長并不存在本質上的沖突，雖然在短期內金融杠桿率下降可能會造成一定的摩擦成本,，使得部分實體經濟部門無法獲得足夠的信用支持，但這些問題可以通過金融體系內部的調整來修復,。金融部門去杠桿的主要目的之一是消除監(jiān)管套利,，縮減通道業(yè)務,，是引導資金脫虛向實的重要手段,，需要持續(xù)推進。不過,，值得強調的是,，對影子銀行的清理也有一個金融創(chuàng)新與金融風險的權衡問題，不能完全否定影子銀行的積極作用,。只要依法合規(guī),，不管是表內還是表外，都是金融市場的必要補充,。