災(zāi)害天氣降低美國產(chǎn)量 中國儲(chǔ)備棉投放政策調(diào)整

　　惡劣天氣挑戰(zhàn)增產(chǎn)預(yù)期

　　豐年遇大災(zāi),，美棉天氣炒作空間加大,。8月25日晚間,，四級(jí)颶風(fēng)“哈維”在美國得克薩斯州登陸,，給其南部多地帶來持續(xù)強(qiáng)降水，造成了嚴(yán)重的洪澇災(zāi)害,。據(jù)了解,，“哈維”帶來的洪水將棉田周圍囤積的籽棉垛沖垮，因?yàn)樵谂_(tái)風(fēng)來襲之前,，當(dāng)?shù)剀埢◤S已經(jīng)堆滿了籽棉,，其余的籽棉無處存放，只能堆積在棉田周圍,。目前官方尚未給出具體的受災(zāi)數(shù)據(jù),。

　　據(jù)當(dāng)?shù)氐囊晃幻揶r(nóng)稱，若沒有災(zāi)情發(fā)生,，今年得克薩斯灣沿岸地區(qū)的棉花單產(chǎn)以及質(zhì)量將創(chuàng)歷史新高,。颶風(fēng)來之前，該棉農(nóng)已收獲的籽棉中有80%尚未加工,，其中30%采用傳統(tǒng)矩形棉垛存儲(chǔ),，這部分籽棉損失超過80%;剩余70%籽棉采用圓形棉垛打包存儲(chǔ),，這部分籽棉損失較小，預(yù)計(jì)在5%以內(nèi),。

　　另據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示,，至8月25日2017/2018年度美國新花分級(jí)累計(jì)檢驗(yàn)10.4萬噸，全部來自得克薩斯州的陸地棉,。據(jù)此我們推測,，“哈維”將給得克薩斯州棉花產(chǎn)量帶來約11萬噸的損失。

　　8月30日,，“哈維”再次在路易斯安那州登陸,，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，至8月27日路易斯安那州棉花吐絮率已經(jīng)達(dá)到43%,，颶風(fēng)及強(qiáng)降雨將會(huì)對當(dāng)?shù)孛藁óa(chǎn)量及質(zhì)量造成影響,，但路易斯安那州整體面積比重較小，因此整體影響不大,。

　　但需要注意的是,，據(jù)美國國家環(huán)境預(yù)報(bào)中心(NCEP)預(yù)報(bào)顯示，9月10—18日期間佛羅里達(dá)州和阿拉巴馬州將迎來一輪強(qiáng)降雨,，中心區(qū)域累計(jì)降雨量預(yù)計(jì)將達(dá)到10英寸,。若強(qiáng)降雨東移波及喬治亞州，連續(xù)陰雨天氣將對棉花的收割及質(zhì)量造成較大的不利影響,。

　　大雨緩解旱情,，印度棉花種植面積持續(xù)增加。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù),，至8月31日,，印度棉花種植面積已達(dá)到1198.8萬公頃，同比增加17.9%,，較7月27日增加83萬公頃,，種植接近尾聲。2017年7月底,，西南季風(fēng)帶來的降雨一度給印度古吉拉特邦帶來嚴(yán)重的洪災(zāi),，但同時(shí)也緩解了印度主要棉區(qū)的旱情。有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，8月1—9日,，印度大部分棉區(qū)降雨量不足正常水平的50%，不過,，9月6—14日期間,，印度大部分棉區(qū)降雨量達(dá)到正常水平，這為印度棉花的生長打下了良好的基礎(chǔ),。

　　政策調(diào)整推進(jìn)紡織行業(yè)改革

　　基差走弱,，儲(chǔ)備棉成交持續(xù)火爆,。2017年8月，2016/2017年度儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)上市68.21萬噸,，成交總量56.51萬噸,，成交比例82.9%，較上月增加16.44萬噸,。8月新疆棉上市量21.26萬噸,，成交21.24萬噸;地產(chǎn)棉上市量46.95萬噸，成交量35.27萬噸,。非紡織企業(yè)成交28.99萬噸,，占比51.3%。其中,，新疆棉約3萬噸,，地產(chǎn)棉約26萬噸。

