“奔私”的時(shí)候有多榮耀,,清盤的時(shí)候就有多落魄,,即便是A股指數(shù)日趨走好的當(dāng)下,,一些中小私募仍舊難逃宿命,。
從2014年開始,,一大批公募基金經(jīng)理加入私募基金行列,,那景象就如2007年牛市時(shí)一樣,,私募基金公司從原來(lái)的幾百家,,迅速膨脹到兩萬(wàn)多家,。如今,3年過(guò)去,,清盤歇業(yè)的私募基金不在少數(shù),,其中包括不少曾經(jīng)的明星公募基金經(jīng)理創(chuàng)設(shè)的私募。
一位私募基金合伙人告訴中國(guó)證券報(bào)記者,,近期《私募投資基金管理暫行條例(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《意見稿》)的下發(fā)將加速私募基金管理公司的分化,,私募基金大洗牌已經(jīng)開始。
私募回歸公募
晚上八點(diǎn)多,,程晃(化名)準(zhǔn)備下班,,他就職的是上海某大型公募基金管理公司,入職不到3個(gè)月,,加班是家常便飯,。“不過(guò)心里還是舒坦,,錢也多,。”程晃對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者坦率地說(shuō),。
對(duì)于近期下發(fā)的《意見稿》,,程晃認(rèn)為私募基金的日子會(huì)比之前難過(guò),尤其是規(guī)模小,、尚未找到盈利模式的公司,。“我及時(shí)離開是對(duì)的,?!彼毖浴?/p>
6月,,程晃還在一家小型私募公司市場(chǎng)部任職,。那個(gè)月,,他到手的工資不足5000元。程晃在私募干了不到3年,,將近兩年那家私募都是不賺錢的,。“要持續(xù)穩(wěn)定地賺錢很難,,即使沒有《意見稿》的約束,,絕大多數(shù)管理規(guī)模10億元以下的私募存活期都難以超過(guò)五年?!彼f(shuō),。
程晃算了一筆賬:二級(jí)市場(chǎng)證券投資類私募基金收取的管理費(fèi)為1%至2%,贖回費(fèi)與開放式公募基金差不多,,一年內(nèi)贖回,,費(fèi)率為0.5%,以后依次遞減,。而私募比較特別的地方在于采取業(yè)績(jī)回報(bào)分成做法,,比例和計(jì)算方法按合同約定而定,比較流行的是按基金正收益部分二八分成(管理者提取“二”),,年度計(jì)提一次,。
從2016年起,程晃所在的私募就沒有提取過(guò)業(yè)績(jī)分成,。以公司管理資產(chǎn)規(guī)模5億元計(jì)算,,一年計(jì)提2%的管理費(fèi)為1000萬(wàn)元。而規(guī)模再小的私募基金也要有投資經(jīng)理,、合伙人,、研究員,投資經(jīng)理年薪最低50萬(wàn)元,,加上房租,、稅費(fèi)……三四個(gè)人的私募基金公司,一個(gè)月的運(yùn)營(yíng)成本要100多萬(wàn)元,,一年1000萬(wàn)元的管理費(fèi)根本無(wú)法覆蓋成本,。沒有業(yè)績(jī)提成,老板就得自己貼錢,。
如果按照《意見稿》,,私募基金應(yīng)當(dāng)向特定的合格投資者募集或者轉(zhuǎn)讓。而所謂的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,,投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位,金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人,?!八侥蓟鸩缓觅u,,如果嚴(yán)格按照要求賣給合格投資人,就更難,?!背袒握f(shuō)。以前管理不嚴(yán)時(shí),,小私募對(duì)“拼單”,、“拆標(biāo)”都是睜一只眼閉一只眼。
沖動(dòng)的懲罰
程晃一路走來(lái)都很順利,,名牌大學(xué)畢業(yè)后就在一家大型券商營(yíng)業(yè)部工作,;兩年多后,跳槽到一家口碑非常好的大型公募基金公司市場(chǎng)部,。在公募又干了兩年多,,2014年底,牛市來(lái)了,。那時(shí),,程晃的年薪有40萬(wàn)元,而他還不到28歲,。
牛市撩動(dòng)著每個(gè)投資者的神經(jīng),,尤其是像程晃這樣離牛市最近的人。公司里的一位明星基金經(jīng)理決定單干——自己出來(lái)搞一家私募基金公司,。談了一段時(shí)間后,,程晃決定跟他一起“奔私”。
