香港上市不滿足心急如焚回A股

國內(nèi)6家大型國有商業(yè)銀行,，其他5家均已同時登陸A,、H股市場,，唯獨中國郵政儲蓄銀行姍姍來遲,。郵儲銀行“出發(fā)”雖晚,，沖刺速度可不慢。距離去年登陸港股尚不足一年,，郵儲銀行又于今年8月29日宣告擬申請在A股上市,，每股1元，計劃發(fā)行不超過51.72億股,，約占A股發(fā)行后總股本的6%,。據(jù)統(tǒng)計,，目前在香港上市的23家內(nèi)地銀行中，除“工農(nóng)建交中”五大行以及招商銀行,、光大銀行共計7家已實現(xiàn)“A+H”模式的銀行外,，幾乎所有銀行都正式或非正式地表示過回歸A股的意向，其中至少有9家銀行已先后披露A股發(fā)行計劃,。而目前,，包括徽商銀行、鄭州銀行,、哈爾濱銀行,、青島銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行在內(nèi)的多家更是已進入首發(fā)排隊名單,。

業(yè)內(nèi)人士指出,，與港股市場相比，銀行股在A股的估值相對較高,，融資成本相對更低,，A股才是內(nèi)地銀行股的最終上市目標?？梢钥闯?，多數(shù)銀行把香港股市作為“中轉(zhuǎn)站”，目標最后都鎖定在A股?，F(xiàn)在的問題是,，究竟是A股定價合理，還是港股的估值更準確,？確實,，在大多數(shù)“A+H”模式的上市公司中，港股的估值都低得多,，而A股則要高得讓人懷疑：這是同一個上市公司嗎,？不僅靜態(tài)股價如此，動態(tài)的炒作,、抽瘋般的暴漲,、對題材的狂熱跟蹤，甚至無厘頭的連續(xù)漲停,，都容易發(fā)生在A股,。監(jiān)管的“父愛”，懲罰的“罰酒三杯”,，也都在A股,。二者長期的股價背離，其中定有深層次的原因,，甚至可以說,，何時海外上市的公司不再對回歸A股趨之若鶩,，才是中國資本市場走向正常發(fā)展之時。

車企盈利狀況分化企業(yè)規(guī)模決定市場

8月結(jié)束,，國內(nèi)14家主要乘用車類上市公司皆已公布中期財報,。其中，“國”字頭的汽車公司,，如上汽集團,、廣汽集團、東風(fēng)汽車,、一汽轎車等在凈利潤方面基本都實現(xiàn)增長,，反觀民營汽車公司，如長城汽車,、江淮汽車,、比亞迪汽車、力帆股份等公司的凈利潤卻在大幅下滑,。而來自中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年，中國自主品牌乘用車共銷售493.95萬輛,，同比增長4.33%,；占乘用車銷售總量的43.9%，占有率比上年同期提升1.14個百分點,。盡管自主品牌整體發(fā)展形勢不錯，銷量與市場份額不斷向上,，但自主品牌內(nèi)部卻在不斷分化,。

現(xiàn)在是人人說體制，但體制的事又似乎誰也說不清楚,。以上面的報道看,，利潤增幅漲跌可能有多種原因，但“簡單粗暴”的體制分析法,，就很容易地把盈利實現(xiàn)增長的公司歸到“國”字頭,，而盈利下滑的“恰巧”都是民營公司。其實,，上面提到的國字頭,，嚴格說多數(shù)都是合資企業(yè)，很難說是國有企業(yè),，甚至不是國有控股企業(yè)：這些企業(yè)外資比例一般都不低,，往往是各占50%。這樣的公司定義為國有企業(yè)是否有點牽強,？依筆者看,，這才是有點混合所有制企業(yè)的味道,。說到汽車行業(yè)，這是個資本和技術(shù)密集行業(yè),，規(guī)模的作用自不待言,。上面關(guān)于利潤增長情況的分析，如果不用簡單的體制歸納,，實際上可能企業(yè)規(guī)模的作用更大些,，或者說，在激烈的市場競爭中,，資本技術(shù)密集企業(yè)規(guī)模的作用是決定性的,。而上述汽車企業(yè)的所有制因素，恐怕不是關(guān)鍵的,。

過度擴張盈利下降企業(yè)發(fā)展謹防“捧殺”

