中新經(jīng)緯客戶端6月2日電(羅琨) 前兩年發(fā)行規(guī)模高歌猛進的公司債在進入2017年后迎來了斷崖式下跌,。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，2016年前5月公司債發(fā)行總額為11970.82億元,，而2017年前5月僅為3478.64億元,，同比下降70.94%,。相比其他信用債品種，公司債發(fā)行規(guī)模的下跌顯得更為猛烈,。

分析人士指出,，此輪公司債規(guī)模大幅縮水固然與債市整體環(huán)境有關,，但房地產(chǎn)公司和地方平臺融資收緊才是其背后重要推手。

公司債的好日子過去了

2015年新公司債管理辦法實施后,，公司債的發(fā)行規(guī)模得到了井噴式增長,。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年,，公司債發(fā)行總額為10374.21億元,，2016年發(fā)行總額便達到了27807.32億元，同比增長近1.7倍,，公司債的發(fā)行數(shù)量也超過企業(yè)債,、 中票、定向工具等券種,，成為第二大信用債品種,。

業(yè)內(nèi)人士將公司債高速發(fā)展的原因歸結(jié)為發(fā)行主體擴容，審核效率提高,，公募公司債又具有標準券質(zhì)押，便于杠桿操作提高收益的優(yōu)勢,，發(fā)行利率往往比其他類型債券更低。

不過,，進入2017年后,，公司債的發(fā)行規(guī)模隨著整體環(huán)境的調(diào)整迎來了急劇收縮,。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年前5月公司債發(fā)行總額為11970.82億元,，同比下降70.94%,。多名業(yè)內(nèi)人士預計,，后市也難言樂觀,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，自去年10月以來，公司債的收益率便一路向上，從10月份的3.71%一路上行,，目前收益率水平約為5.26%。

與此同時,，今年以來債市再現(xiàn)取消發(fā)行潮,。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，今年前5月推遲或發(fā)行失敗的公司債約為44只,，涉及金額為211.94億元。

(公司債近一年票面利率走勢,。數(shù)據(jù)來源：Wind)

房企融資收緊成重要原因

華創(chuàng)證券研究所債券分析師周冠南向中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)指出，整個債券市場自2017年以來一直處于調(diào)整期,，受監(jiān)管從嚴和資金面相對較緊等因素影響,，債券收益率上行較快,。公司債今年前5月同比去年大幅縮水,，一方面是部分企業(yè)主動取消發(fā)行,，另一方面也是募集環(huán)境較差,，企業(yè)發(fā)行公司債以后募集不滿,，甚至發(fā)行失敗,。

公司債在2015年放開后，2016年便高歌猛進,。周冠南指出，這其中房地產(chǎn)公司及地方平臺功不可沒,。不過,，在房地產(chǎn)調(diào)控收緊后，房地產(chǎn)公司發(fā)債也大幅減少,?！暗禺a(chǎn)融資從去年年底就開始收緊，銀行的錢也不讓投,，交易所對于地產(chǎn)行業(yè)和‘兩高一?！袠I(yè)的要求也提高了?！?/p>

國信證券固定收益分析師董德志也指出,，在“9 30”調(diào)控之前，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)主要通過一般公司債和私募債在債券市場融資,，“9 30”調(diào)控實施之后,，房企的一般公司債和私募債發(fā)行大幅減少。

一名城商行投資經(jīng)理也向中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)表示,，除了大環(huán)境和房企融資收緊外,，“新發(fā)中低等級公司債將無質(zhì)押功能”這一新規(guī)也對公司債的發(fā)行產(chǎn)生了重要影響?！癆AA以下的公司債不能質(zhì)押,，對于我們來說，買AAA以下的公司債不如買交易所非公開或者銀行間PPN,，這樣一來公司債的流動性就受到了影響,。”

此前,，中國證券登記結(jié)算有限公司將可質(zhì)押債券的評級提高至AAA級,，AA+及以下評級的債券將無法入庫質(zhì)押，自 4月7日起執(zhí)行,。新規(guī)新老劃斷,，存量債不受影響,，不在質(zhì)押庫內(nèi)的也可以繼續(xù)入庫。

后市難言樂觀

近期有市場分析認為,，由于發(fā)債成本已經(jīng)高于同期銀行基準貸款利率,，企業(yè)或?qū)墶皞?/p>

”投“貸”。對此,，周冠南認為還是應該動態(tài)地比較債券和貸款的利率水平,。“實際上,，在銀行操作中,，對50%以上的貸款都是執(zhí)行上浮利率?！?/p>

一名大型股份制商業(yè)銀行負責企業(yè)貸款的人士也告訴中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview),，以貸款10億元規(guī)模為例，目前該行給信用評級最高的企業(yè)客戶5年期貸款指導利率約為4.28%,，一般來說,，銀行會在此基礎上上浮。

周冠南同時也指出,，在債券收益率偏高以后,，部分資質(zhì)較好和銀行關系較好的企業(yè)可以以基準利率向銀行貸款的，肯定還是回到銀行去做貸款,，而對于資質(zhì)差一些的企業(yè)則沒有更多選擇,。“這些(資質(zhì)較差的)企業(yè)短時間可以暫停發(fā)行計劃,，但是它不可能長時間不做融資,。后續(xù)這些企業(yè)不得不忍受相對較高的融資成本，就算發(fā)不了債也會選擇非標融資等其他方式,?！?/p>

對于未來的公司債發(fā)行走勢，周冠南認為短期內(nèi)這種趨勢不會有明顯改變,?！霸诋斍敖鹑趶姳O(jiān)管背景下，整個信用債市場的調(diào)整還在持續(xù)中,，債券收益率較高的情況還會延續(xù),，信用債的分化也會更加嚴重?！?中新經(jīng)緯APP)

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