瘋狂擴(kuò)張的貨幣基金被踩下“急剎車”，《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》(下稱“新規(guī)”)即將在10月1日起施行,。

相比征求意見稿,，新規(guī)中專門針對貨幣基金制定了特別規(guī)定,。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，截至2017年7月底,，貨幣基金總規(guī)模達(dá)5.86萬億元,，再創(chuàng)歷史新高，這一數(shù)據(jù)環(huán)比6月底大增7516.87億元,，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)6個月凈增長,。

與貨幣基金猛增對應(yīng)的是，活期存款的快速減少,。央行最新發(fā)布的7月份人民幣信貸收支表顯示：過去半年,，個人活期存款和流通中貨幣(現(xiàn)金)合計大幅減少3萬多億元。

貨基或需293億風(fēng)險準(zhǔn)備金

新規(guī)要求,，同一管理人所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣基金,，月末資產(chǎn)凈值合計不超過風(fēng)險準(zhǔn)備金月末余額的200倍，對于管理人風(fēng)險準(zhǔn)備金不符合要求的,，不僅要求不得新設(shè)貨幣基金和理財基金,，還增加了將管理人風(fēng)險準(zhǔn)備金計提比例提升至20%以上的規(guī)定。

這一規(guī)定成為了貨幣基金規(guī)模的“天花板”,。根據(jù)新規(guī),，基金公司所能管理的貨幣基金規(guī)模受限于該公司風(fēng)險準(zhǔn)備金賬戶的余額。例如,，基金公司的風(fēng)險準(zhǔn)備金賬戶月末余額為1億元,，其發(fā)行的貨幣基金最大能發(fā)展到200億元。如果超過200倍,，則要計提更多的風(fēng)險準(zhǔn)備金,，新規(guī)第41條規(guī)定將“計提比例提高至20%以上”，而目前公募基金風(fēng)險準(zhǔn)備金的計提比例為管理費(fèi)的10%,。

風(fēng)險準(zhǔn)備金主要用于彌補(bǔ)因基金管理人或托管人違法違規(guī),、違反基金合同、操作錯誤或因技術(shù)故障等原因給基金財產(chǎn)或基金份額持有人造成的損失,，以及證監(jiān)會規(guī)定的其他用途,。風(fēng)險準(zhǔn)備金不足以賠償上述損失的，基金管理人與托管人應(yīng)當(dāng)使用其他自有財產(chǎn)進(jìn)行賠償,。

中金的研究報告指出,，《新規(guī)》一出，貨幣基金在嚴(yán)要求,、限規(guī)模,、降收益的背景下，將告別高速擴(kuò)張時代,。

擁有規(guī)模最大貨幣基金余額寶的天弘基金,，無疑成為《新規(guī)》出臺后最受關(guān)注的公司,。余額寶在今年4月突破萬億元大關(guān)后，6月底再次刷新規(guī)模記錄,，半年報顯示其資產(chǎn)凈值已增至1.43萬億元,，比去年底的0.8萬億元，激增了近80%,，環(huán)比2017年一季度末的1.14萬億元,，增加了近3000億元。

“新規(guī)的出臺將有利于基金管理人進(jìn)一步完善流動性風(fēng)險管控機(jī)制,、強(qiáng)化自我風(fēng)險管控能力；亦將有利于行業(yè)健康發(fā)展,、有利于保護(hù)投資者權(quán)益,。在貨幣基金的管理過程中，天弘基金將按照相關(guān)規(guī)定貫徹落實(shí),，一如既往地把流動性管理放在最首要的位置,。”天弘基金有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示,。

今年以來,，天弘基金已連續(xù)兩次下調(diào)余額寶的投資額度限制。5月27日,，余額寶將個人交易賬戶持有額度由100萬調(diào)整為25萬,；8月14日，又調(diào)整為10萬,。