“當(dāng)時(shí)明星基金經(jīng)理給我的許諾是不低于那家公募基金管理公司的工資水平,。此外,,有期權(quán)、年底分紅,,條件相當(dāng)誘人,。”程晃回憶道,,“2015年初,,我向領(lǐng)導(dǎo)提出辭職。領(lǐng)導(dǎo)拿著我的辭職報(bào)告端詳良久,,說(shuō)了一句話,,‘建議你等到年底再做決定?!F(xiàn)在想想,,還是過(guò)來(lái)人有經(jīng)驗(yàn)?!背袒胃袊@,。
隨后的日子真是讓人飄飄欲仙,。明星基金經(jīng)理在圈子里迅速召集了幾名合伙人,大家出資1億元作為啟動(dòng)資金,。然后迅速發(fā)行幾只產(chǎn)品,,管理規(guī)模很快做到5億元,產(chǎn)品平均收益很快達(dá)到30%,。而程晃把自己的50萬(wàn)元積蓄也放到這家私募,,幾個(gè)月里這筆錢不可思議地變成了近200萬(wàn)元。
與此同時(shí),,私募基金管理公司如雨后春筍般涌現(xiàn),。2014年底,中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募投資基金管理人有5052家,,其中私募證券投資基金管理人占比為29.1%,,也就是不到1500家;2015年,,私募證券投資基金管理人數(shù)量達(dá)到了驚人的1.1萬(wàn)家,。
后來(lái)的劇情大家都知道———行情急轉(zhuǎn)直下。程晃融資炒股帶來(lái)的4倍收益也因杠桿作用迅速轉(zhuǎn)為浮虧,,緊急平倉(cāng)時(shí),,50萬(wàn)本金剩下不足40萬(wàn)元。
這時(shí)候公司管理上的問題開始顯現(xiàn),。由于管理資金規(guī)模不大,,計(jì)提的管理費(fèi)很難覆蓋日常運(yùn)營(yíng)成本,公司里首先降低了兩位行業(yè)研究員的薪水,。一個(gè)月后,,研究員離職。少了投研支持的公司,,業(yè)績(jī)毫無(wú)起色,。“直到那時(shí)我才看清楚,,公司不到1億元的啟動(dòng)資金大部分是明星基金經(jīng)理一個(gè)人的,,公司其實(shí)已經(jīng)稱不上‘私募’,只能算是超‘大戶’,?!背袒握f(shuō)。
盈利模式之困
程晃所在的小型私募公司是個(gè)縮影:沒有行之有效的投資策略,,甚至雇不起資質(zhì)好的投資經(jīng)理和研究員,,管理的產(chǎn)品凈值兩三年都無(wú)法恢復(fù)到1元;由于既往業(yè)績(jī)不佳,新產(chǎn)品無(wú)法發(fā)行……即使目前的市場(chǎng)行情漸入佳境,,板塊輪動(dòng)讓各種策略都有一定機(jī)會(huì),,但上述小私募仍舊掙扎在生死線上,。
今年以來(lái),,近1400只私募基金清盤,其中被迫提前清盤的私募產(chǎn)品約270只,。在行情日漸回暖,、結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)不斷出現(xiàn)的背景下,仍有三成私募沒有取得正收益,。昔日明星公募基金經(jīng)理管理的私募產(chǎn)品同樣沒有起色,,鮮有凈值回到0.8元的案例。
不能盈利,,投資經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)的矛盾會(huì)格外明顯,。因?yàn)榕J械臅r(shí)候看不出投研團(tuán)隊(duì)的作用,閉著眼睛買股票都會(huì)賺錢,;行情不好的時(shí)候,,私募公司往往先砍掉高薪的投研團(tuán)隊(duì)?!霸?016年行情不好的時(shí)候仍舊養(yǎng)著周期性行業(yè)研究員的公司,,才能在今年享受周期股上漲的盈利?!背袒握f(shuō),。
沒有持續(xù)穩(wěn)定的收益,就不會(huì)有投資者追隨,;沒有投資者追隨,,公司的管理規(guī)模就難以擴(kuò)張;管理規(guī)模上不去,,就沒有資金聘請(qǐng)優(yōu)秀的投資經(jīng)理,、沒有辦法找到有效的投資策略……如此循環(huán),不斷有小的,、不成體系的私募基金管理公司關(guān)門歇業(yè),。私募證券投資基金公司的分化持續(xù)加大。
數(shù)據(jù)顯示,,與一季度相比,,二季度注銷的私募機(jī)構(gòu)新增154家,其中證券類私募機(jī)構(gòu)有15家,。與此同時(shí),,截至二季度末,共有112家私募證券基金管理人的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到50億元以上,較一季度增加6家,。這便是私募行業(yè)的馬太效應(yīng)吧,。