香港上市不滿足心急如焚回A股

國(guó)內(nèi)6家大型國(guó)有商業(yè)銀行,，其他5家均已同時(shí)登陸A,、H股市場(chǎng)，唯獨(dú)中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行姍姍來(lái)遲,。郵儲(chǔ)銀行“出發(fā)”雖晚,，沖刺速度可不慢。距離去年登陸港股尚不足一年,，郵儲(chǔ)銀行又于今年8月29日宣告擬申請(qǐng)?jiān)贏股上市,，每股1元，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)51.72億股,，約占A股發(fā)行后總股本的6%,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在香港上市的23家內(nèi)地銀行中，除“工農(nóng)建交中”五大行以及招商銀行,、光大銀行共計(jì)7家已實(shí)現(xiàn)“A+H”模式的銀行外,，幾乎所有銀行都正式或非正式地表示過(guò)回歸A股的意向，其中至少有9家銀行已先后披露A股發(fā)行計(jì)劃,。而目前,，包括徽商銀行、鄭州銀行,、哈爾濱銀行,、青島銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行在內(nèi)的多家更是已進(jìn)入首發(fā)排隊(duì)名單,。

業(yè)內(nèi)人士指出,，與港股市場(chǎng)相比，銀行股在A股的估值相對(duì)較高,，融資成本相對(duì)更低,，A股才是內(nèi)地銀行股的最終上市目標(biāo)?？梢钥闯?，多數(shù)銀行把香港股市作為“中轉(zhuǎn)站”，目標(biāo)最后都鎖定在A股?，F(xiàn)在的問(wèn)題是,，究竟是A股定價(jià)合理，還是港股的估值更準(zhǔn)確,？確實(shí),，在大多數(shù)“A+H”模式的上市公司中，港股的估值都低得多,，而A股則要高得讓人懷疑：這是同一個(gè)上市公司嗎,？不僅靜態(tài)股價(jià)如此，動(dòng)態(tài)的炒作,、抽瘋般的暴漲,、對(duì)題材的狂熱跟蹤，甚至無(wú)厘頭的連續(xù)漲停,，都容易發(fā)生在A股,。監(jiān)管的“父愛(ài)”，懲罰的“罰酒三杯”,，也都在A股,。二者長(zhǎng)期的股價(jià)背離，其中定有深層次的原因,，甚至可以說(shuō),，何時(shí)海外上市的公司不再對(duì)回歸A股趨之若鶩，才是中國(guó)資本市場(chǎng)走向正常發(fā)展之時(shí),。

車企盈利狀況分化企業(yè)規(guī)模決定市場(chǎng)

8月結(jié)束,，國(guó)內(nèi)14家主要乘用車類上市公司皆已公布中期財(cái)報(bào)。其中,，“國(guó)”字頭的汽車公司,，如上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán),、東風(fēng)汽車,、一汽轎車等在凈利潤(rùn)方面基本都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，反觀民營(yíng)汽車公司,，如長(zhǎng)城汽車,、江淮汽車、比亞迪汽車,、力帆股份等公司的凈利潤(rùn)卻在大幅下滑,。而來(lái)自中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年,，中國(guó)自主品牌乘用車共銷售493.95萬(wàn)輛,，同比增長(zhǎng)4.33%；占乘用車銷售總量的43.9%,，占有率比上年同期提升1.14個(gè)百分點(diǎn),。盡管自主品牌整體發(fā)展形勢(shì)不錯(cuò)，銷量與市場(chǎng)份額不斷向上,，但自主品牌內(nèi)部卻在不斷分化,。

現(xiàn)在是人人說(shuō)體制，但體制的事又似乎誰(shuí)也說(shuō)不清楚,。以上面的報(bào)道看,，利潤(rùn)增幅漲跌可能有多種原因，但“簡(jiǎn)單粗暴”的體制分析法,，就很容易地把盈利實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司歸到“國(guó)”字頭,，而盈利下滑的“恰巧”都是民營(yíng)公司。其實(shí),，上面提到的國(guó)字頭,，嚴(yán)格說(shuō)多數(shù)都是合資企業(yè)，很難說(shuō)是國(guó)有企業(yè),，甚至不是國(guó)有控股企業(yè)：這些企業(yè)外資比例一般都不低,，往往是各占50%。這樣的公司定義為國(guó)有企業(yè)是否有點(diǎn)牽強(qiáng),？依筆者看,，這才是有點(diǎn)混合所有制企業(yè)的味道,。說(shuō)到汽車行業(yè)，這是個(gè)資本和技術(shù)密集行業(yè),，規(guī)模的作用自不待言,。上面關(guān)于利潤(rùn)增長(zhǎng)情況的分析，如果不用簡(jiǎn)單的體制歸納,，實(shí)際上可能企業(yè)規(guī)模的作用更大些,，或者說(shuō)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,，資本技術(shù)密集企業(yè)規(guī)模的作用是決定性的,。而上述汽車企業(yè)的所有制因素，恐怕不是關(guān)鍵的,。

過(guò)度擴(kuò)張盈利下降企業(yè)發(fā)展謹(jǐn)防“捧殺”