“對于行業(yè)的影響其實(shí)挺大的,，特別是靠貨幣基金撐規(guī)模或者沒有風(fēng)險準(zhǔn)備金積累的新公司,，10月以后的日子可能不好過,。此外靠貨幣基金沖規(guī)模的做法也可能成為歷史?！比A南一家基金公司的負(fù)責(zé)人表示,。

按照新規(guī)計算，目前貨幣基金規(guī)模是5.86萬億,，這就意味著全行業(yè)需要293億風(fēng)險準(zhǔn)備金,。

濟(jì)安金信基金評價中心主任王群航接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，此次《新規(guī)》有很多量化的標(biāo)準(zhǔn),，可操作性很強(qiáng),。對于余額寶，王群航認(rèn)為要特事特辦,，余額寶是規(guī)模最大的貨幣基金,，同時也是戶均規(guī)模最小的,。根據(jù)該基金最新中報，截至2017年6月30日,，其戶均規(guī)模為3885.14元,。

目前，余額寶規(guī)模已達(dá)1.43萬億元,，若按照規(guī)模的風(fēng)險準(zhǔn)備金200倍來計算,，其風(fēng)險準(zhǔn)備金或需71.5億元。

“沒有那么夸張,，根據(jù)《新規(guī)》的41條,，實(shí)際繳納是按照20%的比例計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，就是按照20%的月度基金管理費(fèi)收入,，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于70億這個數(shù)字,，公司可以完全承受?！碧旌牖鹩嘘P(guān)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,。

據(jù)悉，余額寶今年上半年管理費(fèi)為16.93億元,，以新規(guī)口徑計算,，半年度的風(fēng)險準(zhǔn)備金不到3.4億。

“存款搬家”趨勢難逆轉(zhuǎn)

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)研究員溫斌對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,，以余額寶為代表的寶寶類貨幣基金,，對銀行的負(fù)債產(chǎn)生了一定替代和分流作用。但當(dāng)市場利率走高或面臨大規(guī)模贖回時,，可能產(chǎn)生巨大的流動性風(fēng)險,，新規(guī)中風(fēng)險準(zhǔn)備金和對規(guī)模增長的限制，一定程度上是防范其流動性風(fēng)險,。

溫斌指出,，部分貨幣基金背后存在的監(jiān)管套利不容忽視。有一些貨幣基金的資金來源是銀行,，銀行用一些負(fù)債去購買貨幣基金,，貨幣基金又購買銀行的同業(yè)存單，在這種循環(huán)中實(shí)際導(dǎo)致了資金脫實(shí)向虛,。近期監(jiān)管政策的出臺,，本質(zhì)上都是杜絕監(jiān)管套利，讓錢真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),。此外,，新規(guī)一定程度上對貨幣基金的規(guī)范將減輕部分銀行負(fù)債端和流動性風(fēng)險的壓力。

西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示,，對貨幣基金的監(jiān)管新規(guī)落地后,，不一定完全能夠阻止目前“存款搬家”的趨勢,。原因在于，用戶選擇余額寶不僅是因?yàn)槔?，更因?yàn)橹Ц秾氝@種支付工具,。目前“無現(xiàn)金社會”的發(fā)展步伐越來越快，貨幣基金的規(guī)?？赡苋詴粩鄩汛?，對銀行的沖擊也更多顯現(xiàn)。

夏樂進(jìn)一步指出,，貨幣基金推動了中國利率市場化的進(jìn)程,，這意味著如果想拿到流動性，需要付出更符合市場的代價,。在監(jiān)管新規(guī)下,，貨幣基金需上繳更多準(zhǔn)備金，且投資方向有了更多限制,，體現(xiàn)的是成本的提高。如果用戶在支付路徑的依賴下,，依然選擇余額寶等貨幣基金,，那么貨幣基金依然掌握著與銀行的議價權(quán)，可能導(dǎo)致銀行的負(fù)債成本進(jìn)一步提高,。