再次,，伴隨著產(chǎn)品的使用,，人體對酒精的耐受度緩慢提高，達(dá)到相同的陶醉度所需產(chǎn)品總量也會(huì)慢慢提高,，天然具有增量屬性,。想想美劇《大西洋帝國》描寫的1920-1933年美國禁酒令期間，人們挖空心思，冒著坐牢風(fēng)險(xiǎn)購買酒精飲品,，冒著生命風(fēng)險(xiǎn)飲用無法保證安全的私酒,，龐大的利益甚至引發(fā)黑幫之間的廝殺，便知道這是一個(gè)多么迷人的生意,。

最后,，很奇妙的一點(diǎn)，白酒庫存沒有過期之說,，反而“酒是陳的香”,。這意味著企業(yè)具有很大的騰挪空間，在市場消費(fèi)量波動(dòng)的周期低谷,，企業(yè)居然可以“改行”從事白酒收藏獲取投資升值,。這是一個(gè)非常罕見的行業(yè)性產(chǎn)品特質(zhì)。

所以,，白酒企業(yè),，尤其是高端白酒企業(yè)，基本上就是確定性極高的印鈔機(jī),，或大或小,。

洋河優(yōu)勢不減

行業(yè)前五里，除茅臺(tái)外的其他4家,，五糧液,、洋河、瀘州老窖（000568.SZ）和古井貢酒（000596.SZ）都屬于濃香型白酒,，其基酒相似度非常高,，算是白刃相見的競爭對手，非常適合放在一起比較,。

先看歷史營收,。以上市最晚的洋河數(shù)據(jù)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，可通過洋河營業(yè)收入與其他公司營業(yè)收入比率上的變化,，來觀察過去8年來它們增長的相對強(qiáng)弱——簡單起見,，直接采用半年報(bào)數(shù)據(jù)口徑。

很明顯,，上市以來,，洋河營收從占五糧液的34%增長到74%，成長速度雙倍于五糧液有余,；從占老窖營收的82%演化為老窖的225%,，老窖的相對速度就太弱了；古井貢略弱但不多,，且從2012年后,，增速已經(jīng)有超越洋河的趨勢了,，體現(xiàn)為洋河營收/古井貢營收從高點(diǎn)418%降低為現(xiàn)在的314%。

從凈利潤角度看,，洋河從上市之初凈利潤占五糧液的37%,、老窖的69%，成長為目前占五糧液的79%,、老窖的266%，相對增速同樣高出許多,。倒是古井貢增速快過洋河,，兩者之比從上市初的1652%縮小為現(xiàn)在的712%。

這數(shù)年的營收變化,，有個(gè)細(xì)節(jié)需要注意：在本輪行業(yè)寒冬之前,，半年?duì)I收的巔峰期出現(xiàn)在2013年6月。

洋河在2015年6月超越前期高點(diǎn)并持續(xù)創(chuàng)出新高,；五糧液在2017年中報(bào)實(shí)現(xiàn)突破,；至于老窖，至今還沒有出坑,；倒是古井貢數(shù)據(jù),，完全沒有過冬的感覺，保持逆風(fēng)飛揚(yáng),。

漲潮時(shí)看不出區(qū)別,。從2016年上半年開始，高端酒在茅臺(tái)供不應(yīng)求形勢帶動(dòng)下,，扶搖直上,，幾乎所有白酒公司的高端白酒均取得了可喜的增長，五糧液和老窖也體現(xiàn)出比洋河更高的增速,。但行業(yè)不可能永遠(yuǎn)順風(fēng)順?biāo)?，作為企業(yè)股權(quán)持有人，筆者更愿意選擇那些能夠在寒冬里逆風(fēng)飛揚(yáng)的企業(yè),，比如茅臺(tái),，比如洋河，比如古井貢,。