棉價(jià)重心上移

　　棉紗期貨自8月18日上市以來(lái)，整體走勢(shì)較為平穩(wěn),，圍繞23000元/噸一線窄幅振蕩。9月4日,，鄭棉期貨一改之前盤整走勢(shì)大幅上行,，進(jìn)而帶動(dòng)棉紗期貨價(jià)格走強(qiáng)。

　　棉紗價(jià)格主要受棉價(jià)影響

　　棉紗成本構(gòu)成中,，主要包括原料,、機(jī)器折舊、水電,、人工,、財(cái)務(wù),、包裝、運(yùn)費(fèi)倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用,。實(shí)際加工生產(chǎn)中,，由于不同企業(yè)在設(shè)備投入、管理水平,、產(chǎn)能利用和資金成本等方面存在差異,，加工費(fèi)差異也較大，在3000—8000元/噸不等,。目前市場(chǎng)普通接受和采用的噸加工費(fèi)用為5500元(包括機(jī)器折舊,、水電、人工,、財(cái)務(wù)等),。以上市交割基準(zhǔn)品普梳32支純棉紗為例折算成本，棉花價(jià)格取16000元/噸,，梳棉率(或損耗系數(shù))為1.1,，棉紗成本=16000×1.1+5500=23100(元/噸)。棉紗成本構(gòu)成里,，棉花占七成左右,，這也是行業(yè)比較認(rèn)可的一個(gè)數(shù)據(jù)。

　　棉紗加工費(fèi)用相對(duì)固定,，而棉花占據(jù)其成本七成左右,，棉價(jià)對(duì)紗價(jià)的影響毋庸置疑。棉花期貨2004年上市,，得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可,，在全球棉花定價(jià)市場(chǎng)也具有重要的話語(yǔ)權(quán)。從這個(gè)角度而言,，棉紗價(jià)格將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)看棉花的臉色,。所以，分析紗價(jià)未來(lái)價(jià)格走向,，重點(diǎn)在于對(duì)棉價(jià)后市的判斷,。

　　原料成本重心將上移

　　盡管今年全球棉花增產(chǎn)已成定局，但我們看到,，美棉指數(shù)從高點(diǎn)81美分/磅跌至66美分/磅一線,，利空因素得到有效釋放。USDA8月發(fā)布的全球棉花供需報(bào)告中,，盡管利空超出市場(chǎng)預(yù)期,，但美棉仍然在66美分/磅上方止跌回穩(wěn)。而實(shí)際上,，我們看到美棉本年度出口銷售進(jìn)度大大超過(guò)以往年份,，這在后期將支撐棉價(jià),。

　　國(guó)內(nèi)來(lái)看，中國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比本年度為129%,，下年度降為102%,，庫(kù)存消化速度依然較快，這從儲(chǔ)備輪出超預(yù)期也可以得到印證,。2016/2017年度鄭棉主要運(yùn)行區(qū)間在15000—17000元/噸,，在下年度國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存消化比下降的情況下，棉價(jià)重心將上移,，尤其在新年度棉花價(jià)格運(yùn)行在15000元/噸附近時(shí),，價(jià)格將受到較強(qiáng)的支撐。

　　內(nèi)外棉紗價(jià)差收窄

　　當(dāng)前,，中國(guó)棉紗已經(jīng)由一支獨(dú)大的時(shí)代演變成中國(guó),、印度、巴基斯坦和越南相互競(jìng)爭(zhēng)的局面,。因此,，我們?cè)陉P(guān)注國(guó)內(nèi)棉紗市場(chǎng)的同時(shí)，不能忽視其他幾個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的棉紗產(chǎn)業(yè)狀況,。以2017年1月為分界點(diǎn),，之前的棉紗價(jià)格內(nèi)高外低，國(guó)內(nèi)棉紗市場(chǎng)被擠占;而此后價(jià)差慢慢逆轉(zhuǎn),，國(guó)內(nèi)棉紗性價(jià)比優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn),，并奪回失去的部分市場(chǎng)份額。目前內(nèi)外紗價(jià)差繼續(xù)收斂,，國(guó)內(nèi)價(jià)格優(yōu)勢(shì)正在被慢慢抹平,，紗價(jià)反彈面臨壓力。

　　交割制度較為嚴(yán)格

　　首先,，目前確定的35家棉紗交割廠庫(kù)生產(chǎn)普梳32支紗的數(shù)量有限,，而轉(zhuǎn)產(chǎn)會(huì)增加成本，且后市不確定性較強(qiáng),，如果期價(jià)未給出足夠的生產(chǎn)利潤(rùn),，企業(yè)生成倉(cāng)單的意愿并不強(qiáng)。其次,，雖然允許標(biāo)準(zhǔn)交割品之外的棉紗交割,，且可以自報(bào)升貼水，但買方若無(wú)響應(yīng),，賣方則必須交割普梳32支純棉紗，這對(duì)于賣方極為不利,。最后,，棉紗現(xiàn)貨企業(yè)反映,，目前棉紗異纖的貼水較大，過(guò)于嚴(yán)苛,，這將影響企業(yè)交割的積極性,。

　　綜上所述，棉花占據(jù)棉紗成本七成左右,，對(duì)紗價(jià)后市有重要影響,。長(zhǎng)周期來(lái)看，棉價(jià)已有效釋放增產(chǎn)利空,，后續(xù)將受到庫(kù)存下降和消費(fèi)拉動(dòng)的支撐,。棉紗期貨上市不久，交割制度較為嚴(yán)格,，賣方交割有風(fēng)險(xiǎn),。操作上建議回調(diào)買入為主，實(shí)體企業(yè)可以考慮買棉花拋棉紗,，并積極做好交割準(zhǔn)備,。