特約作者 唐朝／文

2017年上半年，洋河股份（002304.SZ）業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.3億元,，同比增長(zhǎng)13.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)39.1億元,，同比增長(zhǎng)14.15%,。

公司資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)單清晰：總資產(chǎn)360億元,，其中，類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)130億元,、存貨116億元,、生產(chǎn)資產(chǎn)108億元、其他4億元,。有息負(fù)債幾近為零——這么簡(jiǎn)單透明的報(bào)表,，看著舒心。

白酒行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)

公司財(cái)報(bào)對(duì)白酒行業(yè)形勢(shì)的看法是“大眾消費(fèi)持續(xù)升級(jí),，白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期,，高端、次高端白酒產(chǎn)品價(jià)量齊升,，中低檔白酒產(chǎn)品銷(xiāo)售穩(wěn)步增長(zhǎng)”,。白酒行業(yè)的整體形勢(shì)真的有這么樂(lè)觀嗎？

我們先來(lái)看看全部19家白酒業(yè)上市公司的整體情況,。

營(yíng)業(yè)收入座次排名和往年沒(méi)有什么變化,。貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）,、洋河作為第一集團(tuán)軍,，與跟隨者的差距進(jìn)一步拉大，行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì),。

凈利潤(rùn)格局同樣如此,。上半年，19家白酒企業(yè)合計(jì)賺到凈利潤(rùn)約250億元,。其中貴州茅臺(tái)一家獨(dú)大,，獨(dú)占約45%凈利潤(rùn)，五糧液和洋河合計(jì)又占35%出頭,，三巨頭拿走八成有余,；緊隨其后的老窖、古井貢,、汾酒,、今世緣、口子窖,、迎駕6家酒企切走17%出頭,；剩余不足3%由其他10家企業(yè)分享。

總體來(lái)看,，高端和次高端確實(shí)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升,，但中低端并不樂(lè)觀。這也是白酒行業(yè)自2014年之后呈現(xiàn)的明顯特征：高端酒受茅臺(tái)供不應(yīng)求帶動(dòng)，出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì),。中低端白酒則艱難如舊,。這也是發(fā)生在我們身邊的消費(fèi)升級(jí)：伴隨著收入提升，人們對(duì)白酒的要求成了少喝酒+喝好酒,。

白酒業(yè)的投資邏輯其實(shí)比較簡(jiǎn)單,，屬于典型的一尺跨欄。

首先,，雖然都叫白酒,，但并非完全同質(zhì)化產(chǎn)品，存在著口味,、香型和情感認(rèn)同的差異,，因此，行業(yè)內(nèi)幾乎看不見(jiàn)惡性?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)（尤其是高端）,，市場(chǎng)參與者更多的利用產(chǎn)品差異性吸引消費(fèi)者,，從而整體性獲得高毛利率。

其次,，作為社交輔助產(chǎn)品,，餐桌上飲用什么酒，要么由聚會(huì)中身份地位較高者（往往也是收入和消費(fèi)水平較高的）的口味決定,，要么由飯局買(mǎi)單者的錢(qián)包承受力上限決定,，天然具有消費(fèi)升級(jí)的拉動(dòng)效應(yīng)。

然后,，由于人有味蕾記憶,，加上由儉入奢易、由奢入儉難的本性,，人們的白酒消費(fèi)歷程就是伴隨著年齡,、地位和收入的增長(zhǎng)，從被影響到自主引用,，再到影響別人的完整過(guò)程,。