在周期性行業(yè)一輪輪的產(chǎn)品漲價潮中,,周期股的股價發(fā)起了一輪又一輪的沖刺。但隨著股價攀至一個高峰,市場質(zhì)疑聲也隨之而來。多位機構(gòu)投資者在接受中國證券報記者采訪時表示,,從中報業(yè)績來看,受制于終端消費的穩(wěn)定,,主要得益于政策變化而上漲的周期品價格,,很難傳導(dǎo)至中游和下游行業(yè)之中,周期品價格的進一步上行將會陷入一個復(fù)雜的“囚徒困境”博弈之中,。而周期股行情,,也有可能因此反復(fù)震蕩。
漲價傳導(dǎo)鏈條不順
盡管周期股在中報靚麗業(yè)績的帶動下,,上周再度發(fā)起沖鋒,,但市場的質(zhì)疑聲并未消除。在上市公司中報業(yè)績披露完畢后,,許多投資者驚訝地發(fā)現(xiàn),,周期品價格飆漲之后,受制于終端消費需求的不振,,中游和下游企業(yè)并不能順暢地提高自己的產(chǎn)品價格,。如此一來,中游和下游企業(yè)只能內(nèi)部強行消化新增成本,,導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)了不同程度的下滑。
以三一重工為例,,受今年以來挖掘機等工程機械產(chǎn)品的火爆銷售影響,,盡管鋼價飆漲,但市場對行業(yè)龍頭三一重工的中報業(yè)績預(yù)期仍相當(dāng)高,。結(jié)果中報出爐后,,許多機構(gòu)大失所望:從上半年整體業(yè)績來看,三一重工確實喜報頻頻,無論是營業(yè)收入還是凈利潤同比都有巨幅增長,,但細(xì)看二季度,,在二季度營收同比增長64%、環(huán)比上升4.84%的背景下,,二季度凈利潤環(huán)比下降44.5%,,毛利率、凈利率也分別較一季度下行5.27,、3.74個百分點,。
國金證券認(rèn)為,根據(jù)三一重工的統(tǒng)計,,鋼材成本占總成本20%,,自2016年以來鋼材價格震蕩上升,2017年一季度鋼材價格指數(shù)較2016年一季度同比上升28.6%,,而公司存貨周轉(zhuǎn)率較高(過去三年存貨周轉(zhuǎn)率平均數(shù)大于2.5),,鋼材價格上升基本同步影響產(chǎn)品毛利率。
事實上,,承受著周期品價格上漲壓力的,,不僅僅是工程機械行業(yè)。以煤炭行業(yè)的下游發(fā)電企業(yè)為例,,隨著煤炭價格的飆漲,,發(fā)電企業(yè)的盈利能力顯著下滑。如國電電力半年報顯示,,期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入287.44億元,,同比增長1.83%,但凈利潤為16.93億元,,同比卻減少54.83%,,其他電力上市公司的情況也大致相同。很顯然,,煤炭行業(yè)賺的“盆滿缽滿”的背后,,其實切割的是下游企業(yè)的利潤蛋糕。
基金經(jīng)理分歧明顯
對于周期股的強勢行情,,基金經(jīng)理的看法各有不同,。
對于本輪周期股上漲的本質(zhì),華商瑞豐混合型基金基金經(jīng)理張永志認(rèn)為,,今年市場整體行情都表現(xiàn)為對于長期的“故事”全面拋棄,,追求增長的確定性,目前更看重短期業(yè)績,,而周期股的這輪上漲則契合了市場訴求,。鋼鐵股業(yè)績高速增長,,估值水平和市場預(yù)期都比較低,所以今年大超市場預(yù)期的二季報才引領(lǐng)了這輪周期股的牛市,,但是到目前為止,,鋼鐵股的估值水平依然比較低,或許反映的還是市場對于周期股長期可持續(xù)性的謹(jǐn)慎,。