在當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟面臨壓力情況下，我們認(rèn)為政府部門應(yīng)進(jìn)一步發(fā)力,。一是在負(fù)債方繼續(xù)推動隱性債務(wù)顯性化，主要由中央政府發(fā)債（相對廉價且長期的資金）來置換當(dāng)然存量的隱性債務(wù)。二是在資產(chǎn)方，進(jìn)一步盤活政府資金存量,，主要是加快財政和機關(guān)事業(yè)單位存款的流通。適當(dāng)增加政府支出,，彌補由預(yù)期出口下降所造成的缺口,。在財政預(yù)算赤字有限，地方政府專項債短期內(nèi)難以擴容的情況下,，第二點尤為重要,。一季度末，我國財政性存款有4.2萬億,，機關(guān)團(tuán)體存款29.3萬億,，二者合計33.5萬億，占到了名義GDP的36.6%,。這一賬戶具有較大的騰挪空間,，既可以增加政府購買來提振對私營經(jīng)濟的總需求，也可以進(jìn)行基建投資,，直接拉動總需求的上升,。

金融部門繼續(xù)縮表，杠桿率仍在下降

金融部門杠桿率刻畫的是金融部門內(nèi)部的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系,，是金融部門運行效率的體現(xiàn),。資產(chǎn)方統(tǒng)計口徑杠桿率由2018年末的60.64%下降到60.54%，下降了0.1個百分點,。負(fù)債方統(tǒng)計口徑杠桿率由2017年末的60.94%下降到59.42%,，下降了1.5個百分點。金融杠桿率依然在下降,，銀行表外業(yè)務(wù)明顯收縮,。

從銀行的角度來看，一季度商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增速為8.2%,，較去年有所回升,，但增幅主要來自于銀行貸款的上升。銀行同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例仍然在下降,，從20.5%下降到20.2%,，已降至2012年的水平。我們認(rèn)為金融去杠桿與經(jīng)濟穩(wěn)增長并不存在本質(zhì)上的沖突,，雖然在短期內(nèi)金融杠桿率下降可能會造成一定的摩擦成本,，使得部分實體經(jīng)濟部門無法獲得足夠的信用支持，但這些問題可以通過金融體系內(nèi)部的調(diào)整來修復(fù),。金融部門去杠桿的主要目的之一是消除監(jiān)管套利,，縮減通道業(yè)務(wù)，是引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵉闹匾侄危枰掷m(xù)推進(jìn),。不過,，值得強調(diào)的是，對影子銀行的清理也有一個金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的權(quán)衡問題,，不能完全否定影子銀行的積極作用,。只要依法合規(guī)，不管是表內(nèi)還是表外,，都是金融市場的必要補充,。