　　自8月以來,，地產(chǎn)棉成交均價(jià)與CF1801合約價(jià)格走勢出現(xiàn)明顯分歧,，基差由-800元/噸迅速走弱至-1600元/噸?；羁焖僮呷跚议L時(shí)間維持低位給棉花貿(mào)易商提供了充分的套利機(jī)會(huì),，諸多大型棉花貿(mào)易商買入相對廉價(jià)的地產(chǎn)儲(chǔ)備棉并做空CF1801期貨合約，以期能在基差走強(qiáng)時(shí)獲得基差變化的收益,。這也使得儲(chǔ)備棉的成交率在投放時(shí)間延長至9月底的靴子落地后,，維持在100%附近。

　　禁止貿(mào)易商參與競拍,，緩解公檢壓力只是目的之一,。連續(xù)四周的高比例成交給儲(chǔ)備棉的公檢帶來了一定壓力。9月1日儲(chǔ)備棉輪出掛牌數(shù)量2.82萬噸,，為本年度首次低于2.9萬噸,。9月2日棉花信息網(wǎng)輪出預(yù)告顯示9月4日掛牌數(shù)量再創(chuàng)本年度新低，下滑至2.5萬噸,。3日重發(fā)預(yù)告將掛牌數(shù)量上調(diào)至2.81萬噸，但仍舊不足2.9萬噸,。掛牌數(shù)量的下滑與預(yù)告的反復(fù)調(diào)整顯示出當(dāng)前儲(chǔ)備棉公檢存在一定壓力,。

　　9月3日，中儲(chǔ)棉管理總公司與全國棉花交易市場聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2016/2017年度儲(chǔ)備棉輪出有關(guān)事項(xiàng)的公告》(下稱公告),。公告指出,，9月4日至9月29日輪出期間，只允許棉紡織企業(yè)參與競買儲(chǔ)備棉,，并僅限于本企業(yè)自用,?！敖官Q(mào)易商參與競拍”的傳言被證實(shí)，不單單反映了有關(guān)部門對于掛牌資源不充足的擔(dān)憂,，希望以此來有效降低企業(yè)競拍熱情,，同時(shí)也將各類代理競拍業(yè)務(wù)關(guān)進(jìn)了“小黑屋”。

　　貿(mào)易融資受限,，棉紡行業(yè)“供給側(cè)改革”若隱若現(xiàn),。我國紡織行業(yè)集中度低、規(guī)?？缍却?，萬錠規(guī)模的小型紡織企業(yè)比比皆是。尤其是2016年儲(chǔ)備棉市場化定價(jià)以來,，這類小紡織企業(yè)在低成本的優(yōu)勢下重新煥發(fā)出生機(jī)與活力,。但是小紡織企業(yè)資金緊張、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,，工業(yè)利潤微薄,，因此代理競拍與各類棉花貿(mào)易商成為這類企業(yè)最佳的資金來源與融資渠道。

　　因此,，當(dāng)有關(guān)部門阻斷了儲(chǔ)備棉通過貿(mào)易加杠桿流向小紡織企業(yè)這條通道后,，無疑扼住了這類企業(yè)的咽喉，其效果無異于棉紡織行業(yè)的“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”,。筆者推測,，當(dāng)我國儲(chǔ)備棉去庫存步入尾聲，紡織行業(yè)的下一步改革將是與“一帶一路”相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，通過對小型紡織企業(yè)的淘汰,、整合來提高上游定價(jià)能力。而此次的政策調(diào)整,，便是推進(jìn)改革的第一步,。

　　紡紗利潤有望增加

　　近期，美國的災(zāi)害天氣給予棉價(jià)一定的支撐,。8月以來,，鄭棉1801合約持倉不斷增加，8月14日鄭棉1801合約上漲至15500元/噸附近遇到阻力,，陷入倉位增加但價(jià)格振蕩的膠著狀態(tài),。但是，當(dāng)禁止貿(mào)易商參與競拍以后,，1801合約上方的重要壓力來源消失,，有效突破15540元/噸阻力位，后期有望形成階段性上漲行情。

　　棉紡織行業(yè)加工利潤存在擴(kuò)大的驅(qū)動(dòng)力,。短期來看,，地產(chǎn)棉與1801合約的基差將進(jìn)一步走弱。而處在虧損狀態(tài)的基差交易頭寸很難對市場形成有效的供應(yīng),，因此小型紡織企業(yè)的原料來源將受到極大的限制,，行業(yè)開工率將出現(xiàn)明顯下降。

　　長周期來看,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將使得規(guī)?；笮推髽I(yè)定價(jià)話語權(quán)增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)利潤將出現(xiàn)恢復(fù)性增長,。因此對于穩(wěn)健投資者來說,，可在CY1801與CF1801合約價(jià)差7300元/噸附近時(shí)，做多CY1801合約,、做空CF1801合約,。