再次,，伴隨著產(chǎn)品的使用,，人體對酒精的耐受度緩慢提高，達(dá)到相同的陶醉度所需產(chǎn)品總量也會慢慢提高,，天然具有增量屬性,。想想美劇《大西洋帝國》描寫的1920-1933年美國禁酒令期間，人們挖空心思,，冒著坐牢風(fēng)險購買酒精飲品,，冒著生命風(fēng)險飲用無法保證安全的私酒，龐大的利益甚至引發(fā)黑幫之間的廝殺,，便知道這是一個多么迷人的生意,。

最后，很奇妙的一點,，白酒庫存沒有過期之說,，反而“酒是陳的香”。這意味著企業(yè)具有很大的騰挪空間,，在市場消費量波動的周期低谷，企業(yè)居然可以“改行”從事白酒收藏獲取投資升值,。這是一個非常罕見的行業(yè)性產(chǎn)品特質(zhì),。

所以，白酒企業(yè),，尤其是高端白酒企業(yè),，基本上就是確定性極高的印鈔機(jī),，或大或小。

洋河優(yōu)勢不減

行業(yè)前五里,，除茅臺外的其他4家,，五糧液、洋河,、瀘州老窖（000568.SZ）和古井貢酒（000596.SZ）都屬于濃香型白酒,，其基酒相似度非常高，算是白刃相見的競爭對手,，非常適合放在一起比較,。

先看歷史營收。以上市最晚的洋河數(shù)據(jù)為衡量標(biāo)準(zhǔn),，可通過洋河營業(yè)收入與其他公司營業(yè)收入比率上的變化,，來觀察過去8年來它們增長的相對強(qiáng)弱——簡單起見，直接采用半年報數(shù)據(jù)口徑,。

很明顯,，上市以來，洋河營收從占五糧液的34%增長到74%,，成長速度雙倍于五糧液有余,；從占老窖營收的82%演化為老窖的225%，老窖的相對速度就太弱了,；古井貢略弱但不多,，且從2012年后，增速已經(jīng)有超越洋河的趨勢了,，體現(xiàn)為洋河營收/古井貢營收從高點418%降低為現(xiàn)在的314%,。

從凈利潤角度看，洋河從上市之初凈利潤占五糧液的37%,、老窖的69%,，成長為目前占五糧液的79%、老窖的266%,，相對增速同樣高出許多,。倒是古井貢增速快過洋河，兩者之比從上市初的1652%縮小為現(xiàn)在的712%,。

這數(shù)年的營收變化,，有個細(xì)節(jié)需要注意：在本輪行業(yè)寒冬之前，半年營收的巔峰期出現(xiàn)在2013年6月,。

洋河在2015年6月超越前期高點并持續(xù)創(chuàng)出新高,；五糧液在2017年中報實現(xiàn)突破；至于老窖,，至今還沒有出坑,；倒是古井貢數(shù)據(jù),，完全沒有過冬的感覺，保持逆風(fēng)飛揚(yáng),。

漲潮時看不出區(qū)別,。從2016年上半年開始，高端酒在茅臺供不應(yīng)求形勢帶動下,，扶搖直上,，幾乎所有白酒公司的高端白酒均取得了可喜的增長，五糧液和老窖也體現(xiàn)出比洋河更高的增速,。但行業(yè)不可能永遠(yuǎn)順風(fēng)順?biāo)?，作為企業(yè)股權(quán)持有人，筆者更愿意選擇那些能夠在寒冬里逆風(fēng)飛揚(yáng)的企業(yè),，比如茅臺,，比如洋河，比如古井貢,。