上周,，以高估值傲視資本市場(chǎng)的“人工智能第一股”遇到了麻煩。8月28日,，科大訊飛股價(jià)突現(xiàn)閃崩跳水,，28日和29日兩個(gè)交易日內(nèi)，科大訊飛80億元市值迅速蒸發(fā),。幾乎與此同時(shí),，長(zhǎng)江商學(xué)院教授薛云奎公開(kāi)撰文評(píng)論科大訊飛“風(fēng)險(xiǎn)巨大”。這場(chǎng)毫無(wú)征兆的,、股價(jià)和輿論的雙重“地震”,，將科大訊飛推向風(fēng)口浪尖。受益于AI概念,，自今年5月份以來(lái),，合肥上市公司科大訊飛一路狂飆突進(jìn)，市值逼近千億,，成為資本市場(chǎng)人工智能領(lǐng)域最為耀眼的明星股,。科大訊飛自詡為“中國(guó)智能語(yǔ)音與人工智能產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”,。近年來(lái),，通過(guò)大舉投資并購(gòu)快速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)觸角甚至延伸到了造紙,、旅行社等領(lǐng)域,，這些新業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)良莠不齊，多家公司經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀,；與此同時(shí),，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)造血乏力，在此情況下,，科大訊飛在資本市場(chǎng)頻頻募資補(bǔ)血,。

通過(guò)五花八門的投資并購(gòu),，科大訊飛締造了一幅以人工智能為核心，業(yè)務(wù)布局極為廣泛的資本藍(lán)圖,。在公司龐大的旗下資產(chǎn)中,，數(shù)據(jù)公開(kāi)可查的多家公司經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，部分企業(yè)甚至在登記住所“查無(wú)蹤跡”,。短時(shí)間內(nèi)，并購(gòu)涉及的行業(yè)眾多,，員工數(shù)量翻倍,，但最關(guān)鍵的盈利卻在下滑。現(xiàn)在對(duì)這樣的發(fā)展之路作定論時(shí)間尚早,，但不得不說(shuō),，如此運(yùn)營(yíng)風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)是很大的。概念超前不等于盈利能力超強(qiáng),，技術(shù)先進(jìn)不等于市場(chǎng)自動(dòng)形成,。如果長(zhǎng)期處于資金鏈緊繃，甚至喪失盈利能力,，企業(yè)的前景就十分危急了,。企業(yè)家不僅要應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的圍堵，也要防止“捧殺”：人工智能的領(lǐng)頭羊,，無(wú)所不能的擴(kuò)張步伐,，如此等等，須知,，穩(wěn)健發(fā)展是企業(yè)存活的基礎(chǔ),，適度擴(kuò)張是外延發(fā)展的理性邊界。失敗不一定讓人徹底喪志,，但勝利往往讓人沖昏頭腦,。

股東權(quán)益需得到尊重決策程序要符合法規(guī)

荃銀高科日前召開(kāi)股東大會(huì)，就2.88億元收購(gòu)?fù)忿r(nóng)業(yè)進(jìn)行表決,，結(jié)果遭遇第一大股東“中植系”,、第三大股東“大北農(nóng)系”在內(nèi)的重要股東的集體狙擊，17項(xiàng)議案最終被全部否決,。為何董事會(huì)高票通過(guò)的事項(xiàng)卻在股東大會(huì)卡殼,？因?yàn)椤爸兄蚕怠焙汀按蟊鞭r(nóng)系”雖然分別身為第一大和第三大股東，卻至今未在荃銀高科獲得一個(gè)董事席位,，董事會(huì)決議無(wú)法代表大多數(shù)股東的意志,。知情人士透露，表面來(lái)看,，收購(gòu)?fù)忿r(nóng)業(yè)功敗垂成是源于估值問(wèn)題,，但深層次來(lái)看,，這或許是一次一開(kāi)始就注定要失敗的收購(gòu)——三年來(lái)，張琴與“中植系”從結(jié)盟到交惡,，恩怨已深,；今年來(lái)，“大北農(nóng)系”的半路殺出,，讓張琴更加警惕,。

現(xiàn)代管理制度是什么？規(guī)范的股份公司應(yīng)該是怎樣的治理結(jié)構(gòu),？這些似乎是企業(yè)管理ABC的知識(shí),，到了實(shí)踐中卻無(wú)人會(huì)用。我們很難理解,，在一個(gè)股份制企業(yè)中,，擁有最多股份的第一大股東，不僅沒(méi)能當(dāng)上董事長(zhǎng),，甚至連個(gè)董事的席位也沒(méi)有,；我們很難想象，公司高管在最大股東,、第三大股東和眾多小股東投反對(duì)票的情況下,，決策該是多么尷尬。股份制企業(yè)和私人企業(yè)最大的不同點(diǎn)在于：私人企業(yè)是“一個(gè)人”的,，老板說(shuō)了算,，贏了、虧了,，也是他一個(gè)人負(fù)責(zé),；股份制企業(yè)，股東是眾多的,，決策就不是一個(gè)私人,、一個(gè)高管可以拍板，而是要眾多股東決策,；意見(jiàn)不合時(shí),，要靠投票來(lái)決定——注意，不是人多說(shuō)了算,，而是股票多說(shuō)了算,。或許,，你的決策有道理,，甚至是正確的，但是,，一切以多數(shù)股東的意志為轉(zhuǎn)移,。這方面,，程序的合法是關(guān)鍵，治理結(jié)構(gòu)的科學(xué)性不容顛覆,。