上周,，以高估值傲視資本市場的“人工智能第一股”遇到了麻煩。8月28日,，科大訊飛股價突現(xiàn)閃崩跳水,，28日和29日兩個交易日內(nèi)，科大訊飛80億元市值迅速蒸發(fā),。幾乎與此同時,，長江商學(xué)院教授薛云奎公開撰文評論科大訊飛“風(fēng)險巨大”。這場毫無征兆的,、股價和輿論的雙重“地震”,，將科大訊飛推向風(fēng)口浪尖。受益于AI概念,，自今年5月份以來,，合肥上市公司科大訊飛一路狂飆突進，市值逼近千億,，成為資本市場人工智能領(lǐng)域最為耀眼的明星股,。科大訊飛自詡為“中國智能語音與人工智能產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”,。近年來,，通過大舉投資并購快速擴張，業(yè)務(wù)觸角甚至延伸到了造紙,、旅行社等領(lǐng)域,，這些新業(yè)務(wù)的財務(wù)表現(xiàn)良莠不齊，多家公司經(jīng)營狀況不容樂觀,；與此同時,，公司主營業(yè)務(wù)造血乏力，在此情況下,，科大訊飛在資本市場頻頻募資補血,。

通過五花八門的投資并購,，科大訊飛締造了一幅以人工智能為核心，業(yè)務(wù)布局極為廣泛的資本藍圖,。在公司龐大的旗下資產(chǎn)中,，數(shù)據(jù)公開可查的多家公司經(jīng)營狀況并不理想，部分企業(yè)甚至在登記住所“查無蹤跡”,。短時間內(nèi),，并購涉及的行業(yè)眾多，員工數(shù)量翻倍,，但最關(guān)鍵的盈利卻在下滑?，F(xiàn)在對這樣的發(fā)展之路作定論時間尚早，但不得不說,，如此運營風(fēng)格風(fēng)險是很大的,。概念超前不等于盈利能力超強，技術(shù)先進不等于市場自動形成,。如果長期處于資金鏈緊繃,，甚至喪失盈利能力，企業(yè)的前景就十分危急了,。企業(yè)家不僅要應(yīng)對競爭的圍堵,，也要防止“捧殺”：人工智能的領(lǐng)頭羊，無所不能的擴張步伐,，如此等等,，須知，穩(wěn)健發(fā)展是企業(yè)存活的基礎(chǔ),，適度擴張是外延發(fā)展的理性邊界,。失敗不一定讓人徹底喪志，但勝利往往讓人沖昏頭腦,。

股東權(quán)益需得到尊重決策程序要符合法規(guī)

荃銀高科日前召開股東大會，就2.88億元收購?fù)忿r(nóng)業(yè)進行表決,，結(jié)果遭遇第一大股東“中植系”,、第三大股東“大北農(nóng)系”在內(nèi)的重要股東的集體狙擊，17項議案最終被全部否決,。為何董事會高票通過的事項卻在股東大會卡殼,？因為“中植系”和“大北農(nóng)系”雖然分別身為第一大和第三大股東，卻至今未在荃銀高科獲得一個董事席位,，董事會決議無法代表大多數(shù)股東的意志,。知情人士透露，表面來看,，收購?fù)忿r(nóng)業(yè)功敗垂成是源于估值問題,，但深層次來看,，這或許是一次一開始就注定要失敗的收購——三年來，張琴與“中植系”從結(jié)盟到交惡,，恩怨已深,；今年來，“大北農(nóng)系”的半路殺出,，讓張琴更加警惕,。

現(xiàn)代管理制度是什么？規(guī)范的股份公司應(yīng)該是怎樣的治理結(jié)構(gòu),？這些似乎是企業(yè)管理ABC的知識,，到了實踐中卻無人會用。我們很難理解,，在一個股份制企業(yè)中,，擁有最多股份的第一大股東，不僅沒能當(dāng)上董事長,，甚至連個董事的席位也沒有,；我們很難想象，公司高管在最大股東,、第三大股東和眾多小股東投反對票的情況下,，決策該是多么尷尬。股份制企業(yè)和私人企業(yè)最大的不同點在于：私人企業(yè)是“一個人”的,，老板說了算,，贏了、虧了,，也是他一個人負責(zé),；股份制企業(yè)，股東是眾多的,，決策就不是一個私人,、一個高管可以拍板，而是要眾多股東決策,；意見不合時,，要靠投票來決定——注意，不是人多說了算,，而是股票多說了算,。或許,，你的決策有道理,，甚至是正確的，但是，一切以多數(shù)股東的意志為轉(zhuǎn)移,。這方面,，程序的合法是關(guān)鍵，治理結(jié)構(gòu)的科學(xué)性不容顛覆,。