回想今年6月,，半年末時(shí)點(diǎn)前,，眾機(jī)構(gòu)如臨大敵,，但資金面一直風(fēng)平浪靜,，不少人感慨今年過(guò)了個(gè)“假6月”。剛剛過(guò)去的8月份,，很多機(jī)構(gòu)過(guò)得卻不輕松,，資金面在整個(gè)8月下半月都偏緊，持續(xù)時(shí)間和程度超出預(yù)期,。到了9月,，資金面會(huì)否仍遵循前述“規(guī)律”，再次輕松實(shí)現(xiàn)跨季,？分析人士認(rèn)為,，資金面可能不會(huì)有6月那般“平穩(wěn)”。

一是當(dāng)前超儲(chǔ)率可能比6月更低,。據(jù)央行公布,，今年6月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.4%,，但在繳稅,、央行貨幣政策操作、資產(chǎn)運(yùn)用等影響下,，三季度以來(lái)超額準(zhǔn)備金率有所走低,。據(jù)海通證券姜超團(tuán)隊(duì)估算，8月末的銀行超儲(chǔ)率在1.1%左右,。更低的超儲(chǔ)率意味著流動(dòng)性在面臨各類擾動(dòng)時(shí),，可能出現(xiàn)更明顯波動(dòng)，這也促使金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)預(yù)防性資金儲(chǔ)備,，導(dǎo)致預(yù)防性資金需求上升,。

二是9月流動(dòng)性供求面臨的擾動(dòng)因素不少。最典型的當(dāng)屬金融監(jiān)管考核,，9月是傳統(tǒng)季末月份,，會(huì)面臨以MPA、LCR為代表的時(shí)點(diǎn)考核,，容易出現(xiàn)階段性流動(dòng)性緊張,。除此以外，因9月末在國(guó)慶長(zhǎng)假之前,，居民取現(xiàn)及購(gòu)匯也會(huì)給本幣流動(dòng)性帶來(lái)一定影響,。天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)指出，9月會(huì)出現(xiàn)一定幅度的現(xiàn)金走款，平均規(guī)模在一到兩千億之間,，這部分走款在9月末時(shí)較為明顯,。

今年9月還有高達(dá)2.33萬(wàn)億元的同業(yè)存單將到期，進(jìn)一步增添資金面的變數(shù),。同業(yè)存單到期并不直接影響超儲(chǔ),，發(fā)行人雖面臨償付負(fù)債的壓力，但于持有人而言,，則釋放了一部分可用資金,，因此金融體系資金量并不會(huì)因此出現(xiàn)變化。然而,，在負(fù)債壓力較大,、跨季資金需求較旺的情況下，到期同業(yè)存單面臨滾動(dòng)續(xù)發(fā),，會(huì)由于供求重新匹配和資金在途而產(chǎn)生摩擦,，銀行也因?yàn)椴淮_定性增加而傾向于增加備付，減少對(duì)外拆出資金,。

中信建投黃文濤團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,，8月同業(yè)存單連續(xù)三周出現(xiàn)負(fù)的凈融資，在銀行同業(yè)存單發(fā)行需求旺盛,，且銀行流動(dòng)性仍靠同業(yè)存單持續(xù)滾動(dòng)維持的情況下,，8月以來(lái)同業(yè)存單監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)同業(yè)存單發(fā)行的抑制作用已初步體現(xiàn)出來(lái)。隨著監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán),，以及貨基監(jiān)管帶來(lái)的負(fù)面壓力,，考慮9月面臨2.33萬(wàn)億同業(yè)存單到期壓力，不排除出現(xiàn)5月同業(yè)存單凈融資大幅跌落至負(fù)值的情況,，這也意味著9月銀行資金面能否同7月,、8月一般繼續(xù)維持總體平穩(wěn)存在疑問(wèn)。

此外,，季末月財(cái)政資金通常會(huì)出現(xiàn)凈投放,，歷史平均投放量在2500億元附近，預(yù)計(jì)9月末財(cái)政支出也會(huì)帶來(lái)一定量的流動(dòng)性供應(yīng),，但鑒于財(cái)政收稅與支出存在時(shí)間上的錯(cuò)位,，9月中旬仍可能面臨繳稅的擾動(dòng)。