在周期性行業(yè)一輪輪的產(chǎn)品漲價潮中，周期股的股價發(fā)起了一輪又一輪的沖刺,。但隨著股價攀至一個高峰,，市場質(zhì)疑聲也隨之而來。多位機(jī)構(gòu)投資者在接受中國證券報記者采訪時表示,，從中報業(yè)績來看,，受制于終端消費(fèi)的穩(wěn)定,，主要得益于政策變化而上漲的周期品價格,，很難傳導(dǎo)至中游和下游行業(yè)之中，周期品價格的進(jìn)一步上行將會陷入一個復(fù)雜的“囚徒困境”博弈之中,。而周期股行情,，也有可能因此反復(fù)震蕩,。

漲價傳導(dǎo)鏈條不順

盡管周期股在中報靚麗業(yè)績的帶動下，上周再度發(fā)起沖鋒,，但市場的質(zhì)疑聲并未消除,。在上市公司中報業(yè)績披露完畢后，許多投資者驚訝地發(fā)現(xiàn),，周期品價格飆漲之后,，受制于終端消費(fèi)需求的不振，中游和下游企業(yè)并不能順暢地提高自己的產(chǎn)品價格,。如此一來，中游和下游企業(yè)只能內(nèi)部強(qiáng)行消化新增成本,，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)了不同程度的下滑,。

以三一重工為例，受今年以來挖掘機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)品的火爆銷售影響,，盡管鋼價飆漲,，但市場對行業(yè)龍頭三一重工的中報業(yè)績預(yù)期仍相當(dāng)高。結(jié)果中報出爐后,，許多機(jī)構(gòu)大失所望：從上半年整體業(yè)績來看,，三一重工確實(shí)喜報頻頻，無論是營業(yè)收入還是凈利潤同比都有巨幅增長,，但細(xì)看二季度,，在二季度營收同比增長64%、環(huán)比上升4.84%的背景下,，二季度凈利潤環(huán)比下降44.5%,，毛利率、凈利率也分別較一季度下行5.27,、3.74個百分點(diǎn),。

國金證券認(rèn)為，根據(jù)三一重工的統(tǒng)計(jì),，鋼材成本占總成本20%,，自2016年以來鋼材價格震蕩上升，2017年一季度鋼材價格指數(shù)較2016年一季度同比上升28.6%,，而公司存貨周轉(zhuǎn)率較高(過去三年存貨周轉(zhuǎn)率平均數(shù)大于2.5),，鋼材價格上升基本同步影響產(chǎn)品毛利率。

事實(shí)上,，承受著周期品價格上漲壓力的,，不僅僅是工程機(jī)械行業(yè)。以煤炭行業(yè)的下游發(fā)電企業(yè)為例，隨著煤炭價格的飆漲,，發(fā)電企業(yè)的盈利能力顯著下滑,。如國電電力半年報顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入287.44億元,，同比增長1.83%,，但凈利潤為16.93億元，同比卻減少54.83%,，其他電力上市公司的情況也大致相同,。很顯然，煤炭行業(yè)賺的“盆滿缽滿”的背后,，其實(shí)切割的是下游企業(yè)的利潤蛋糕,。

基金經(jīng)理分歧明顯

對于周期股的強(qiáng)勢行情，基金經(jīng)理的看法各有不同,。

對于本輪周期股上漲的本質(zhì),，華商瑞豐混合型基金基金經(jīng)理張永志認(rèn)為，今年市場整體行情都表現(xiàn)為對于長期的“故事”全面拋棄,，追求增長的確定性，目前更看重短期業(yè)績,，而周期股的這輪上漲則契合了市場訴求,。鋼鐵股業(yè)績高速增長，估值水平和市場預(yù)期都比較低,，所以今年大超市場預(yù)期的二季報才引領(lǐng)了這輪周期股的牛市,，但是到目前為止，鋼鐵股的估值水平依然比較低,，或許反映的還是市場對于周期股長期可持續(xù)性的謹(jǐn)慎,。