特約作者 唐朝／文

2017年上半年,，洋河股份（002304.SZ）業(yè)績穩(wěn)定增長,，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入115.3億元，同比增長13.12%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤39.1億元,，同比增長14.15%。

公司資產(chǎn)負(fù)債表簡單清晰：總資產(chǎn)360億元,，其中,，類現(xiàn)金資產(chǎn)130億元、存貨116億元,、生產(chǎn)資產(chǎn)108億元,、其他4億元。有息負(fù)債幾近為零——這么簡單透明的報表,，看著舒心,。

白酒行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)

公司財(cái)報對白酒行業(yè)形勢的看法是“大眾消費(fèi)持續(xù)升級，白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪增長期,，高端,、次高端白酒產(chǎn)品價量齊升，中低檔白酒產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長”,。白酒行業(yè)的整體形勢真的有這么樂觀嗎,？

我們先來看看全部19家白酒業(yè)上市公司的整體情況。

營業(yè)收入座次排名和往年沒有什么變化,。貴州茅臺（600519.SH）,、五糧液（000858.SZ）、洋河作為第一集團(tuán)軍,，與跟隨者的差距進(jìn)一步拉大,，行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢,。

凈利潤格局同樣如此。上半年,，19家白酒企業(yè)合計(jì)賺到凈利潤約250億元,。其中貴州茅臺一家獨(dú)大，獨(dú)占約45%凈利潤,，五糧液和洋河合計(jì)又占35%出頭,，三巨頭拿走八成有余；緊隨其后的老窖,、古井貢,、汾酒、今世緣,、口子窖,、迎駕6家酒企切走17%出頭；剩余不足3%由其他10家企業(yè)分享,。

總體來看,，高端和次高端確實(shí)出現(xiàn)量價齊升，但中低端并不樂觀,。這也是白酒行業(yè)自2014年之后呈現(xiàn)的明顯特征：高端酒受茅臺供不應(yīng)求帶動,，出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢。中低端白酒則艱難如舊,。這也是發(fā)生在我們身邊的消費(fèi)升級：伴隨著收入提升,，人們對白酒的要求成了少喝酒+喝好酒。

白酒業(yè)的投資邏輯其實(shí)比較簡單,，屬于典型的一尺跨欄,。

首先，雖然都叫白酒,，但并非完全同質(zhì)化產(chǎn)品,，存在著口味、香型和情感認(rèn)同的差異,，因此,，行業(yè)內(nèi)幾乎看不見惡性價格競爭（尤其是高端），市場參與者更多的利用產(chǎn)品差異性吸引消費(fèi)者,，從而整體性獲得高毛利率,。

其次，作為社交輔助產(chǎn)品,，餐桌上飲用什么酒,，要么由聚會中身份地位較高者（往往也是收入和消費(fèi)水平較高的）的口味決定，要么由飯局買單者的錢包承受力上限決定，天然具有消費(fèi)升級的拉動效應(yīng),。

然后,，由于人有味蕾記憶，加上由儉入奢易,、由奢入儉難的本性,，人們的白酒消費(fèi)歷程就是伴隨著年齡、地位和收入的增長,，從被影響到自主引用,，再到影響別人的完整過程。