去年年底,，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2016年美聯(lián)儲(chǔ)將加息4次,，但最終實(shí)際加息僅1次；就在上周，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2017年將加息3次,，這會(huì)不會(huì)被再次證明又過于樂觀呢？

回答這個(gè)問題之前,，有必要先普及一下美聯(lián)儲(chǔ)決策的基本知識(shí),。根據(jù)美國法律，美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦公開市場委員會(huì),，由位于華盛頓的7位美聯(lián)儲(chǔ)理事（目前有2人空缺）和5位地方聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長構(gòu)成,，該委員會(huì)主席由美聯(lián)儲(chǔ)主席兼任。其中,，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長擁有永久席位并兼任該委員會(huì)副主席,，其他11位聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長按照既定規(guī)則每年輪流填補(bǔ)剩余4個(gè)席位。

美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策決議由聯(lián)邦公開市場委員會(huì)投票決定,，決議內(nèi)容通過政策聲明發(fā)布體現(xiàn),，再由美聯(lián)儲(chǔ)主席代表聯(lián)邦公開市場委員會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上作出具體解釋。而美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的加息預(yù)測是所有美聯(lián)儲(chǔ)官員（目前17位）根據(jù)模型預(yù)測的聯(lián)邦基金利率最可能出現(xiàn)的走勢,，只是政策溝通的輔助手段,，并不代表任何政策承諾，也不代表聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的共識(shí),。

媒體廣泛引用的美聯(lián)儲(chǔ)每年加息幾次的預(yù)測是根據(jù)聯(lián)邦基金利率預(yù)測中值推算出來的結(jié)果,。比如，美聯(lián)儲(chǔ)官員對2017年底聯(lián)邦基金利率預(yù)測的中值是1.375％,，較2016年底的聯(lián)邦基金利率水平要高出0.75個(gè)百分點(diǎn),，按照每次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，這意味著明年美聯(lián)儲(chǔ)將加息3次,。

事實(shí)上,，3次只是代表美聯(lián)儲(chǔ)官員最中間的預(yù)測，并不代表聯(lián)邦公開市場委員會(huì)的看法,。美聯(lián)儲(chǔ)官員的加息預(yù)測差異很大,，有2位美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)明年加息1次，4位預(yù)計(jì)明年加息2次,，6位預(yù)計(jì)明年加息3次,，3位預(yù)計(jì)明年加息4次，預(yù)計(jì)明年加息5次和6次的也各有1位,。我們或許可以將預(yù)計(jì)明年加息多于3次的視為“鷹派”官員,，少于3次的視為“鴿派”官員,，預(yù)計(jì)3次的視為中間派官員。

我們再來看一下明年聯(lián)邦公開市場委員會(huì)成員的構(gòu)成,，除5位美聯(lián)儲(chǔ)理事和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長達(dá)德利外,，4位新加入的成員分別是芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長埃文斯、費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長哈克,、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長卡普蘭和明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長卡什卡里,。其中，埃文斯的政策立場向來“鴿派”色彩明顯,，其他3位地方聯(lián)儲(chǔ)官員都是首次獲得貨幣政策投票權(quán),，從以往的公開演講來看他們的政策立場更加接近中間派，不是特別激進(jìn),。

而美聯(lián)儲(chǔ)理事和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長的政策立場向來與“鴿派”傾向的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫保持一致,，他們都不是“鷹派”官員。因此,，我們可以推算享有明年貨幣政策投票權(quán)的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)成員對美聯(lián)儲(chǔ)2017年的加息預(yù)期是至少加息1次,、最多加息3次。實(shí)際的加息次數(shù)將取決于美國經(jīng)濟(jì)走勢和聯(lián)邦公開市場委員會(huì)內(nèi)部妥協(xié)的結(jié)果,，未必像市場最初理解的那樣“鷹派”,。

判斷明年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的一個(gè)重大不確定性是特朗普政府的經(jīng)濟(jì)政策對美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹壓力的影響。市場預(yù)期特朗普會(huì)出臺(tái)大規(guī)模的減稅政策和基礎(chǔ)設(shè)施投資,，從而拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)增長和推升美國通脹壓力,，進(jìn)而預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)以更快加息來避免經(jīng)濟(jì)過熱。

但減稅和公共基礎(chǔ)設(shè)施投資都需要獲得國會(huì)批準(zhǔn),，而一些共和黨人并不希望像特朗普競選中宣稱的那樣大幅減稅和增加財(cái)政赤字,。參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾日前表示，他希望稅制改革對財(cái)政收入的影響是中性的,，這意味著國會(huì)最終批準(zhǔn)的減稅計(jì)劃可能沒有特朗普競選中宣稱的那么大,，且對美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹的影響程度有限，美聯(lián)儲(chǔ)仍可以漸進(jìn)緩慢加息,。

英國《金融時(shí)報(bào)》日前對華爾街31位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)特朗普的經(jīng)濟(jì)刺激政策將推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)2017年額外增長0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.2％,，2018年額外增長0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.3％,，但并不能達(dá)到特朗普宣稱的4％的增速。經(jīng)濟(jì)學(xué)家同時(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下次加息至少會(huì)等到2017年6月,，2017年全年將加息2次,，這與上周美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議之前市場的主流看法一致。（高攀）