■本報記者 王麗新

上市房企中期業(yè)績披露已收官,。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照申銀萬國行業(yè)分類,，136家上市房企負債合計超過5.6萬億元,，同比增長幅度達30%。

不過,，這136家上市房企的總資產(chǎn)總計為7.1萬億元,，同比增長幅度達27%，與負債增長水平相差3個百分點,。值得一提的是,，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，截至2017年6月30日,，這136家上市房企的整體負債率為78.9%,，去年則為76.8%，同比上漲2.1個百分點,。

此外,，《證券日報》記者注意到，39家上市房企資產(chǎn)負債率超過80%紅線,，占比接近29%,。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進向《證券日報》記者表示，鑒于規(guī)模發(fā)展欲望強烈,，加之2015年以來公司債發(fā)行條件放寬且成本較低,，過去兩年，上市房企不斷發(fā)行大規(guī)模發(fā)行公司債儲備“糧食”,，因此推高了企業(yè)負債率,。

超兩成房企負債超300億元

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自上述136家A股上市房企中,，超過百億元負債的房企總計為64家,，占比47%；超過300億元負債的房企有34家,，占比為25%,，其中，萬科,、華夏幸福,、招商蛇口,、首開股份、金地集團和金科股份等15家房企負債均超過1000億元,。

從資產(chǎn)負債率的情況來看,，不同企業(yè)的資金狀況良莠不齊?！蹲C券日報》記者根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算,，截至2017年6月底，資產(chǎn)負債率大于80%房企占29%,，在70%-80%之間占比為20%,，60%-70%之間的占比為12.5%。資產(chǎn)負債率排在榜首的企業(yè)為*ST紫學(xué),，高達96%,。

值得注意的是，一些標桿房企負債率小幅攀升,。據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計,，截至2017年6月底，綠地控股資產(chǎn)負債率為89%,，同比上漲不足1個百分點,，即使剔除預(yù)收款項后的資產(chǎn)負債率也高達85%。

眾所周知,，衡量一家企業(yè)負債端的風(fēng)險是否在可控范圍內(nèi)，有多項指標,，但短期償債能力尤為重要,。《證券日報》記者根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)獲悉,，截至2017年6月底,，數(shù)據(jù)可查的房企短期借款總計2736億元，較去年同期的2147億元增加了589億元,。這意味著房地產(chǎn)企業(yè)短期償債壓力有所提升,，但上市房企在手現(xiàn)金充裕，因此短期償債能力無憂,。

據(jù)東莞證券房地產(chǎn)分析師何敏儀表示,，以142家上市房企為參考數(shù)據(jù)，,，行業(yè)整體負債占歸屬母公司股東權(quán)益達4.57倍,，而2016年末為4.13倍，其中帶息負債占歸屬母公司股東權(quán)益為2.09倍,，也較2016年底1.86倍的水平有所提升,。

何敏儀認為,，整體看，房地產(chǎn)行業(yè)2016年以來融資渠道擴大,，疊加行業(yè)景氣度提升,，開發(fā)商融資增加，杠桿率上升,，導(dǎo)致行業(yè)整體負債率水平也持續(xù)上升,。

“規(guī)模論”驅(qū)動高杠桿發(fā)展

《證券日報》記者注意到，借中期業(yè)績發(fā)布之際,，有些房企提升了年度銷售目標,，包括融創(chuàng)中國、龍湖地產(chǎn),、旭輝控股等房企,，部分房企增調(diào)幅度甚至高達40%以上。

蘭德咨詢總裁宋延慶表示,，房企正處于猛踩油門的狀態(tài),，而房企規(guī)模越大，品牌知名度越高,，拿地,、貸款、找人,、采購等就由于優(yōu)勢,。以融資成本為例，30億元銷售規(guī)模的房企,，有息負債平均息率（資金成本） 9%-12%,；300億元上下的房企，這一指標為6%-9%,；超過1000億元,、或者3000億元的房企，這一指標為6%以下,。

加上企業(yè)規(guī)模越大,，現(xiàn)金流越均衡，也有利于對沖市場周期和部分項目失敗的風(fēng)險,，因此房企執(zhí)著于追求規(guī)模發(fā)展,，而快速壯大規(guī)模的途徑，則主要借助于高杠桿運營,。

事實上,，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月份,，存量地產(chǎn)債規(guī)模約17698億元,，到期分布集中在2018年到2019年,，具體來看，2018年將有4927億元的存量債到期,，2019年將有5032億元存量債到期,，中期償債壓力較大。地產(chǎn)開發(fā)貸等貸款多為3年期,，本輪地產(chǎn)周期中產(chǎn)生的大部分貸款將在2019年前后面臨到期,。

另有分析師稱，融資渠道收緊和即將到期的還債高峰期不利于未來房地產(chǎn)投資增速提升,，從2018年-2020年房企信用債還款高峰期來臨之際,，資金還款壓力將導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)主動放緩房地產(chǎn)投資，若銷售回款不能及時提升,，將導(dǎo)致企業(yè)面臨更大的資金壓力,，甚至需要甩賣項目才能生存。

屆時,，龍頭房企將迎來更大規(guī)模的并購,，從而實現(xiàn)低成本購入更多土地儲備，進一步做大做強,，行業(yè)集中度將進一步提升,。